Şeker Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Güne hafif negatif başlangıç yapan BIST-100 endeksi bankacılık
endeksi öncülüğünde yükselişini devam ettirerek günü %0,44 yükselişle
1.461,69?dan tamamladı. Yurtdışı majör borsalar vaka sayılarının hızla
artmasının etkisiyle ABD borsaları öncülüğünde günü genel olarak
satıcılı kapattı. Tarihi zirve seviyelerde olan majör borsalarda kar
satışları devam edebilir. VIX endeksi yükselişe geçerken günü 18
seviyelerinden kapattı. Endeksin 21 seviyesi üzerine yönelmesi başta
ABD borsaları olmak üzere yurtdışı borsalarda kar satışlarının
güçleneceğine işaret edecektir. Ancak, kar satışları yaşansa da global
risk alma iştahının orta vadede güçlü kalmaya devam etmesi
beklenmektedir. BIST pozitif ayrışmasını devam ettirirken TL?nin değer
kazanmaya devam etmesi ve yurtiçinde aşılanma oranının yurtdışına göre
daha hızlı ilerlemesi endekste ki yükselişi ile pozitif ayrışmayı
destekliyor. EM para birimleri günü genel olarak değer kaybı ile
kapatırken, TL pozitif ayrışarak değer kazanmaya devam etti. BIST ?in
kısa vadede pozitif ayrışmaya devam ederek yükselişini devam ettirmesi
beklenmektedir. Yurtiçi piyasalara özel bir risk unsuru bulunmaması ve
şirketlerin bilanço döneminde beklenti üzerinde güçlü bilanço
açıklaması endeksin son dönemdeki pozitif ayrışmasında destekleyici
oluyor. Ancak global risk alma iştahında büyük bir bozulma yaşanması
ve yurtdışı borsalardaki kar satışlarının güçlenmesi durumunda son
dönemde güçlü performans sergileyen BIST?te de kar satışları oluşması
beklenir. BIST kapanışına göre ABD ve Almanya vadeli endeksleri
pozitif seyir izlerken, Asya borsalarında delta varyantı endişelerine
rağmen alıcılı bir seyir var. Endeksin güne pozitif eğilimle başlaması
ve gün içinde kar satışları yaşansa da alım fırsatı olarak
değerlendirilerek yükseliş trendinin devam etmesi beklenmektedir.
Aksa Enerji?nin (AKSEN) net kar rakamı 2Ç21?de yıllık bazda %90
yükselişle 280mn TL sev iyesinde gerçekleşti. Şirket?in açıklamış
olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 224mn TL net kar beklentisinin
üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti
bulunmuyordu). Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı
beklentimizin üzerinde gelirken net kar rakamını pozitif etkiledi.
Şirket?in net satış gelirleri 2Ç21?de yıllık bazda %62 artışla 2.620mn
TL seviyesine (Şeker: 1.944mn TL) yükselirken, FAVÖK ise yıllık bazda
%74 artışla 621mn TL seviyesinde (Şeker: 466mn TL) gerçekleşti.
Şirket?in devam eden yatırımlarına bağlı olarak net finansal borcu
1Y21?de 3,84 milyar TL seviyesine (1Ç21?de 2,69 milyar TL) yükselirken
net finansal borç/FAVÖK oranı 1Y21?de 2,0x (1Ç21: 1,64x-YS20: 1,71x)
seviyesine yükseldi. Operasyonel ve net kar tarafından sonuçların
beklentilerimizin ve geçen senenin aynı dönemine göre üzerinde gelmesi
nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz.
Öte yandan pay fiyatının yıl başından bu yana %79 yükseldiğini ve
ayrıca BİST-100?ün %55 üzerinde relatif performans gösterdiğini not
edelim. 2Ç21 finansalları sonrası Şirket için hedef pay fiyatımızı
16.50 TL (önceki 13,50 TL) seviyesine revize ederken, AL tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %24 prim
potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri 2Ç21?de yıllık bazda %62 yükseldi ? Şirket?in
toplam elektrik satışları 2Ç21?de yıllık bazda %4 düşüşle (Afrika
bölgesi satışları hariç) 5.204 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Ancak öte
yandan Şirket?in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) ise
2Ç21?de yıllık bazda %72 yükselişle 426 TL/Mwh (2Ç20: 247 TL/Mwh ?
1Y20: 390 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Şirket?in yurtiçi satış
gelirleri (Kıbrıs dahil) 2Ç21?de yıllık bazda %73 artışla 2.189mn TL
seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri
yıllık bazda %22 yükselişle 430mn TL seviyesinde gerçekleşt i. Ayrıca
yurtiçi operasyonların FAVÖK rakamı 2Ç21?de 263mn TL (2Ç20:118mn TL)
seviyesine ulaşırken, Afrika operasyonların FAVÖK rakamı ise 2Ç21?de
yıllık bazda %61 artışla 353mn TL seviyesine yükseldi.
Pegasus (PGSUS) 2Ç21?de beklentilerden daha iyi gerçekleşmiş olan
operasyonel performansı ile, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan
743mn TL?nin v e tahminimiz -799mn TL?nin üzerinde, 662mn TL net zarar
açıklamıştır (2Ç20: -927mn TL). Şirket?in 2Ç21?de toplam yolcu sayısı
yıllık bazda 10.2x artış göstermiş ve 2Ç19?un %49?una ulaşmış, satış
gelirleri de yıllık bazda aynı nispette artışla 1,545mn TL?ye ulaşarak
piyasa ortalama beklentisi 1,462mn TL?nin hafif üzerinde ve 1,494mn TL
olan tahminimize paralel gerçekleşmiştir. Pegasus?un FAVÖK?ü ise,
2Ç21?de 139mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 15mn
TL?nin ve tahminimiz 73mn TL?nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket?in
bu dönemde net finansal giderleri, artan faiz giderlerine bağlı olarak
yıllık 5.3x yükselerek 192mn TL olarak gerçekleşmiş, ve 654mn TL
olarak kaydedilen amortisman giderlerinin de etkisiyle net zararı
662mn TL seviyesinde oluşmuştur (2Ç20: -927mn TL). Pegasus?un ön
ödemeler hariç tutularak düzeltilmiş net borcu ise, 2Ç21 sonunda
hesaplamalarımıza göre 18.8mlyr TL?ye yükselmiştir (1Ç21 sonu:
17.0mlyr TL). Açıklanan sonuçların, Şirket?in beklentilerin üzerinde
bir operasyonel performans elde etmiş olduğunu gösteriyor olmaları
nedeniyle kısa dönem pay performansı üzerinde olumlu etkili
olabileceğini düşünmekteyiz.
Selçuk Ecza Deposu?nun (SELEC) net kar rakamı 2Ç21?de yıllık bazda %93
yükselişle 264 milyon TL sev iyesinde gerçekleşti. Şirket?in net kar
rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 240 milyon TL net kar
rakamının üzerinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta, net satış
gelirleri beklentilere paralel gelirken, FAVÖK rakamı beklentileri
aştı. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 2Ç21 ?de
yıllık bazda %23 artışla 5.819mn TL (Şeker: 5.657mn TL - Piyasa:
5.798mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı
üzere Şubat ayında %20 zam artışı gerçe kleşmişti. Türkiye?de 2021
yılı ikinci çeyreğinde yıllık %37 büyüme ile yaklaşık 21,3 milyar TL
tutarında ilaç satışı gerçekleşti (ilk çeyreğinde ilaç satışları
yıllık %10 büyümüştü). Öte yandan Selçuk Ecza Deposu?nun 2Ç20?de
%42,13 (YS20: %41,52) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı
1Y21?de %40,15 seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 2Ç21?de düşen
satış ve faaliyet giderlerine paralel yıllık bazda %125 artışla 388mn
TL (Şeker ve Piyasa: 285mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Artan net
satış gelirleri ve düşen maliyetler sonrası Şirket?in 2Ç20?de %7,8 ve
%3,7 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 2Ç21?de sırasıyla
%10,6 ve %6,7 seviyesine yükseldi. Şirket?in finansman giderlerinin
2Ç21?de 4,7 milyon TL seviyesine gerilemesi (2Ç20?de 32,5 milyon TL
seviyesinden) net kar rakamını pozitif etkiledi. Öte yandan Şirket?in
yatırım faaliyetlerinden gelirleri ise 2Ç21de 21mn TL (2Ç20:43mn TL)
seviyesinde gerçekleşti. Şirket?in 2Ç21?de FAVÖK ve net kar rakamının
piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara
tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Ayrıca, Şirket paylarının yıl
başından bu yana %34,3 gerilediğini ve BİST-100 Endeksine göre %33,7
altında bir performans sergilediğini not edelim. 2Ç21 sonuçları
sonrası Şirket için 12.20 TL olan hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi
sürdürüyoruz. Şirket?in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %38
prim potansiyeli taşımaktadır. İlaç fiyatlarına Şubat ayında yapılan
%20 zam artışının Selçuk Ecza ?nın net satış gelirlerine 2021 yılının
geri kalanında da olumlu yansıması olacağını düşünüyoruz. "
https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/56609/gb-18.08.21.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey