Dinamik Menkul, TSKB hedef fiyatını 1,65 TL'den 1,90 TL'ye yükseltti,
"Tut" olan tavsiyesini "AL" olarak güncelledi
Dinamik Menkul'ün konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"TSKB 2Ç21 konsolide olmayan finansallarında 253 milyon TL net kar
açıkladı. Bankanın karı %11.9 ç/ç ve %50 y/y artarken dönemsel
özsermaye karlılığı ise %16.2 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar
bizim 236 milyon TL?lik piyasa beklentisinin kısmen üzerinde
gelmiştir. TSKB bu dönemde 35 milyon TL tutarında da serbest karşılık
ayırarak toplam serbest karşılık tutarını 285 milyon TL?ye
yükseltmiştir.
TSKB için tavsiyemizi AL olarak revize ederken (önceki: TUT) hedef
fiyatımızı 1.90 TL?ye yükseltiyoruz (önceki: 1.65 TL). Marj
gelişiminin beklentimizden daha iyi olması, TÜFE?ye endeksli bonoların
artan getirisi ve kredi risk maliyetinin de düşük seyrine bağlı olarak
2021 ve 2022 yılı tahminlerimizi %23 kadar yukarı revize ettik. TSKB
hissesi revize edilmiş 1 yıl ileriye dönük beklentilerimize göre 3.34x
F/K ve 0.49x F/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Mevduat
bankalarının aksine net faiz marjı daralmasından daha az olumsuz
etkilenecek bankanın bu olumlu dinamiğinin ve artan karşılık oranları
ile iyileşen finansal güçlülüğünün hisse fiyatına yansımadığını
düşünüyoruz. Grup 2 ve 3 kredileri için sırası ile %21.8 ve %50.3
oranında karşılık ayıran bankanın, sermaye yeterlilik oranları Toplam
SYR %18.2, Çekirdek SYR ise %12.1 seviyesinde bulunmaktadır.
Marj görünümünün daha stabil olduğu görüşündeyiz. Mevduat bankalarının
aksine TL fonlama maliyetindeki artıştan daha az olumsuz etkilenen
TSKB?nin swap dahil net faiz marjının 2021?de %4.0 olmasını bekliyoruz
(kendi hesaplama yöntemimize göre yıllık bazda yatay). 2Ç21 özelinde
ise %3.6 olarak gerçekleşen net faiz marjı bir önceki döneme göre 30
baz puan kadar iyileşmiştir. TSKB?nin mevduat bankalarının aksine
fonlaması ve plasmanı ağırlıklı olarak döviz cinsinden olduğu için ve
özellikle fonlama tarafındaki vadeler oldukça uzun olmasından dolayı
faiz marjı daha stabil bir görüntü sergilemektedir. Son dönemde
enflasyondaki yukarı eğilime bağlı olarak TÜFE?ye endeksli bonoların
yılın geri kalan kısmında net faiz marjına olumlu katkı sağlamasını
bekliyoruz. TCMB?nin piyasa katılımcıları anketindeki sonuçlar dikkate
alınırsa TSKB?nin yılın ilk yarısında elde ettiği TÜFE?ye endeksli
bono getirisinin yaklaşık olarak iki katını ikinci yarıda elde etmesi
mümkün görünmektedir. Bu da mevcut tahminlerimize göre öneml bir
pozitif risk unsuru olarak değerlendirilebilir.
Takipteki krediler sektöre paralel olarak yılın ikinci yarısında 20
baz puan kadar artabilir. TSKB?nin 2020 sonunda %4.3 olan takipteki
kredi oranının 2021 yıl sonunda %4.0 seviyesinde olabileceğini
modelledik (2Ç21: 3.8%). Yeniden yapılandırılmış kredilerin toplam
kredi içerisindeki %8.0?lik payı ve pandeminin reel sektör üzerindeki
olumsuz etkileri nedeniyle özellikle 2021 yılı son çeyreğinde takibe
intikal olabileceği görüşündeyiz. Ancak son 1 yıl içerisinde toplam
karşılık oranındaki 20 yüzde puanlık artış ve 285 milyon TL?ye ulaşan
serbest karşılıklar sayesinde 2020 tüm yıl için %2.5 olarak
hesapladığımız net kredi risk maliyetinin 2021 tüm yılda 50 baz puan
düşüş ile %2.0 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. 1Y21?de bu oran %2.1
olarak gerçekleşmiştir.
Bankacılık hizmet gelirleri yılın geri kalan kısmında da olumlu katkı
sağlayabilir. 1Y21?de yıllık bazda bankacılık hizmet gelirlerinde %20
artış var. Yılın ikinci yarısında da bu gelirlerin katkı sağlamaya
devam etmesini bekliyoruz. 1Y21?de sermaye piyasaları aracılık
gelirleri bu rakamı desteklerken, yılın ikinci yarısında ise ivme
kazanmasını beklediğimiz kredi büyümesi ve TSKB?nin birleşme ve satın
almalardaki potansiyeli bu gelirlere destek verebilir. 2021 tüm yıl
için beklentimiz bankacılık hizmet gelirlerinin %40 artış göstermesi
yönündedir. Faaliyet giderlerindeki artış ise 1Y21?de %16 y/y artış
ile oldukça kontrol altında görünmekte. 2021 tüm yıl için bizim
beklentimiz %20 artış yönünde, ki bu da 1Y21 gerçekleşmesi dikkate
alındığında tahminlerimize göre önemli bir olumlu bir risk unsuru
olarak değerlendirilebilir. "
Analizin tamamı için:
https://www.dinamikmenkul.com.tr/piyasa/piyasa-analizleri
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey