HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, TAV için 32,30 TL hedef fiyatla 'al' tavsiyesini sürdürdü

İş Yatırım, TAV için 32,30 TL hedef fiyatla 'al' tavsiyesini sürdürdü.

Değerlendirme şu şekilde:

"Beklentilerin üzerinde, 4Ç19?dan bu yana en yüksek çeyreksel FAVÖK
TAV Havalimanları beklentilerin altında (İş Yat: ¬27mn net zarar
Piyasa: ¬34mn net zarar), ancak 2Ç20?deki kaydedilen 94 milyon ¬ net
zarar rakamına kıyasla çok daha iyi 2Ç21?de 39 milyon ¬ net zarar
rakamı açıkladı. Düşük baz yılı etkisi, aşılamanın hızlanmasıyla
başlayan normalleşme ve Mayıs ayında Almati Havaalanının portföye
dahil olması yıllık bazdaki iyileşmenin önde gelen nedenleri olarak
öne çıkıyor. 2Ç21?de operasyonel performansın çok daha iyi olmasına
rağmen çeyrek bazda net kardaki gerileme 1Ç21?de Tunus Havaalanı borç
yapılandırmasıyla ilişkili bir defaya mahsus kaydedilen 109 milyon ¬
gelirin net kar rakamına yüksek katkısından kaynaklanmaktadır. 2Ç21
net kar tahminindeki sapma ise operasyonel dışı kalemlerden
kaynaklanmaktadır. Şirketin 2Ç21 net satış gelirleri beklentilerin %11
altında ancak yıllık bazda dört katından fazla artış göstererek 95
milyon ¬ olarak gerçekleşti. 2Ç21 FAVÖK ise beklentilerin oldukça
üzerinde ( İş Yat. ¬20mn Piyasa: ¬22mn) 28 milyon ¬ olarak
gerçekleşti. FAVÖK rakamı 2Ç20?de negatif 26 milyon ¬, 1Ç21?de ise
negatif 4 milyon ¬ idi. TAVHL?ın beklentinin üzerinde gerçekleşen FAVÖK
rakamına olumlu piyasa tepkisi olabileceğini düşünüyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Pandemi başlangıcından bu yana en yüksek ciro Düşük baz yılı etkisi,
aşılamanın hızlanmasıyla başlayan yolcu talebindeki toparlanma ve
Mayıs ayında Almati Havaalanının portföye dahil olmasıyla 2Ç21?de
TAV?ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda dört katından fazla
artışla 95 milyon ¬?ya yükseldi. 2Ç21?de 19.5 milyon ¬ katkısı ile
Almatı Havaalanı TAV?ın konsolide cirosunun %20?sini oluşturdu.
Haziran?ın ilk haftası Türkiye- Almanya, Haziran?ın son haftası
TürkiyeRusya seyahat yasağının kaldırılması Haziran ayında kısmen
yolcu trafiğini olumlu etkilerken asıl etkinin Temmuz ayı ve
sonrasında olması beklenmekte. Halihazırda Türkiye Havalimanları Rus,
Alman, Ukrayna ve Polonyalı turistleri ağırlamakta ve bu TAV?ın dış
hat yolcu sayısının %65?ini oluşturmaktadır. TAV?ın 2Ç21?de Almati
dahil cirosu, 2Ç19 cirosunun %51?ine denk gelmektedir.

Pandemi başlangıcından bu yana operasyonel olarak en iyi çeyrek
2Ç21?deki 22.5 milyon ¬ ortalama aylık nakit faaliyet gideri hacimdeki
toparlanma ve Almatı katkısı nedeniyle 2Ç20?deki 16.4 milyon ¬ ve
1Ç21?deki 21.4 milyon ¬?nun üzerinde ancak 2Ç19?daki 36.4 milyon ¬?nun
altında kaldı. 2Ç21?de Almati Havaalanı dışarıda bırakıldığında ise
aylık nakit faaliyet gideri 17.8 milyon ¬ oluyor. Almati?nin 2Ç21?e iki
aylık 5.5 milyon ¬ FAVÖK katkısı, TAV?ın konsolide FAVÖK rakamında %20
pay alıyor.

Net borç pozisyonunda artış Net borç pozisyonu 1Ç21?deki 811 milyon ¬
?dan Almati Havalimanı?nın %85 hisse satın alımı için ödenen 281
milyon ¬ nedeniyle 2Ç21?de 1.12 milyar ¬?ya yükseldi.

Görünüm

Şirket 2021 yılına ilişkin öngörü paylaşmadı 2Ç21 yatırımcı ilişkileri
sunumunda TAV 2021 yılına ilişkin öngörü paylaşmadı. TAV?ın toplam
yolcu sayısının 2020?de 27 milyondan 2021?de 42.6 milyona artacağını
öngörüyoruz. 2021 yılı için aşılanmadaki hızlanmayla birlikte yolcu
sayısındaki toparlanma ve Almati Havaalanı katkısı ile TAV?ın 451
milyon ¬ satış geliri (yıllık bazda %50 artış) ve 76 milyon ¬ FAVÖK
(yıllık bazda üç kat artış) elde edeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin
2020?deki 285 milyon ¬ net zarar rakamına kıyasla 2021?de 25 milyon ¬
net zarar rakamı kaydedeceğini hesaplıyoruz. "

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20210728084537066_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks