Şeker Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"BİST: Güne dün negatif eğilimle başlangıç yapan BIST-100 endeksi
günü %0,34 yükselişle 1.437,46?dan tamamladı. Bankacılık endeksi %0,76
yükselişle pozitif ayrıştı. Yurtdışı majör borsalar günü yükselişlerle
tamamlarken, tapering endişeleri ve Fed?in beklenenden önce parasal
sıkılaşmaya başlayacağı beklentilerine rağmen global risk alma iştahı
güçlü seyrini devam ettiriyor. Birçok majör borsa tarihi yeni zirve
seviyelerini test ederken, BIST yurtdışına paralel günü yükselişle
kapattı. ABD senatosunda 1 trilyon dolarlık alt yapı paketinin
onaylanması risk alma iştahını destekledi. EM para birimleri günü
karışık bir görünümle kapatırken, bir süredir negatif ayrışan TL
sınırlı pozitif ayrışma ile günü değer kazancıyla kapattı. Güçlü gelen
ekonomik veriler sonrası Fed?in beklenenden önce parasal sıkılaşmaya
başlayacağı endişesi oluşsa da ABD ekonomisinin güçlü şekilde
toparlanması ve teşviklerin devam edeceği beklentisi global risk alma
iştahının güçlü kalmasını sağlıyor. VIX endeksinin17 seviyesi altında
seyretmesi de volatilite de bir artış olmadığına işaret ederken, risk
alma iştahındaki güçlü görünümü destekliyor. Piyasaların bugün ana
gündemi ABD TÜFE enflasyon verisi olacak. Beklentilerden yüksek bir
enflasyon verisi tapering endişelerini güçlendirerek borsalarda kar
satışlarına neden olabileceği gibi Fed?in beklentileri doğrultusunda
enflasyondaki yükselişin geçici olabileceğine yönelik beklenti altı
veri gelmesi de borsalardaki yükselişin devam etmesini sağlayacaktır.
BIST?in genel yurtdışı borsalardaki eğilime paralel hareket etmesi
beklenirken, kısa vadeli güçlü yükseliş sonrası sınırlı da olsa
endekste kar satışları yaşanma riskinin yükseldiğini düşünüyoruz.
BIST kapanışına göre ABD vadeli endeksleri yataya yakın seyrederken,
Asya borsalarında pozitif ağırlıklı bir fiyatlama hakim. Endeksin güne
sınırlı pozitif eğilimle başlamasını beklerken, gün içinde sınırlı da
olsa kar satışları yaşanabileceğini düşünüyoruz.
Para ve Döviz Piyasaları: USD/TRY paritesi dün 8,5959-8,6200 bandında
işlem görerek gün sonunu, önceki gün sonuna göre %0,46 oranında değer
kaybıyla 8,6154 seviyesinden tamamladı. Sepet bazında ise Lira %0,59
oranında değer kazandı. Borçlanma araçları piyasasında % 17,64-%17,79
seviyeleri arasında hareket eden on yıllık gösterge tahvilinin
getirisi önceki kapanışa göre 14 baz puan düşüşle günü, %17,67
seviyesinden tamamladı.
Yurt İçi Gündem: Haziran?da işsizlik oranı %10,6 seviyesine
gerilerken, istihdam oranındaki toparlanma devam ediyor: Haziran ayı
temel işgücü göstergelerine göre işsiz sayısı bir önceki aya göre 823
bin kişi azalarak 3 milyon 399 bin kişi oldu. İşsizlik oranı ise 2,5
puanlık azalış ile %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde
istihdam edilenlerin sayısı bir önceki aya göre 602 bin kişi artarak
28 milyon 586 bin kişi, istihdam oranı ise 0,9 puanlık artış ile %44,9
oldu. Genç nüfusta işsizlik oranı bir önceki aya göre 0,2 puanlık
azalışla %22,7, istihdam oranı 0,4 puanlık artışla %32,6 oldu. Bu yaş
grubunda işgücüne katılma oranı ise bir önceki aya göre 0,6 puan
artarak %42,3 seviyesinde gerçekleşti. İşgücü katılım oranındaki
gerilemeye rağmen işsizlik oranındaki azalış, işsiz sayısındaki
toparlanmanın kayda değer seviyelere ulaştığına işaret ediyor.
Haziran?da iş gücü katılım oranı bir önceki aya göre 222 bin kişi
azalarak 31 milyon 984 bin kişi, işgücüne katılma oranı ise 0,5
puanlık azalış ile %50,2 olarak gerçekleşti. Mayıs ayında yaklaşık
yarım milyon düşüş sonrası, iki aylık toplam iş gücü piyasası dışında
kalan kişi sayısı 700k seviyesinde. Reel ekonomik göstergelerde
yaşanan >>> pandemi sonrası toparlanma, işgücüne katılım haddini
beklenildiği düzeyde etkilememiştir. Büyüme göstergelerindeki
ivmelenme, talep/kredi yanlı olup henüz işgücü piyasasına istenilen
düzeyde yansımamıştır. İstihdam piyasasındaki toparlanmanın önündeki
en önemli engel, ekonomik iyileşmeye rağmen işsiz sayısındaki
gerilemenin bir süre yataya yakın seyredecek olmasıdır. Buradaki temel
neden ise pandemi krizi boyunca ertelenen istihdam/ işten çıkarma
kararlarının hayata geçirilecek olmasıdır.
Şirket Haberleri: Yabancı yatırımcılar Temmuz 2021?de Borsa
İstanbul?da 3,0mn USD tutarında net satış gerçekleştirdi. En çok
satılan pay 51,6mn USD ile Sasa Polyester (SASA) olurken, onu Petkim
(PETKM), Şişecam (SISE), Tofaş (TOASO) ve Garanti BBVA (GARAN) izledi.
En çok alınan pay ise 25,9mn USD ile Koç Holding (KCHOL) olurken, onu
Erdemir (EREGL), Aselsan (ASELS), Arçelik (ARCLK) ve Sabancı Holding
(SAHOL) izledi. Detaylı analizimiz için lütfen linke tıklayınız.
Arçelik (ARCLK), 10 Ağustos 2021 tarihinde, 2.5mn adet pay geri
alımını 32.663 TL fiyattan gerçekleştirmiştir.
Coca Cola İçecek?in (CCOLA) bugün TR piyasalarının kapanışının
ardından 2Ç21 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. 2Ç21?de CCI'ın,
yıllık bazda %53 artışla 5,536 milyon TL (Ortalama Piyasa beklentisi:
5,575 milyon TL) net satış gerçekleştirmiş olmasını beklemekteyiz.
FAVÖK tarafında ise ortalama piyasa beklentisi 1.285mn TL iken bizim
beklentimiz ise 1.289mn TL?dir. Sonuç olarak, Şirket'in 2Ç21?de 628mn
TL net kâr elde etmesini beklemekteyiz (Piyasa beklentisi: 688mn TL).
Aselsan?ın (ASELS) 2Ç21?de net kar rakamı yıllık bazda %42 artışla
1.305mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar
rakamı piyasa medyan beklentisi olan 1.146mn TL ve beklentimiz olan
1.150mn TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 1Ç21?de
beklentilerin üzerinde artan net satış gelirleri ve FAVÖK net kar
rakamını destekledi. Net satış gelirleri 2Ç21?de yıllık bazda %44
artışla 3.802mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasa ve beklentimiz
olan 3.690mn TL?nin üzerinde geldi. FAVÖK rakamı da artan net satış
gelirleri ve maliyetlerdeki azalış sayesinde beklentileri aştı. FAVÖK
rakamı yıllık bazda %75 artışla 1.140mn TL seviyesine yükseldi
(Piyasa: 885mn TL, Şeker: 890mn TL). Şirket?in 2Ç20?de %30,5 ve %24,8
seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 2Ç21?de sırasıyla %43,2 ve
%30,0 seviyesine yükseldi. Şirket?in operasyonel ve net kar rakamının
piyasa beklentisi üzerinde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara
tepkisinin pozitif olmasını beklemekteyiz. Şirketin 2Ç21 sonuçları
sonrası Aselsan için pay başına 19,80 TL pay başına hedef fiyatı ile
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Aselsan?ın hedef pay fiyatımız cari pay
fiyatına göre %25 prim potansiyeli taşımaktadır.
Toplam sipariş tutarı 9.2 milyar dolar seviyesine yükseldi (1Ç21: 9,0
milyar dolar) ? Hatırlanacağı üzere son dönemde COVİD-19 nedeniyle
sipariş alımlarında önceki yıllara göre azalma görülürken, ikinci
çeyrekte siparişlerde iyileşme görüldü. Şirket, 2Ç21?de toplam 597
milyon dolar yeni sipariş alırken, (1Ç21:114 milyon dolar), 2021 yılı
başından bu yana alınan sipariş büyüklüğü 711 milyon dolar seviyesinde
gerçekleşti. 2021 beklentilerini korudu ? Aselsan 2021 yılına ilişkin
beklentilerini korudu. Şirket 2021 yılında net satış geliri
büyümesinin TL bazında %40-50 artmasını beklerken FAVÖK marjının ise
%20-22 seviyesinde gerçekleşmesini hedefliyor. Şirket 2021 yılında
toplam yatırım harcamasının ise 2.0 milyar TL seviyesinde olmasını
planlıyor. İş Bankası (ISCTR) 2Ç21 solo finansal sonuçlarında
beklentilerin üzerinde 2,195 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel
bazda %18 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,802 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,822 milyon TL olan piyasa beklentisinin %22 ve %20
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 4,049 milyon TL olup
geçen yıla göre %33 artarak %12,2 oranında ortalama özkaynak
karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden iyi gelen net faiz
gelirleri, ticari zarar ile beklentileri aşan diğer karşılıklar ve
faaliyet giderlerinin birbirini dengelemesi sebebiyle net kar
beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 470 milyon TL tutarında
ertelenmiş vergi geliri karlılığı olumlu etkilemiştir. Banka 2021
bütçesinde değişikliğe gitmiştir. Kredi riski maliyeti (net)
beklentisi 250 baz puandan 150 baz puana, net ücret ve komisyon büyüme
beklentisi %15?den orta-yirmili seviyeye revize edilmiştir. %3,6-%3,8
olan net faiz marjı beklentisi ise marjlardaki beklentilerden zayıf
performans sebebiyle 50 baz puan kadar aşağı revize edilmiştir.
Marjlarda bütçe altı performans, ücret ve komisyon gelirlerinde
göreceli kuvvetli gelişim, 2,98 milyar TL seviyesinde tarihi yüksek
ticari zarar, sabit seyreden TL krediler, YP kredilerde pazar payı
kazanımları, kredi riski maliyetinde normalleşme, kredi
karşılıklarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Banka için 7,05 TL olan hedef fiyatımızın %29 artış potansiyeli
bulunmaktadır. ?TUT? tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,0x F/K
(Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %11,5
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir. Kardemir (KRDMD)
2Ç21?de, güçlü operasyonel performansı ve 2021 yılı 6 aylık finansal
sonuçları itibariyle uygulamaya başladığı Riskten Korunma
Muhasebesi?nin finansal giderler üzerinde tahmini 133.5mn TL kadar
olumlu etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan 773mn TL?nin ve
tahminimiz 769mn TL?nin belirgin üzerinde, 919mn TL net kar
açıklamıştır (2Ç20: -106mn TL, çeyreklik: +83.4%). Şirket?in 2Ç21
satış hacmi, geçtiğimiz yılın aynı dönemine benzer yüksek, yaklaşık
616bin ton seviyesinde gerçekleşmiş çelik fiyatlarındaki kuvvetli
yükseliş ve TL?nin ABD doları karşısındaki değer kaybının fiyatlama
üzerindeki olumlu etkisiyle satış gelirleri yıllık bazda %109.2
(çeyreklik %33.3) artarak 3,640mn TL seviyesine ulaşarak piyasa
ortalama beklentisi olan 3,454mn TL?ye ve tahminimiz 3,671mn TL?ye
paralel gerçekleşmiştir. Kardemir?in ton başına elde etmiş olduğu
FAVÖK, hesaplamalarımıza göre yıllık 5.6x (çeyreklik %25) artarak
2Ç21?de 243 ABD doları/ton?a ulaşmış, ve böylece FAVÖK?ü yıllık TL
bazında 6.9x (çeyreklik %54.0) artışla 1,256mn TL?ye yükselerek piyasa
ortalama beklentisi olan 1,254mn TL?nin paralelinde, ancak tahminimiz
1,336mn TL?nin altında gerçekleşmiştir. Kardemir, 2021 6 aylık
finansal sonuçlarıyla birlikte Riskten Korunma Muhasebesi?ni
uygulamaya başlamıştır. Böylelikle Şirket, 2Ç21?de finansal gelir/
giderleri kaleminde 11.6mn TL kur farkı geliri kaydetmiştir (2Ç20:
-93.8mn TL). Efektif vergi oranı bu dönemde %24.6 oranında
gerçekleşmiş (2Ç20: % 19.0, 1Ç21: %18.2), ve böylelikle Kardemir?in
net karı, büyük ölçüde kuvvetli operasyonel performansı ve Riskten
Korunma Muhasebesi?nin bu dönemde uygulanmaya başlamış olması
neticesinde 919mn TL?ye ulaşmıştır. Bunun yanında Şirket?in 1Ç20
sonunda 157mn TL olan net borcu, 2Ç21 sonunda 705mn TL net nakde
dönüşmüştür. Açıklanan sonuçların Şirket payları kısa dönem
performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz. TAV
Havalimanları Holding (TAVHL), Temmuz 2021 trafik verilerini
paylaşmıştır. Açıklanan verilere göre, Grup?un Nisan 2021 sonunda VPE
Capital ile birlikte sırasıyla %85 ve %15 ortaklık yapısıyla satın
almış olduğu Almatı Havalimanı trafik rakamları hariç tutulduğunda ,
yurt içi ve yurt dışında faaliyet gösterdiği tüm havalimanlarındaki
toplam yolcu sayısı, COVID-19 salgının yayılmasını önlemek amacıyla
Nisan 2020?de TAV Havalimanları Holding tarafından işletilen
havalimanlarında neredeyse tüm uçuşların durdurulmuş olması ve Haziran
2020 itibariyle uçuşların tedricen başlaması nedeniyle oldukça düşük
bir baz olan Temmuz 2020?ye kıyasla %280 artış göstererek 7.52mn?a
ulaşmıştır (Haziran 2021: 4.08mn %443). Almatı Havalimanı?nın trafik
rakamları, Grup?un trafik rakamlarına ilk defa Mayıs 2021 itibariyle
dahil edilmiş olup, bu rakamlar ile birlikte TAV Havalimanları Holding
?in Temmuz 2021?de hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı yıllık
bazda %310 artarak 8.11mn?a ulaşmıştır. Grup?un yurt içinde hizmet
vermekte olduğu terminallerdeki yolcu sayısında yıllık %278 (Haziran
2021: %417), yurt dışı terminallerdeki yolcu sayısında ise Almatı
Havalimanı hariç olarak yıllık %291 (Haziran 2021: %666), bu
havalimanın dahli ile ise %537 oranında artış kaydedilmiştir (Haziran
2021: %1,375). Açıklanan trafik rakamlarının Grup payları kısa dönem
performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Tüpraş?ın (TUPRS) 2Ç21 sonuçlarının bugün piyasa kapanışından sonra
açıklanması planlanmaktadır. Tüpraş'ın KKO'nın yıllık ve çeyreklik
bazlarda artış göstermiş olmasını, petrol ürünleri fiyatlarındaki
artış ve TL'nin değer kaybının olumlu etkisiyle, satış gelirlerinin
yıllık %200 artarak 27,831mn TL seviyesinde gerçekleşmiş olabileceğini
tahmin etmekteyiz. Ağır ham petrol diferansiyellerinin bir önceki
çeyreğe göre hafif genişlemiş olması ve bazı ürünlerin crack
marjlarında çeyreklik iyileşme gerçekleşmiş olmasıyla Şirket'in FAVÖK
marjının yıllık bazda 1.6 y.p. (çeyreklik 1.8 yp) artmasını ve 2Ç21'de
2,130mn TL seviyesinde FAVÖK elde edebileceğini tahmin etmekteyiz.
Tüpraş?ın 2Ç21 net karının ise, 1,342mn TL seviyesinde
gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Piyasa ortalama tahminlerine
göre Tüpraş?ın satış gelirlerinin 28,818mn TL, FAVÖK?ünün 2,174mn TL
ve net karının 1,166mn TL seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç21?de yüklü kur farkı zararları nedeniyle,
piyasa ortalama net kar beklentisi olan 811mn TL?nin ve tahminimiz
1,298mn TL?nin altında, 497mn TL net zarar açıklamıştır. THY?nin
toplam yolcu sayısı COVID-19 salgınından oldukça olumsuz etkilenmiş
olan 2Ç20?ye kıyasla % 601 artarak 2Ç21?de 8.2mn?a ulaşmış ancak
2Ç19?un %55.6 altında gerçekleşmiştir. Şirket?in toplam kargo hacmi de
yıllık %45.7 artış göstermiştir. THY?nin yolcu birim gelirleri 2Ç19?a
kıyasla %1.5 azalarak US¢7.18?e gerilemiş, AKK başına elde edilen
birim gelirler ise, kargo birim gelirlerinin görece olarak yüksek
seyri ile 2Ç19?a kıyasla %0.5 artarak US¢5.84 olarak gerçekleşmiştir.
THY?nin kargo gelirleri 2Ç21?de US$ bazında 2Ç19?a kıyasla yıllık %
139.4 artış göstermiş, ve Şirket?in satış gelirlerindeki 2Ç19?a
kıyasla düşük yolcu hacmine bağlı azalışı yine 2Ç19?a kıyasla US$
bazında %31.6 ile sınırlamıştır. THY?nin satış gelirleri, Şirket?in
yolcu hacminin yıllık bazda belirgin artmış olması, artan kargo
gelirleri ve TL?nin geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla değer
kaybetmiş olmasının da etkisiyle 2Ç21?de TL bazında %195.2 artarak
piyasa ortalama beklentisi olan 18,578mn TL?nin ve tahminimiz 18,919mn
TL?nin paralelinde, 18,233mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket?in
2Ç21?de AKK başına birim giderleri görece olarak yüksek seyrini
sürdürmüş, ve US$ bazında 2Ç19?un %16.6 yukarısında gerçekleşmiştir.
FAVÖK ?ü ise, büyük ölçüde kargo iş kolundan elde edilen gelirler ile
TL bazında yıllık 3.8x artarak 2Ç21?de 4,399mn TL olarak, piyasa
ortalama beklentisi olan 4,195mn TL?nin ve tahminimiz 4,481mn TL?nin
paralelinde gerçekleşmiştir. Şirket?in 2Ç21 FAVKÖK?ü US$ bazında 2Ç19
seviyesinin üzerinde gerçekleşmiştir. 2Ç21 sonunda THY?nin TL bazında
net borcu hesaplamalarımıza göre 121.8mn TL?ye yükselmiştir
(1Ç21-sonu: 118.4mn). Şirket?in 2Ç21?de kargo iş kolunun katkısıyla
gerçekleşen operasyonel iyileşmesinin yanında, piyasa ortalama net kar
beklentilerine kıyasla net zarar açıklamış olmasının pay performansı
üzerinde kısa dönemde olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz."
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey