ICBC Yatırım, Halkbank için 5,00 TL hedef fiyatını ve "sat"
tavsiyesini korudu.
ICBC Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentiye paralel ve zayıf - Halkbank 2021?in ikinci
çeyreğinde 64 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs net kar beklentisi
de 64 milyon TL idi. Bu çeyrekte net faiz zararı kara dönerken swap
maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı negatif gerçekleşti.
Tahsilatlar ve diğer gelirin altında yer alan önceki dönemlerde
ayrılan karşılıkların geri çevrilmesine bağlı gelirler net karın hafif
pozitif olmasını sağladı. TL kredi büyümesi sektörün altında kamu
bankalarına paralel gerçekleşti. Banka yılı %1 özsermaye karlılığı ile
kapatmayı bekliyor.
Kredi büyümesi sektör ortalamasının altında, kamuya paralel -
Halkbank?ın ikinci çeyrekte TL kredilerinde yüzde 2 büyüme
gerçekleşti. Yabancı para (YP) cinsi krediler ise çeyreklik bazda
yatay seyretti. Bankanın TL cinsi kredilerde yıllık bazda yüzde 15
dolayında büyüme, YP cinsi kredilerde ise yüzde 10 daralma beklentisi
korundu. Öte yandan, TL cinsi mevduatlar yüzde 2 daralırken, YP cinsi
mevduatlarda yüzde 14 gibi oldukça güçlü bir artış oldu. Banka Temmuz
ayının başında 500 nilyon dolarlık Eurobond itfası gerçekleştirdi. KGF
kredilerinin toplamı 50.5 milyar TL?ye gerilerken toplam krediler
içindeki payı yüzde 11 oldu. Sonuç olarak toplam kredi/mevduat rasyosu
4,5 yüzdelik puan gerilemeyle yüzde 92 oldu. Vadesiz mevduatın toplam
içindeki payı ise yaklaşık yüzde 19,5?te sektör ortalamasının oldukça
altında kaldı.
Net faiz marjı negatif bölgede kaldı - Toplam kredi-mevduat makası YP
tarafın olumlu etkisiyle hafif iyileşirken, TL cinsi mevduat
maliyetlerindeki artış ile TL makası 40bp daraldı. Banka?nın TÜFE?ye
endeksli (TÜFEX) menkul kıymetler portföyü 2Ç21?de 2,7 milyar TL
artarken, TÜFEX gelirleri çeyreklik 386 milyon TL artarak 1,99 milyar
TL oldu. Banka bu çeyrekte TÜFEX portföyünü benzer bankaların
üzerinde yüzde 16 ile değerlemiştir. Öte yandan, swap maliyetleri
çeyreklik sert artışla 1.422 milyon TL oldu. TL kredi-mevduat
makasında daralma, swap maliyetlerinde artış ve bunlara karşın TÜFEX
menkul kıymet gelirleri sonucu bankanın swap maliyetine göre
düzeltilmiş net faiz marjını çeyreklik 40 baz puan artarak yüzde -0,2
oldu. Sonuç olarak, net faiz gelirleri çeyreklik 1,18 milyar TL
gerileyerek 1 milyar 8 milyon TL oldu. Banka 2021 yılının tamamında
net faiz marjında 100 baz puan daralma bekliyor.
Ücret gelirlerinde hızlı artış - Net ücret ve komisyon gelirleri
2Ç21?de çeyreklik yüzde 34, yıllık yüzde 79 arttı. Öte yandan,
operasyonel giderler ise çeyreklik yüzde 5 daraldı. Banka 2021 yılı
için ücretler ve operasyonel giderlerde yaklaşık yüzde 15 artış
bekliyor.
Varlık kalitesi - Takibi geciken alacaklar (TGA) oranı 2Ç21?de yüzde
3,4?te yatay seyretti. Yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki
payı yüzde 9,3?te kaldı. Banka 2Ç21?de 802 milyon TL tahsilat
yaparken, önceki dönemlerde ayrılan karşılıkların geri çevrilmesine
bağlı olarak da 603 milyon TL gelir kaydetti. TGA için karşılık oranı
yüzde 59?a gerilerken, toplam kredi portföyüne ayrılan karşılık oranı
%2,8?e düşerek araştırma kapsamımızdaki bankalar arasındaki en düşük
seviyesini korudu. Net risk maliyeti 2Ç21?de karşılıkların geri
çevrilmesine bağlı gelirlerin de etkisiyle negatif 48 baz puan
iyileşerek -23 baz puan oldu. Banka, 2021 yılında, 2020 yılındaki 180
baz puan net risk maliyetine göre 100 baz puan gerileme bekliyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) geriledi - Halkbank?ın konsolide
SYR?si araştırma kapsamımızdaki en düşük seviye olan yüzde 12,20 ile
banka için konsolide yasal yeterlilik seviyesi olan %12,5 seviyesinin
hafif üzerinde kaldı.
Değerleme - Hisse son bir yılda %10 düştü ve BIST-100 endeksine görece
%30 daha zayıf bir performans gösterdi. Yılın geri kalanında faiz
marjlarının bir miktar toparlanacağını ancak iyileşmenin sektöre
kıyasla daha yavaş gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. 2021
tahminlerimize göre 4,0x F/K ve 0,25x PD/DD çarpanlarından işlem gören
Halkbank için 5,00 TL hedef değeri ile SAT görüşümüzü koruyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey