HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Oyak Yatırım, Ford Otosan için 230,00 TL hedef fiyatla "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyesini korudu

Oyak Yatırım, Ford Otosan için 230,00 TL hedef fiyatla "Endeks Üzeri
Getiri" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Güçlü operasyonel kârlılık ve beklentilerin üzerinde sonuçlar? Ford
Otosan, beklentilerin %8 üzerinde 999mn TL (yıllık: +%257) net kâr
açıkladı. İhracat adetlerinde güçlü toparlanma ve yurt içi hafif
ticari araç pazarında devam eden sağlam görünüm sayesinde ciro yıllık
bazda %84 büyüdü. Bu dönemde yurt içi toptan satış hacmi bir önceki
yıla göre %33 artarak 17bin adete ulaşırken, ihracat sevkiyatları ise
yıllık %38 artışla 41bin adete yükseldi. Çeyreklik bazda ise sırasıyla
%21 ve %51?lik gerileme görüyoruz. Mikroçiplerin kullanıldığı bazı
parçaların yurtdışından tedarik ve teslimat süreçlerindeki aksamalar
sebebiyle Gölcük Fabrikası?nda üretime ara verilmesine bağlı olarak
üretim ve satış adetlerinde bir miktar baskı yaşandı.

Brüt kârlılıktaki güçlü görünüm FAVÖK marjını beklentilerin üzerine
taşıdı? Fiyatlama ve maliyet disiplini, yurtiçi satışların
ağırlığındaki artış ve ihracat sevkiyatlarından elde edilen tatmin
edici kâr ile brüt kâr %123 artarak 1.5mr TL'ye, brüt kâr marjı ise
2.5pps artarak %14.4 oldu. (OYAK% %12.5). Operayonel Giderler/Net
Satışlar oranı yüksek seviyede proje maliyetleri ve garanti
giderlerine bağlı olarak, tahminimizden daha yukarıda, çeyreklik 1.8yp
bozulma ile %4.9 oldu. 2Ç21'de beklenenden daha iyi kârlılık
(operasyonel giderlerdeki artışa karşın) ile güçlü ciro büyümesi
sonucunda, Ford Otosan, FAVÖK'ünü bir önceki yıla göre %100 artırarak
1.3mr TL'ye yükseltti ve beklentileri %14 aştı. FAVÖK marjı yıllık
0.9yp ve çeyreklik 0.8yp artışla %11.9?a ulaştı.

Borçluluk seviyelerindeki sağlıklı görünüm sürüyor? Hatırlanacağı
üzere Ford Otosan 2020 yılı sonunda başarılı işletme sermayesi
yönetimi ve güçlü operasyonel performans ile 43mn TL?lik net nakit
pozisyona geçmişti. Ancak, temettü ödemesi ve stok seviyesinin
yükselmesi nedeniyle işletme sermayesi ihtiyacının artması
sebepleriyle Mar21 itibariyle 1.8mr TL net borca geçilmişti. Haz21
itibariyle ise düşük KKO ve yüksek işletme sermayesi ihtiyacı
nedeniyle net borç 4.0mr TL seviyesine kadar çıktı. Ancak, Net
borç/FAVÖK rasyosunun (0.6x) yüksek montanlı yatırım harcamaları
öncesinde gayet sağlıklı bir seviyede seyrettiğini düşünüyoruz.

2021 yılı beklentileri korundu ancak Yatırım Harcaması beklentisi
aşağıya çekildi? Ford Otosan, 2021 yılı beklentilerini korudu. Bu
bağlamda, Ford çatısı altında 95-105bin adet yurt içi satış hedefi
(2020: 100bin) belirlenirken 2021T yurtiçi hafif araç pazarının
900-950bin adet olması tahmin edilmektedir. (2020: 773bin adet) Öte
yandan, 315-325bin adet ihracat sevkiyatı öngörülmektedir. (2020:
254bin adet) Şirket, 2021 yılında toplamda 410-430bin adet araç
satmayı hedefliyor. Yatırım harcaması hedefi ise aşağı yönlü revize
edilerek 375-425mn EUR olarak belirlendi. (Önceki: 450-500mn EUR -
2020: 125mn EUR).

Beklentilerin hafif üzerinde 1Ç21 sonuçlarının ardından, tavsiyemizi
"Endeks Üzeri Getiri" ve hedef fiyatımızı 230.00 TL/hisse olarak
koruyoruz.

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210809.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey