Şeker Yatırım, Migros için 51,30 TL hedef fiyatla "Al" tavsiyesini
korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
Migros 2Ç21?de piyasa beklentisinin (25mn TL net kar) ve bizim
beklentimizin (31mn TL net kar) altında 2mn TL net kar açıkladı (2Ç20:
144mn TL net zarar).
Satış gelirleri tarafında Şirket piyasa beklentisinin (8,295mn TL) ve
bizim beklentimizin (8,162mn TL) üstünde yıllık %21,9?luk artışla
8,415mn TL net satış geliri elde etmiştir (2Ç20: 6,906mn TL). 2Ç21?de,
cadde mağazalardaki tüketim harcamalarının artmasını ve e-ticaret
kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile
birlikte Şirket, 2Ç21?de satış gelirlerini yıllık %21,9 oranında
artırmıştır. Online satış kanallarında (6A21 online siparişlerdeki
büyüme - Sanalmarket - (x2,0), Migros hemen (x7,7)), online hizmet
veren mağaza sayısında (6A21: 826 adet) ve müşteri sayısında (-6A21 -
x1,8) gözlemlenen büyüme ile Şirket, satış gelirlerini 2Ç21?de
artırabilmiştir.
Şirket?in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında modern FMCG
pazarında Şirket 6A21?de %16,7?lik (6A20: %16,8), toplam FMCG
pazarında ise %8,9?luk (6A20: %8,8) Pazar payına sahip olmuştur. Ek
olarak Şirket?in mağaza sayısı 6A20?a göre 169 adet artış göstererek
6A21?de 2.405 adet olmuştur (Temmuz 2021: +36 adet yeni mağaza ?
Temmuz 2021: 2.444 adet). Bu gelişmeye paralel olarak Şirket?in satış
alanı %4,4?lük yükseliş göstermiş, fiziki mağazalardaki müşteri
trafiğinin olumlu seyretmesi Şirket?in satış performansına olumlu
yansımıştır.
Şirket, 2Ç21?de yıllık %25,1?lik yükselişle 636mn TL?lik FAVÖK rakamı
elde ederek bizim beklentimiz olan 651mn TL?nin hafif altında, piyasa
beklentisi olan 639mn TL?ye ise paralel FAVÖK rakamı açıklamıştır
(2Ç20: 508mn TL). Bunun sonucunda Şirket?in 2Ç21?de elde etmiş olduğu
FAVÖK marjı 2Ç20?deki %7,4 seviyesinden %7,6 seviyesine yükselmiştir.
Şirket?in borçluluk tarafına bakıldığında döviz kredilerinin hem
bilanço ağırlığının kalmaması hem de gelir tablosunda ilerleyen
dönemlerde kur farkı giderlerinin düşeceğini öngördüğümüzden dolayı bu
durumun hisse performansındaki olumsuz baskıyı indirgeyeceğini
düşünüyoruz. 2015 yılı sonunda yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli
borçlanmalar Mart 2021 itibariyle 34mn EUR?a kadar gerilemiş, Nisan
2021?de ise Şirket?in brüt döviz borcu kalmamıştır. Yaratılan güçlü
nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme
sağlayan Migros?a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz.
(TRFS 16 etkisi hariç Net Borç/FAVÖK -> 2013: 4.0x ? 2014: 3.2x ?
2015: 2.9x ? 2016: 2.7x ? 2017: 2.6x ? 2018: 2.4x ? 2019: 1.4x ?
12A20: 0.4x ? 6A20: 0.8x ? 6A21: 0,2x).
2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı beklentilerini yukarı yönlü
revize ederek net satış büyümesini %18-%20 (Önceki: %15-%18)
aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında
gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda
300+ yeni mağaza açma (Önceki: 170 adet) hedefine paralel olarak 800mn
TL?lik (Önceki: 600mn TL) yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler
açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros?un Nisan 2021 itibariyle
brüt döviz banka borcunun kalmaması ile birlikte bu durumun ilerleyen
dönemlerde finansman giderlerini azaltacağı beklentisiyle net karlılık
tarafına getireceği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava
yaratacağını düşünüyoruz. Ayrıca Mjet ve özel markalı ürün odağıyla
büyüyen Migros beğenimizi kazanmaya devam ediyor.
Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için 51,30 TL olan hedef
pay fiyatımızı ve ?AL? tavsiyemizi koruyoruz. Migros?un operasyonel
olarak faaliyet yapısını beğenmekte azalan EUR bazlı borçluluğun da
önemli bir gelişme olduğunu hesaba katmaktayız. Rapor tarihi
itibariyle Migros, 2021T 3.69x FD/FAVÖK rasyosu ile işlem görmektedir."
Analizin tamamı için:
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/611a243c60366700010eb8d1/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/611a244dadc4080001e89080
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey