İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Koza Altın
Kapanış (TL) : 106.4 - Hedef Fiyat (TL) : 130.6 - Piyasa Deg.(TL) :
16226 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 68.7
KOZAL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 22.74 Analist:
[email protected] Koza Altın 2Ç Finansalları : Üretim maliyetlerinde nispi normalleşme
ve üretim artışı ile Net Kar ve FAVÖK beklentilerin üzerinde
Koza Altın ikinci çeyrekte beklentilerin üzerinde 683 milyon TL net
kar ve 613 milyon TL FAVÖK açıkladı. Konsensüs tahminler 622 milyon TL
Net Kar ve 490 milyon FAVÖK olarak açıklanmıştı. FAVÖK?deki büyük
sapma büyük olasılıkla ikinci çeyrekte ilk çeyreğe göre normalleşen
üretim maliyetlerinden ve geçen yılın aynı dönemine göre artan üretim
miktarlarından kaynaklanıyor. Şirket 2021 2Ç?de 72.9Koz altın üretimi
gerçekleştirdi. 1Ç21 ve 2Ç20 rakamları sırasıyla, 62.5Koz ve 60.7Koz
olarak açıklanmıştı. Öte yandan ilk çeyrekte 917 dolar / ons
seviyesine kadar yükselen nakit maliyetler, 2Ç 21?de 653 dolar /ons?a
geriledi. Bu rakam 2020 2Ç için açıklanan 537 dolar /ons rakamının
halen üzerinde. 2021 2Ç ?de artan üretim ve altın fiyatları cironun
yıllık bazda %55 büyümesini sağlarken, FAVÖK ve Net Kar ?daki yıllık
artış, sırasıyla %29 ve %45 oldu. Şirketin nakit pozisyonu 2Ç sonunda
7.2 milyar TL?ye yükselirken, net faiz gelirleri 2020 ?Ç?de 207 milyon
TL?den 2021 2Ç?de 307 milyon TL?ye yükseldi. Özellikle FAVÖK?deki
pozitif sürprize piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekleriz.
Albaraka Türk
Kapanış (TL) : 1.54 - Hedef Fiyat (TL) : 1.78 - Piyasa Deg.(TL) : 2079
- 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.1
ALBRK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 15.44 Analist:
[email protected] Albrk 2Ç21 Sonuçları
Al Baraka yılın ikinci çeyreğinde TL 42 mn zarar açıkladı. olan TL
45mn ve piyasasa beklentisi olan TL 27mn zarar ve piayasa beklentisi
olan TL 14mn zarardan daha kötü olarak banka ikinci çeyrekte TL 42 mn
zarar açıkladı. Beklentilerden yüksek gelen net karşılık giderleri ve
trading kaleminin zarar dönmesi nedeniyle açıklanan rakam
beklentilerimizden daha yüksek bir zarar olarak ortaya çıktı. Takibe
atılan krediler çeyrek içinde TL 100mn yükselişle TL 333mn olarak
gerçekleşmiş durumda. Bu da karşılık giderlerini yükseltici bir etki
yaptı. Bunun yanında ana faaliyet gelirleri oldukça güçlü gözküyor.
Net kar payı geliri çeyrekte %29 artarken, net komisyon gelirleri %19
yükseldi. Ancak bunlar karşılık ve maliyet baskısını giderici
boyutlarda olmadı. Faaliyet giderleri de ikinci çeyrekte çalışanlara
ödenen bonuslar nedeniyle çeyreklik oalrak %16 artış göstererek
karlılığa bir başka baskı unsuru oluşturdu. Bankanın ikinci çeyrek
sonuçlarına piyasa tepkisnin olumsuz olmasını bekliyoruz.?
Vakıfbank
Kapanış (TL) : 3.51 - Hedef Fiyat (TL) : 5.5 - Piyasa Deg.(TL) : 13709
- 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 20.08 -
VAKBN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.7 Analist:
[email protected] VAKBN 2Ç21
Gerçekleşen ve TahminlerVakıfbank yılın ikinci çeyreğinde TL 660mn net
kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, piyasa beklentisi olan TL 639 mn
ve bizim tahminimiz olan TL 604 mn?un üzerinde gerçekleşti. Açıklanan
kar rakamının çeyreklik bazda %12, yıllık bazda ise %57 düşmüş
olduğunu görüyoruz. Bankanın yıllıklandırılmış çeyrekteki öz kaynak
karlılık oranı %5.5 olurken bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 100 baz
puan gerileme yaşanmış durumda. Yükselen kısa vadeli fonlama ve swam
maliyetlei nedeniyle bankanın marj problemeleri devam etmekle beraber,
Vakıfbank?ın marj açısından en kötüyü geride bıraktığını
söyleyebiliriz. TÜFEX portföyünün değerlemesi içn kullanılan enflasyon
varsayımının %9.4?den %14?e revizyonuyla bu menkul kıymetlerden elde
edilen gelirlerin yaklaşık TL 600mn artış gösterdiğini bunun da
marjları yaklaşık 20 baz puan arttırdığını görüyoruz. Bankanın aktif
kalite dinamikleri de karlılığı desteklemeye devam ediyor. Net risk
maliyetinin sıfıra yakın oalrak sadece 11 baz puan seviyesinde olması
karşılık baskısını son derece düşürmüş durumda. Kuvvetli ücret ve
komisyon gelirleri de genel gelirleri desteklemeye devam ediyor.
Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr düzeyde olmasını bekleri.
Beklentileirn hafif üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek kar sonuçlarına
piyasa tepkisinin daha çok nötr olmasını bekliyoruz. Ancak marjların
ilk yarıda dibi görmesi ve bundan sonraki çeyreklerde kademeli
iyileşmelerin gelecek olması nedeniyle karlılık yılın geri kalan
kısmında daha kuvvetli olacak. Bizce sonuçların olumlu taraflarından
bir tanesi aktif kalite gelişiminin hedeflendiği gibi iyi bir
doğrultuda devam ediyor olması olarak görülmeli. ?
Türk Telekom
Kapanış (TL) : 6.73 - Hedef Fiyat (TL) : 10.37 - Piyasa Deg.(TL) :
23555 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.94
TTKOM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 54.1 Analist:
[email protected] TTKOM 1Ç21 Sonuçları: Beklentilerin üzerinde güçlü net kar büyümesi.
Türk Telekom 2Ç21?de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 980milyon
TL net kara karşılık 1093 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam
beklentilerin yaklaşık %12 üzerinde geldi (İş Yatırım: 1128 mn TL
Konsensus: 1137 mn TL). Yıllık bazdaki büyümede abone kazanımları ve
çift haneli ARPU büyümesi ile desteklenen güçlü genişbant
operasyonları ve mobil segmentinden gelen artan katkı etkili oldu.
Çeyreklik bazda ise, yüksek faiz oranları ve TL?deki yüksek oynaklık
nedeniyle bazı riskten korunma sözleşmelerinin yeniden
yapılandırılması nedeniyle artan net finansal giderler net kar
büyümesini baskıladı. Uzun döviz pozisyonu 38mn USD seviyesinde
korundu (1Ç21 sonu: 100mn USD döviz uzun pozisyonu).Konsolide gelirler
2Ç21?de yıllık bazda %17.4 artarak, bizim beklentimiz 7,92 milyar TL
ve piyasa beklentisi 8,0 milyar TL?ye paralel, 8,18 milyar TL
gerçekleşti. Sabit internet, ve uluslararası segmentleri sırasıyla
yıllık %30 ve %40 artışla en yüksek ciro büyümesi kaydeden segmentler
oldu. Mobil segmenti ise yıllık bazda %17 büyüme ile, geçtiğimiz son
birkaç çeyreğe kıyasla iyileşme gösterdi. Özellikle ARPU tarafında
oldukça güçlü büyümeler kaydedildi.Konsolide FAVÖK 2Ç21?de yıllık
bazda %24 artışla 4.02 milyar TL olarak gerçekleşti ve beklentileri %6
oranında geride bıraktı. FAVÖK marjı 2Ç20?de %46,4 ve 1Ç21?de %50,1?e
kıyasla 2Ç21?de %49,2 olarak gerçekleşti. Yıllık bazdaki genişleme,
temel olarak, yüksek marjlı sabit genişbant operasyonlarının artan
katkısı ve mobil segmentin artan karlılığından kaynaklanırken,
çeyreksel bazdaki daralmada, yüksek baz etkisi ve kademeli olarak
normalleşen faaliyet giderleri etkili oldu.Türk Telekom, güçlü 2Ç21
performansı sonrası 2021 FAVÖK beklentisini 15.4 milyar TL
seviyesinden 15.8 milyar TL seviyesine, gelir büyümesi beklentisini
%16?den %17?ye ve yatırım harcaması beklentisini 8.0 milyar TL?den 8.5
milyar TL?ye yükseltti. FAVÖK?teki değişim Şirket?in daha yüksek gelir
büyümesi beklentisinden ve faaliyet giderlerindeki ılımlı görünümden
kaynaklanırken, yatırım harcaması beklentisindeki artış, iletişim
hizmetlerine ve teknoloji servislerine olan yüksek talep ve kur
etkisinden kaynaklandı. 2021 Şirket bugün saat 15.00?da sonuçları
değerlendirmek üzere bir telekonferans düzenleyecek. Şuan için, hisse
başına 10,37 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güçlü
sonuçlara ve beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamına piyasanın
pozitif tepki vermesini bekliyoruz.
Vestel Elektronik
Kapanış (TL) : 29.6 - Hedef Fiyat (TL) : 32.68 - Piyasa Deg.(TL) :
9930 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 13.46
VESTL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 10.42 Analist:
[email protected] VESTL 2Ç21 Sonuçları
Vestel Elektronik 2Ç21?de bizim 472 milyon TL ve piyasanın 510 milyon
TL beklentisinin oldukça üzerinde geçen senin aynı döneminde
kaydedilen 320 milyon TL net kara karşılık 693 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. Net kardaki kuvvetli büyüme, güçlü operasyonel
performanstan kaynaklandı. Tahminimizdeki sapma ise beklentimizin
altında gerçekleşen kur farkı zararlarından kaynaklandı. Şirket
2Ç21?de, güçlü gerçekleşen beyaz eşya ihracatı, TV ihracat
hacimlerindeki çift haneli artış, düşük baz, kurun ihracat gelirlerine
olumlu etkisi ve ihracat pazarlarında maliyet artışlarını yansıtmak
amacıyla yapılan fiyat artışları ile yıllık bazda %81 artışla 8.1
milyar TL satış geliri elde etti. Şirketin 2Ç21 FAVÖK rakamı
beklentiler ile uyumlu yıllık bazda %47 artışla 1233 milyon TL olarak
gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 0.6 puan artışla %16.2 olarak
gerçekleşti. Çeyreklik bazda ise FAVÖK marjı 1.9 puan artış gösterdi.
Bu artış, özellikle TV segmentinde uygulanan başarılı fiyat artışları
sayesinde gerçekleşti. Net borç 2Ç21 sonu itibariyle 1Ç21?deki 6.1
milyar TL?den 5.8 milyar TL?ye düştü. Böylece Net borç/ FAVÖK 1.6x
seviyesinden 1.3x seviyesine geriledi. Beklentilerin üzerinde gelen
net kar rakamına ve azalan borçluluğa piyasa tepkisinin olumlu
olmasını bekliyoruz.
Ereğli Demir Çelik
Kapanış (TL) : 20.52 - Hedef Fiyat (TL) : 25.01 - Piyasa Deg.(TL) :
71820 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 62.88
EREGL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.9 Analist:
[email protected] Çelik fiyatlarındaki artış net kar büyümesini destekledi
Gerçekleşen ve TahminlerErdemir, 2Ç21 finansallarında bizim
beklentimizle aynı , piyasa beklentilerinin ise %4 altında 3.1 milyar
TL net kar açıkladı (İş Yatırım 3.1 milyar TL Piyasa: 3.3 milyar TL).
Geçen senenin aynı döneminde bu rakam 568 milyon TL olmuştu.(Yıllık
bazda %461 artış gösterdi) Belirgin kar büyümesi esas olarak çelik
fiyatlarındaki artıştan ve kur farkı gelirlerinden kaynaklanıyor.
Satış gelirleri 2Ç21?de yıllık bazda %94 artışla 14.3 milyar TL
gerçekleşti.( İş Yatırım:14.3 milyar TL Piyasa : 13.8 milyar TL) .
FAVÖK ise geçen yılın aynı dönemine göre %321 artarak 5.6 milyar TL
olarak gerçekleşti. ( İş Yatırım:5.3 milyar TL Piyasa : 5.5 milyar
TL) . Aynı zamanda, FAVÖK marjı da yıllık bazda %21 artış göstererek
%39 seviyelerine ulaştı. Şirketin satış hacmi 2Ç21?de 2 milyon ton
olarak gerçekleşti. Ortalama çelik fiyatı 1Ç21?e göre %21 artarak
2Ç21?de 860$/ton olarak gerçekleşti.Şirketin brüt kar marjı, çelik
fiyatlarındaki artış sayesinde 2Ç20?deki %16?den 2Ç21?de %37?ye çıktı.
Ton başına FAVÖK ise 2Ç21?de 336$/ton oldu (2Ç20: 103$/ton 1Ç21:
250$/ton). Net nakit pozisyonu ise 1Ç21?e oranla %364 artışla 948 mn
TL oldu. Son Çeyrekte Öne ÇıkanlarSatış gelirlerinin yıllık bazda %93,
satışların maliyetinin ise yıllık bazda sadece %44 artması kar marjını
destekledi. Satış hacimleri 2Ç21?de 2.012 bin ton olarak gerçekleşerek
neredeyse 2Ç20 satış hacimleriyle aynı seviyede seyretmesine rağmen,
çelik fiyatlarındaki artış nedeniyle net satış gelirleri USD cinsinden
geçen yılın aynı dönemine göre %60 artış gösterdi. Kömür fiyatlarında
sürmekte olan artışa rağmen, maliyetlerin daha büyük bir kısmını
oluşturan demir cevheri ve hurda fiyatlarında başlayan düşüş
önümüzdeki dönemde de marjları destekleyecek. Değerleme üzerindeki
etki ve görünümÇin?in 2021 yılının ikinci yarısında çelik sektörünü
üretim ve ihracat kısıtlamalarıyla dizginlemesi demir cevheri
fiyatlarını düşürüyor. Bu bağlamda , demir madeni vadeli
kontratlarının son üç haftada %25 değer kaybetmesiyle sonraki
çeyreklerde hammadde maliyetlerinin azalışa geçebileceği tahmin
ediliyor. Çin?in üretim ve ihracat kısıtlamalarının Türk çelik
üreticilerine ihracat pazarlarında alan açacabileceğini düşünüyoruz.
Erdemir için hisse başına 25,01 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi
koruyoruz. Mevcut hedef fiyat %22? lik getiri potansiyeline işaret
ediyor. Şirket, 2021 tahminlerimize göre 5,2xlik F/K ve 3,4x?lik
FD/FAVÖK çarpanları ile uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %27
ve %35 iskontolu işlem görüyor."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey