HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Yapı Kredi Yatırım, Alarko Holding için 14,5 TL hedef fiyatla, "AL" önerisini korudu

Yapı Kredi Yatırım, Alarko Holding için 14,5 TL hedef fiyatla, "AL"
önerisini korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"2Ç21 Sonuçları
ALARK 2Ç21?de 102 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam bizim
tahminimiz olan 267 milyon TL?nin altında gerçekleşti. Net karda
bizim tahminimize göre sapmanın nedeni özellikle inşaat iş kolunda
yaratılan eksi 50 milyon TL gibi bir zayıf VAFÖK oldu. Bizim inşaat iş
kolu için VAFÖK beklentimiz ise artı 100 milyon TL idi. Enerji
tarafındaki operasyonel karlılık ise beklentilerimizin bir miktar
altında kaldı.

İnşaat iş kolunun satış gelirleri 2Ç21?de 790 milyon TL ile geçen
yılın aynı dönemindeki 313 milyon TL?ye göre ciddi bir geli im
sergiledi. Öte yandan şirket yetkililerinden aldığımız bilgiye göre
özellikle bazı maliyetlerin muhasebeleştirilmesinin öne çekilmesi
nedeniyle bu zayıf performans ortaya çıktı. Bu da net karı ciddi
anlamda olumsuz etkiledi. 3Ç20?de ise gelir-maliyet arasındaki bu
muhasebeleştirme farkının ortadan kalkmasıyla inşaat tarafında daha
güçlü bir performans bekleniyor.

Elektrik dağıtım ve üretim segmentlerinin kombine satış rakamı 2Ç21?de
4,0 milyar TL olurken yıllık bazda %35 yükseldi ve bizim tahminimiz
olan 3,7 milyar TL?yi aştı. Burada özellikle elektrik dağıtım (Meram)
işinin satış performansı bizim beklentimizden iyiydi. Meram?ın satış
gelirleri yıllık bazda %47 yükselerek 2,9 milyar TL oldu ve bizim
beklentimizi %8 aştı. Öte yandan Meram?ın VAFÖK rakamı ise yıllık
bazda %11 artarak 174 milyon TL oldu ve bizim 200 milyon TL olan
tahminimizin altında kaldı. Elektrik üretim gelirleri ise yıllık bazda
%10 artarak 1,1 milyar TL düzeyinde gerçekleşti ve bizim beklentimizin
%7 üzerinde kaldıi. Öte yandan özellikle kömür santralindeki bakım
duruşlarından kaynaklı masraflar ve Karakuz hidro santralindeki üretim
düşüşünden kaynaklı olarak elektrik üretim işinde marjlarda 2Ç21?de
daralma yaşandı. Kombine elektrik üretim VAFÖK marjı %27,6 olurken
yıllık bazda 9,4 puan düştü. Böylece kombine elektrik üretim ve
dağıtım VAFÖK rakamı yıllık bazda %9 daralma ile 486 milyon TL oldu.
Özellikle inşaat segmentindeki zayıflığın ve TL?deki değer kaybının
etkileri net borca da yansıdı. 2Ç21?de kombine net borç 5,5 milyar TL
olurken 1Ç21 sonunda net borç 4,7 milyar TL düzeyindeydi. Kombine Net
Borç/VAFÖK de aynı dönemde 1,42 düzeyinden 1,71?e yükseldi.

Konsolide net karda beklentilerin altında kalan performansın hissede
olumsuz bir tepkiye yok açabileceğini düşünüyoruz. Ancak net kardaki
bu zayıflığın geçici nedenlere bağlı olması nedeniyle kısa vadeli
olacağı görüşündeyiz. Bunun yanı sıra şirket yöneimi 2021 için
yaklaşık 1 milyar TL düzeyinde olan net kar tahminini (YKY tahmini:
850 milyon TL) de koruyor ki bu da ilerleyen çeyreklerin güçlü
sonuçlara gebe olduğunu gösteriyor. Bu aşamada hisse için 14,5 TL
hedef fiyatımızla AL önerimizi koruyoruz. Ayrıca şirket yönetiminin
beklentileri üzerinden. Hisse 4,3 gibi son derece cazip bir F/K ile
işlem görüyor."


Analizin tamamı için:

https://www.ykyatirim.com.tr/mailing/a0d0b768-4111-44b8-8cf3-c18cbba1e801.pdf


*******


Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey