Halk Yatırım, Şişe Cam için hedef fiyatını 9,89 TL'den 10,50 TL'ye
yükseltirken, 'al' tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Net kar beklentimiz ile uyumlu, piyasa beklentisinin üzerinde.
Şişecam, yılın ikinci çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 1.285
mn TL?nin %8,5, beklentimiz olan 1.385 mn TL ile uyumlu 1.395 mn TL
net kar açıkladı. Şirket pandeminin olumsuz etkileri nedeniyle geçen
yıl aynı çeyrekte 85 mn TL ile oldukça zayıf net kar açıklamıştı. Net
kar tarafındaki güçlü artışta düşük bazın yanı sıra, yılın ikinci
çeyreğinde kaydedilen 409 mn TL seviyesinde kaydedilen vergi giderine
rağmen, yıllık bazda ciroda %68, operasyonel karlılıkta kaydedilen
%207?lik artış net karın yıllık %1.548?lik artışında etkili oldu.
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansalların hisse performansına
etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Faaliyet gösterilen tüm segmentlerde
yıllık bazda gözlenen hacim artışı ve kurun desteği ile Şişe Cam?ın
2Ç21?de satış gelirleri, beklentiler ile uyumlu yıllık bazda %68,1
artışla 7.091 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam?ın ikinci
çeyrekte net gelirlerinin %28?i mimari, %26?sı cam ambalaj, %19?u
kimyasallar, %15?i cam ev eşyası, %11?i otocam ve kalanı diğer
faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisindeki payı %20?den
%28?e yükselen mimari cam segmenti gelire ikinci çeyrekte en fazla
katkıyı sağlayan oldu. Hacim tarafında %74, fiyatlandırma ve ürün
karması tarafında %40, %17?de olumlu kur etkisiyle mimari cam
tarafında ciroda yıllık %131?lik büyüme ile 1.987 mn TL gelir
kaydedildi. Kimyasallar segmenti operasyonlarında fiyatlandırma ve
ürün karması tarafının %7 olumsuz etkisi olurken, %20 hacim artışı ve
%24 olumlu kur etkisi görüldü. Dolayısıyla, kimyasallar tarafında
2Ç21?de yıllık %38?lik gelir büyümesi ile 1.319 mn TL satış geliri
kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise hacim tarafında %17 artış, %7
fiyatlandırma ve ürün karması, %14?de kurun pozitif katkısı görüldü.
Dolayısıyla, cam ambalaj tarafında yıllık %38 artışla 1.813 mn TL?lik
gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirlerinde %47 hacim
artışı, %37 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık
%84 artarak 1.061 mn TL oldu. Oto cam tarafında ise %33 hacim artışı,
%119 fiyatlandırma ve ürün karmasının etkisiyle yıllık bazda %152
artışla 808,4 mn TL gelir kaydedildi.
Operasyonel karlılık piyasa ortalama beklentisinin üzerinde. FAVÖK
ortalama piyasa beklentisi olan 1.674 mn TL?nin %10,8 üzerinde,
beklentimiz olan 1.796 mn TL?nin %3,3 üzerinde yıllık bazda %206,5
artışla 1.855 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa
ortalama beklentisinin 2,5 puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda
ise 11,8 puanlık artışla %26,2 seviyesine yükseldi (2Ç20?de %14,3).
Marjdaki iyileşmede, etkin faaliyet gider yönetiminin etkili olduğunu
söyleyebiliriz. Faaliyet giderleri 2Ç21'de yıllık %41,6 artmasına
rağmen konsolide gelirler içindeki payı 2Ç20'deki %21,1'den, 2Ç21'de
%17,7'ye geriledi. Mimari cam tarafı hem ciro?ya hem FAVÖK?e en yüksek
katkıyı sağlayan oldu. FAVÖK?ün %34?ü mimari cam segmenti, kimyasallar
ve cam ambalaj %26, %14?ü cam ev eşyası, %4?ü ise oto cam tarafından
oluştu.
Net borç azalış kaydetti. Brüt borç yılın ikinci çeyreğinde 18,3
milyar TL (2,1 milyar USD) olarak gerçekleşti (2020 sonu itibariyle
17,1 milyar TL (2,3 milyar USD) seviyesinde bulunuyordu. Net borç ise
söz konusu dönemde 3,4 milyar TL (391 milyon Dolar) olarak
gerçekleşirken, Net Borç / FAVÖK 0,42x oldu. 2020 sonunda net borç
3,9 milyar TL (533 milyon Dolar) seviyesindeydi.
Şişecam?ın net uzun döviz pozisyonu ise 2020 yılı sonundaki 6,6 milyar
TL'den yılın ikinci çeyreğinde 7,5 milyar TL'ye (865 milyon Dolar)
yükseldi. Döviz pozisyonu 2020 yılı sonunda EUR'da 403 milyon kısa ve
USD?de 1,3 milyar TL uzun pozisyondayken, 2Ç21'de EUR'da 337 milyon
kısa ve USD'de 1,2 milyar uzun pozisyonda gerçekleşti.
?AL? önerimizi sürdürüyoruz. 2021 yılının geri kalanında mimari cam
segmentindeki güçlü performansın devam edeceğini öngörüyoruz.
Şişecam?ın mimari cam tarafında Türkiye?de yılbaşındaki %13?lük fiyat
artışının ardından artan maliyetleri yansıtmak adına Haziran ayı
başında %9,5?lik fiyat ayarlaması gerçekleştirdiğini biliyoruz.
Aşılanmadaki hızlanma ve normalleşmenin başlamasıyla HORECA satış
kanalının canlanması cam ambalaj ve cam ev eşyası segmentlerini
önümüzdeki dönemde olumlu etkileyeceğini tahmin ediyoruz. Sonuçların
ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık hem
makro tahminlerimizi güncellememiz hem de 2021 yılına ilişkin FAVÖK ve
net kar tahminlerimizi sırasıyla %8 ve %12 yukarı revize etmemiz
neticesinde, Şişecam için 12-aylık hedef fiyatımızı 9,89 TL?den 10,50
TL?ye yükseltiyor tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz."
Analizin tamamı için:
https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/8/1055_SISE-2Ç21.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey