İntegral Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 135,94 TL'den 133 TL'ye revize
etti.
Ayrıntılar şu şekilde:
"Tüpraş (TUPRS) 2Ç21 döneminde 1.699 milyon TL net kâr açıkladı. Geçen
yılın aynı çeyreğinde 184.8 milyon TL zarar açıklamıştı. Piyasa
Beklentisi Tüpraş'ın 1.163 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi. Bu
açıdan bakıldığında yüksek faaliyet karı etkisiyle beklentinin
üzerinde net kar açıklamış oldu. Net kar marjı yıllık bazda 7,0 puan
artış göstererek %5,0 seviyesinde gerçekleşti.
Tüpraş, Brent petrol fiyatında devam eden yükselişin de etkisiyle
oluşan stok kârının desteğini finansallarına yansıtmış görünüyor.
Yüksek faaliyet karı artan üretim verimliliği ve varil başına faaliyet
giderlerindeki gerilemeyle 2021 yılının ikinci çeyreğinde 1.296 milyon
TL vergi öncesi kar kaydetti. 2Ç dönemde 425 milyon TL vergi gelirinin
desteğiyle Şirket 1.699 milyon TL net kar açıkladı.
2017'den bu yana en yüksek çeyreklik satış geliri
Yurt içi ve uluslararası satışlar 2Ç dönemde güçlü seyretmiştir. 2Ç21
döneminde satış gelirleri, yıllık %263 artış göstererek 33.687 milyon
TL'ye yükseldi. Böylelikle çeyreklik bazda 2017 yılından bu yana en
yüksek net satış açıklanmış oldu. Bir önceki çeyreğe göre satış
gelirleri %70 arttı. Yurt içi satışları geçen yıl 2Ç'de 7.626 milyon
TL iken 2Ç21'de 25.604 milyon TL olarak gerçekleşti. İhracat geçen yıl
aynı dönemde 1.850 milyon TL iken, bu yıl 8.421 milyon TL oldu. Brüt
kar yıllık %233,2 artışla 3,0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık
-0,8 puan azalışla %8,8 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 2,5 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %342 artış gösterirken, çeyreksel bazda %112,4
artış gösterdi ve 2,5 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,3 puan
artışla %7,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %5,9 FAVÖK
marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2021 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık
bazda %104,1 artışla 53,5 milyar TL'ye yükseldi. Brüt kar marjı 8,5
puan artışla %8,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 9,2 puan artışla %6,8
seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 3,6 milyar TL olarak hesaplandı. Bu
sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari 939,4 milyon TL
olarak gerçekleşti.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılının aynı dönemine göre %2,7
artarken, bir önceki çeyreğe göre %10,0 azalarak bu dönemde 11,3
milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,4
seviyesi ile ideal yerlerde. Tüpraş?ın borç çevirmede bir sorunu
görünmüyor. 30 Haziran 2021 itibariyle şirketin 58,2 milyon TL döviz
açığı bulunmaktadır.
2021 yıl sonu beklentileri
Tüpraş 2021 yıl sonu beklentilerini açıkladı. Tüpraş'ın Net Rafineri
Marjı beklentisinde 2,5 ? 3,5 $/v. ile bir değişiklik yok. 2021
yılında Akdeniz Rafineri Marjı beklentisi de 0,0 ? 0,5 $/v. ile
değişmemiş. Operasyonel hedefler kısmı ise bazı ürünlere olan talebin
yavaş ilerlemesi nedeniyle aşağı yönde revize edilmiş. Kapasite
kullanım oranı %85-90 olarak (önceki: %90-%95), üretim ~25-26 milyon
ton olarak revize edilmiştir. (önceki: 26-27 milyon ton). Yaklaşık
26-27 milyon ton beklenen toplam satışta da bir değişiklik bulunmuyor.
Şirket 2021 yıl sonunda toplam yatırımların ~200 Milyon $ olmasını
öngörüyor.
Değerlendirme
Tüpraş'ın açıkladığı 2Ç finansal sonuçları pozitif karşılıyoruz. 2021
yılının ikinci çeyreğinde, küresel çapta aşılamanın artmasını takiben
gevşetilen kısıtlamaların etkisi ile petrol ürünleri talebindeki
iyileşme şirket performansında etkili olmuş görünüyor. Mobilitenin
artması küresel benzin stoklarının 2Ç başında 5 yıllık ortalamasının
altına düşmesini desteklemiş, bu da ürün marjlarını yukarı taşımıştır.
Jet yakıt talebinde iyileşme olmasına karşın halen pandemi öncesi
seviyelerin altında olması baskı yaratırken, salgın koşullarının
iyileşmesi durumunda şirkete potansiyel yaratabilir. 3Ç dönemde
uluslararası çapta serbestliğin artması jet yakıt kısmını
destekleyebilir. Ancak kısıtlamaların sürmesi şirketin finansal
performansının güçlenmesini zaman açısından uzatıyor. TUPRS için
hesapladığımız İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı şirketin
yaptığı revizyonlar sonucunda 135.94TL seviyesinden 133 TL seviyesine
revize ediyoruz. Ancak ileriki dönemde kısıtlamaların seyri hedef
fiyatımızdaki revizede etkili olacaktır."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey