Şeker Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"BİST: Haftaya pozitif eğilimle başlangıç yapan BIST-100 endeksi günü
%0,15 düşüşle 1.432,61?den tamamladı. Bankacılık endeksi negatif
ayrışmaya devam ederek günü % 0,83 düşüşle kapattı. Yurtdışı majör
borsalar haftanın ilk gününü karışık bir görünümle kapatırken, BIST
yurtdışına paralel hareket etti. ABD tarım dışı istihdam verisinin
beklentilerden güçlü gelmesi sonrası ABD ekonomisinin hızlı
toparlandığı ve Fed?in beklenenden önce parasal sıkılaşmaya
başlayacağı beklentileri yeniden güçlendi. Bu beklentiyle DXY dolar
endeksi yükselişine devam ederken, değerli metallerde güçlü satışlar
yaşandı. EM para birimleri genel olarak değer kaybı ile günü
kapatırken TL, EM para birimlerine paralel günü sınırlı değer kaybı
ile kapattı. TL, bu haftaki TCMB faiz kararı öncesi baskı altında
kalmaya devam edebilir. TL?deki değer kayıplarının devam etmesi ise
bankacılık endeksinde son bir haftada oluşan negatif ayrışmayı devam
ettirebilir. Fed?in beklenenden önce parasal sıkılaşmaya başlayacağı
endişesi oluşsa da ABD ekonomisinin hızlı şekilde toparlanması hisse
senetleri piyasasından şuan için riskten kaçınma eğilimi ve risk
iştahında zayıflamaya neden olmuş değil. Yurtdışı borsalarda risk alma
iştahının zayıflaması ve kar satışlarının güçlenmesi durumunda son
dönemde güçlü tepki yükselişi gerçekleştiren BIST?te de kar
satışlarının oluşması beklenir. VIX endeksi17 seviyelerine yakın
seyrederken, henüz ABD borsalarında bir volatilite artışına işaret
etmiyor. VIX endeksi 22 seviyesi altında kaldıkça ABD borsalarında
satışlar yaşansa da kar satışları olarak kalması beklenebilir. BIST?te
kısa vadeli güçlü yükseliş sonrası yurtdışı borsalardaki zayıflamaya
paralel kar satışları yaşanabileceğini düşünüyoruz. Ancak global risk
alama iştahında büyük bir bozulma olmadıkça kar satışlarının yeni alım
fırsatı olarak değerlendirilmesi ve düşüşlerin alım fırsatı olarak
değerlendirilmesi beklenmektedir. BIST kapanışına göre ABD vadeli
endeksleri yataya yakın seyrederken, Asya borsalarında karışık bir
seyir hakim. Endeksin güne yataya yakın bir eğilimle başlamasını
beklerken, BIST?te kısa vadede kar satışları yaşanma riskinin
yükseldiğini düşünüyoruz.
Para ve Döviz Piyasaları: Dün 8,6413-8,6704 bandında işlem gören Dolar
paritesi önceki gün sonuna göre %0,35 oranında değer kazanarak gün
sonunu, 8,6554 seviyesinden tamamladı. Döviz sepeti karşısında ise
Lira %0,28 oranında değer yitirdi. Dün, borçlanma araçları piyasasında
% 17,80-%17,84 seviyeleri arasında dar bir bantta hareket eden on
yıllık gösterge tahvilinin getirisi önceki kapanışa göre değişiklik
göstermeyerek günü %17,81 seviyesinden tamamladı.
Yurt İçi Gündem: Bugün makroekonomik veri gündeminde Haziran ayına
ilişkin işgücü piyasası verileri açıklanacak. Ekonomideki açılma ve
mevsimsel etkilerle, işsizlik oranındaki gerilemenin devam edeceğini
tahmin ediyoruz. Veri sonrası detaylı analizimiz gün içinde
yayımlanacaktır.
Şirket Haberleri: Aselsan?ın (ASELS) 2Ç21 finansallarını bugün
açıklaması bekleniyor. Aselsan?ın 2Ç21?de 1.150mn TL net kar
açıklamasını beklerken, piyasada net kar medyan beklentisi 1.146mn TL
seviyesinde bulunuyor.
Aksa Enerji (AKSEN), Ukrayna'nın İzmail şehrinde kurulması planlanan
kombine çevrim elektrik santral projesine ilişkin İzmail Belediye
Meclisi ile yeni bir işbirliği anlaşması imzaladığını açıkladı
(Pozitif). Arçelik (ARCLK), 2Ç21?de yıllık %30,5 artışla (çeyreklik
%51,4 azalışla), faiz ve kur farkı giderlerindeki artışa bağlı olarak,
piyasa ortalama beklentisi olan 589mn TL?nin ve tahminimiz 564mn
TL?nin altında, 531mn TL net kar açıklamıştır. Şirket?in 2Ç21 satış
gelirleri, Türkiye ve yurt dışı pazarlarında gerçekleşen kuvvetli
büyüme ve Euro ve ABD dolarının TL karşısındaki kuvvetli seyri
neticesinde yıllık bazda oldukça kuvvetli, %85,6 (çeyreklik %11,9)
oranında artış göstererek 14.534mn TL seviyesinde, piyasa ortalama
beklentisi olan 14.521mn TL ve tahminimiz 14.545mn TL paralelinde
gerçekleşmiştir. FAVÖK?ü ise, hammadde fiyatlarında yıl başından
bugüne gerçekleşen oldukça belirgin yükselişin oluşturduğu baskıyı
2Ç21?de göstermeye başlamış ve yine de yıllık bazda %79,8 oranında
artışla, ancak bir önceki çeyreğe kıyasla %24,2 azalışla
hesaplamalarımıza göre 1.429mn TL ?ye ulaşmış, ve piyasa ortalama
beklentisi olan 1.452mn TL?ye ve tahminimiz 1.390mn TL?ye benzer
seviyede gerçekleşmiştir. Arçelik?in FAVÖK marjı böylelikle yıllık
bazda 0,2 y.p. (çeyreklik 4,7 y.p.) daralarak hesaplamalarımıza göre
%9,8?e gerilemiştir. Arçelik?in net diğer faaliyet gelirleri ticari
işlemlerden kaynaklanan kur farkı etkisi ve 2Ç20?de kaydedilen 67mn
TL?lik telafi giderleri benzeri gelir kaleminin bu dönemde olmaması
nedeniyle yıllık %91,1 (çeyreklik %86,3) azalarak 19,1mn TL?ye
gerilemiştir. Şirket?in net finansal giderleri de, faiz ve kur farkı
giderlerinin artmış olması ile yıllık bazda %20,0 artarak 467mn TL
olarak gerçekleşmiştir. Arçelik?in 2Ç21 efektif vergi oranı %7,3
seviyesinde oluşmuş (2Ç20: %22.3 1Ç21: %15.0), ve böylelikle net karı
yıllık bazda %30,5 artışla (çeyreklik %51,4 azalışla) 531mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Arçelik?in 2Ç21 işletme sermayesi ihtiyacının net
satışlarına oranı çok hafif yükseliş göstererek %27,4?e ulaşmıştır.
Büyük ölçüde 2Ç21 dönem sonunda gerçekleşen satın alımların etkisiyle,
Şirket?in net borcu yaklaşık 14,0mlyr TL?ye yükselmiştir (1Ç21 sonu:
9,1mlyr TL). Arçelik, 2Ç21?de Whilrpool?un Türkiye operasyonlarını ve
Hitachi?nin yurt dışı operasyonlarını barındıran şirket/pay satın
alımları gerçekleştirmiştir. Buna göre Şirket, 2021 yılına dair
beklentilerini güncellemiştir. Arçelik, 2021 yılında konsolide satış
gelirlerinin %50 civarında artış gösterebileceğini (önceki beklenti %
30 civarı), FAVÖK marjının ise %11 civarında gerçekleşebileceğini
öngörmektedir (önceki beklenti %12 civarı). Şirket, işletme sermayesi
ihtiyacının net satışlarına oranı beklentisini %25 ve 2021 yılı
yatırım harcaması planını 220mn Euro seviyesinde korumuştur. Açıklanan
sonuçlar ile birlikte ve Şirket?in 2021 yılına dair beklentilerinde
yukarı yöndeki güncellemelerin Şirket payları kısa dönem performansı
üzerinde nötr bir etkisi olmasını beklemekteyiz. Çimsa (CIMSA), yılın
ikinci çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde 419,6mn TL net kar
elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 46,0mn TL net kar
açıklamıştı. Çimsa?nın 2Ç21?de 289,8mn TL tutarında durdurulan
faaliyetlerden dönem karı elde ettiğini belirtmek gerekir (2Ç20: 3,8mn
TL). 2Ç21 net kar rakamı için bizim tahminimiz 187mn TL ve piyasadaki
ortalama net kar beklentisi ise 169mn TL seviyesindeydi. Bu çeyreğe
ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y21?de kümüle net
kar rakamı 580,5mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y20: 37,8mn TL net
kar). Şirket, 2Ç21?de 59,8mn TL öz kaynak yöntemiyle değerlenen
yatımlardan kâr elde etti (2Ç20: 15,0mn TL). Şirketin satış gelirleri
rakamı geçen yılın aynı dönemine göre % 90,3 oranında artarak 1,002mlr
TL olarak gerçekleşti (2Ç20: 526,9mn TL). Bizim tahminimiz, şirketin
bu çeyrekte 702mn TL tutarında satış geliri elde etmiş olabileceği
yönündeyken, piyasadaki ortalama satış gelirleri beklentisi 781mn TL
seviyesindeydi. FAVÖK rakamı yılın ikinci çeyreğinde 212,6mn TL olarak
gerçekleşirken (2Ç20: 104,6mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,4
puan iyileşmeyle %21,2 olarak gerçekleşti (2Ç20: FAVÖK Marjı: %19,8).
Bu, bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz olan 169mn TL?ye ve
piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi olan 179mn TL?nin üzerinde
gerçekleşti.
Erdemir (EREGL) 2Ç21?de kuvvetli operasyonel performansı ile,
geçtiğimiz yılın aynı döneminin 5,6x katında ve bir önceki çeyreğe
kıyasla %21,6 oranında yükselişle, piyasa medyan beklentisi ve
tahminimiz olan 3.313mn TL?ye paralel olarak 3.183mn TL net kar
açıklamıştır. Grup?un satış gelirleri, büyük ölçüde çelik
fiyatlarındaki belirgin yükseliş ile yıllık TL bazında %93,6
(çeyreklik %37,0) artarak 14.333mn TL seviyesinde, piyasa medyan
beklentisi 14.007mn TL ve tahminimiz 13.657mn TL doğrultusunda
gerçekleşmiştir. Erdemir?in 2Ç21?de ton başına elde etmiş olduğu FAVÖK
ise oldukça belirgin artış göstermiş, ve geçtiğimiz yılın aynı
döneminin 3,3x katına (çeyreklik %34,4 yükselişle) 336 ABD
doları/ton?a ulaşmıştır. Grup?un çeyreklik FAVÖK?ü de bunun
paralelinde yıllık bazda 4,2x (çeyreklik %45,8) artarak 5.617mn TL
seviyesine ulaşmış, ve piyasa medyan beklentisi ve tahminimiz olan
5.517mn TL?nin paralelinde gerçekleşmiştir. Erdemir?in net diğer
faaliyet gelirleri, 2Ç20?de bir defaya mahsus olarak İsdemir?in
ÖİB?den 135mn TL tutarındaki hisse devir sözleşmesine dair alacak
geliri gibi bir kalemin 2Ç21?de olmaması nedeniyle, yıllık bazda %95,1
azalmış, ve azalan kur farkı gelirleri ile çeyreklik % 61,1
gerileyerek 10,0mn TL olarak gerçekleşmiştir. Buna karşın Grup,
2Ç21?de kur farkı gelirleri ve türev enstrümanların gerçeğe uygun
değer farklarının artışı ile 135mn TL net kar elde etmiştir (2Q20:
-136mn TL), ancak bu rakam 1Ç21?e kıyasla görece olarak azalan kur
farkı gelirleri ile bir önceki dönemde kaydedilen 581mn TL?nin altında
gerçekleşmiştir. Erdemir?in efektif vergi oranı 2Ç21?de %36.8
seviyesinde, 2Ç20?de gerçekleşen %42.3?ün altında, ancak bir önceki
çeyrekte gerçekleşen %32.9?un üzerinde gerçekleşmiştir. Böylelikle
Grup, yıllık 5.6x (çeyreklik %21.6) yükselişle, 3,183mn TL net kar
elde etmiştir. Erdemir?in net nakdi 2Ç21 sonunda 948mn TL?ye
gerilemiştir (1Ç21 sonu: 203mn TL). Beklentiler doğrultusunda
açıklanan sonuçlardan sonra, son 1 ayda kuvvetli finansal sonuçlar
beklentileri ile BIST100?ün %10.5 üzerinde performans göstermiş olan
Erdemir paylarında kısmi kar satışı gözlemlenebileceğini, ancak
sonrasında 3Ç21T?ye dair olumlu beklentilerin fiyatlanabileceğini
düşünmekteyiz.
İş Bankası?nın (ISCTR) bugün 2Ç21 finansal sonuçlarını açıklaması
bekleniyor. Net kar beklentimiz 1,802 milyon TL olup çeyreksel bazda
%3 azalma yıllık bazda ise %14 kar artışı modelliyoruz. Piyasa
beklentisi ise 1,822 milyon TL?dir.
Güçlü TL mevduat büyümesi, TL kredi büyümesinde yavaşlama, ücret ve
komisyon gelirlerinde kuvvetli toparlanma, 3,1 milyar TL seviyesinde
ticari zarar ve faaliyet giderlerinde çeyreksel %9 artış çeyreğin
önemli detayları olarak öne çıkmaktadır. Bankanın net faiz marjının
(düzeltilmiş) çeyreksel bazda sınırlı 6 baz puan iyileşmesini,
özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan karın ise ~1,3 milyar
TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Aktif kalitesi tarafında
ise kümülatif kredi riski maliyetinin (net) yaklaşık 150 baz puan
seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu rakam bütçe beklentisi olan
250 baz puan seviyesinin oldukça altındadır. Banka beklentilerden
zayıf marj gelişimine paralel olarak 2021 yılı için 3.6%-3.8% olan net
faiz marjı bütçesini revize edebilir (Nötr).
Kardemir?in (KRDMD) 2Ç21 sonuçlarının bugün açıklanması
beklenmektedir. Çelik fiyatlarındaki hızlı yükselişe bağlı olarak,
Şirket?in satış gelirlerinin yıllık bazda %111 artarak 3.671mn TL?ye
ulaşmış olabileceğini tahmin etmekteyiz. Yine çelik fiyatlarındaki
hızlı artış sonucunda, Kardemir?in FAVÖK?ünün oldukça belirgin
artışla, geçtiğimiz yılın aynı döneminin yaklaşık 7,3x katında
(çeyreklik %64 artışla) 1,336mn TL seviyesinde gerçekleşebileceğini
tahmin etmekteyiz. Kardemir?in kuvvetli operasyonel performansının bir
sonucu olarak 2Ç21?de 769mn TL seviyesinde net kar elde edebileceğini
tahmin etmekteyiz. Piyasa ortalama tahminlerine göre Kardemir?in satış
gelirlerinin 3.454mn TL, FAVÖK?ünün 1.254mn TL ve net karnını 773mn TL
olarak gerçekleşmesi beklenmektedir. Türk Hava Yolları?nın (THYAO)
2Ç21 sonuçlarının bugün açıklanması beklenmektedir. THY?nin 2Ç21?de
toplam yolcu sayısı, COVID-19 salgını etkisiyle oldukça zayıf bir baz
dönem olan 2Ç20?ye kıyasla %604 artarak 8,2mn?a ulaşmıştır. Şirket?in
bu dönemde taşımış olduğu toplam kargo tonajı da yıllık bazda yaklaşık
%45,7 oranında artmıştır. Bu bağlamda Şirket?in satış gelirlerinin
%206 artarak 18.919mn TL?ye ulaşmış olabileceğini tahmin etmekteyiz.
Artan yolcu hacmi, kargo iş kolunun desteği ve süregelen maliyet
önlemleriyle Şirket?in (net diğer faaliyet gelirlerini, özkaynak ile
değerlenen yatırımlarından elde edilen gelirlerini ve devlet teşvik
gelirlerini hariç tutarak hesapladığımız) FAVÖK?ünün yıllık bazda 3,8x
artarak 4.481mn TL seviyesinde gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz.
Bunlara ek olarak, Şirket?in net finansal giderlerinde görece artış
beklentimiz ile, THY?nin bu dönemde 1.298mn net kar açıklamasını
tahmin etmekteyiz. Piyasa ortalama beklentilerine göre, THY?nin satış
gelirinin 19,249mn TL, FAVÖK?ünün 4,195mn TL ve net karının 831mn TL
olarak gerçekleşebileceği tahmin edilmektedir.
Türk Telekom (TTKOM) 2Ç21?de, yıllık bazda %29,8 artışla (çeyreklik
%6,1 azalış), operasyonel performansının beklentilerin üzerinde
gerçekleşebilmiş olmasıyla, piyasa ortalama tahmini olan 1.157mn
TL?nin ve tahminimiz 1.152mn TL?nin üzerinde, 1.272mn TL net kar
açıklamıştır. Grup, bu dönemde genişbant segmentinde 199bin, mobil
segmentte net 67bin abone alımı gerçekleştirmiştir. Bu iş kollarında
abone başına elde edilen gelirler ise sırasıyla yıllık bazda %14,0 ve
yıllık %14,8 artış göstermiştir. Böylelikle Grup?un konsolide satış
gelirleri yıllık bazda %17,4 (çeyreklik %7,8) artarak 8.181mn TL
seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 8.030mn TL?nin ve
tahminimiz 8.198mn TL?nin paralelinde gerçekleşmiştir. Türk Telekom?un
FAVÖK?ü ise, genişbant segmentinde elde edilen kuvvetli karlılık ve
mobil segmentinin artan karlılığı ile yıllık bazda %24,3 (çeyreklik
%5,7) artarak 2Ç21?de Şirket hesaplamasına göre 4.022mn TL olarak,
piyasa ortalama beklentisi 3.770mn TL?nin üzerinde, ancak 3.897mn TL
olan tahminimiz paralelinde gerçekleşmiştir. Grup?un FAVÖK marjı,
yıllık bazda yaklaşık 2,0 y.p. artışla (çeyreklik 0,9 y.p. azalışla)
2Ç21?de Şirket hesaplamasına göre %49,2 olarak gerçekleşmiştir. Türk
Telekom?un yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirleri yıllık
3,0x (çeyreklik %4,9) artarak 2Ç21?de 219mn TL olarak gerçekleşmiş,
net finansal giderleri ise, artan faiz oranları ve bazı riskten
korunma araçlarının yeniden yapılandırılmasına bağlı olarak, TL?nin
volatil olduğu 2Ç21?de yıllık bazda %38,5 (çeyreklik %62,9) artarak
874mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup?un efektif vergi oranı
%20,9 olarak gerçekleşmiş (2Ç20: %20,3, 1Ç21: %19,8) ve net karı
yıllık %29,8 artarak (çeyreklik %6,1 azalışla) 1.272mn TL?ye
ulaşmıştır. Türk Telekom?un konsolide net borcu 2Ç21 sonunda 18,1mlyr
TL?ye yükselmiş, ancak net borç/FAVÖK oranın hafif iyileşerek Şirket
hesaplamasına göre 1,08x?e gerilemiştir. Türk Telekom, açıklanan 2Ç21
sonuçlarının ardından, özellikle mobil iş kolundan elde edilen gelir
artışı ve FAVÖK katkısının beklentilerinin üzerinde gerçekleşmesiyle,
2021 yılına dair öngörülerini yukarı yönde revize etmiştir. Buna göre
Grup, 2021T yılı satış gelirlerinin %17 oranında artmasını (önceki
beklenti: %16), FAVÖK?ünün yaklaşık 15,8mlyr TL seviyesinde
gerçekleşmesini (önceki beklenti 15,4mlyr) ve yatırım harcamalarının
8,5mlyr TL?ye (önceki beklenti 8,0mlyr TL) ulaşmasını beklemektedir.
Şirket?in beklentilerin üzerinde açıklanan net karının ve 2021 yılına
dair yukarı yönde revize edilen beklentilerin Grup payları kısa dönem
performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Vakıfbank 2Ç21 (VAKBN) solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 660 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %12 azalma).
Açıklanan net kar rakamı bizim 628 milyon TL olan tahminimizin ve 639
milyon TL olan piyasa beklentisinin 5% ve 3% üzerinde gerçekleşti.
Bankanın 6 aylık karı 1,410 milyon TL olup geçen yıla göre %57
azalarak %6,0 oranında görece zayıf bir ortalama özkaynak karlılığına
işaret etmektedir. Banka yönetimi 2021 yılı bütçesinde değişiklikler
yapmıştır. Ancak şimdilik yüksek tek haneli özkaynak karlılığı hedefi
korunmuştur. Net faiz marjında 130 baz puan azalma bütçesi için aşağı
yönlü risk vardır. Ücret ve komisyon gelirleri için sabit olan büyüme
beklentisi düşük çift haneli büyüme olarak revize edilmiştir. Faaliyet
giderleri artış beklentisi yüksek-onlu seviyeden orta-onlu seviyeye
indirilmiştir. Net kredi riski maliyeti beklentisi ise 150 baz puandan
50 baz puana düşürülmüştür. Marjlarda sınırlı toparlanma, net ücret ve
komisyon gelirlerinde yıllık bazda kuvvetli seyir, bireysel krediler
büyüme hızında artış, mevduatlarda devam eden pazar payı kayıpları,
yeni takibe intikal eden kredi hızında artış ve kredi karşılık
oranlarında azalma çeyreğin ana unsurlarıdır. 2Ç21 finansal
sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki
beklemiyoruz.
2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %12 aşağı yönlü revize
etmemiz sebebiyle 4,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,95 TL olarak revize
ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %12 artış potansiyeli bulunmaktadır.
?TUT? olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,9x F/K (Benzerlerine
göre %15 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %9,6 ortalama
özkaynak getirisiyle işlem görmektedir."
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey