Oyak Yatırım, Yataş için hedef fiyatını 22,70 TL'den 20,80 TL'ye
indirdi, tavsiyesini 'endeksin üstünde getiri' olarak korudu.
Oyak Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Yataş 1Ç21?de, %8.7 efektif vergi oranına ragmen, 59mnTL olan piyasa
beklentisinin ve 52mnTL olan kurum beklentimizin altında 47mnTL net
kar (yıllık %161 büyüme, çeyreklik %34 daralma) açıkladı. Öte yandan
FAVÖK de piyasa beklentisinin %16 altında kaldı ve 75mnTL (yıllık %54
büyüme, çeyreklik %41 daralma) olarak açıklandı. Kurum beklentimiz
88mnTL FAVÖK açıklanması yönündeydi. Açıklanan finansalların piyasa
beklentisini karşılamaması nedeniyle kısa vadede, Yataş hissesi
üzerinde baskı unsuru yaratabileceğini düşünüyoruz.
Hasılat büyümesi ve mağaza açılış momentumu devam ediyor
Şirket yılın ilk çeyreğinde, güçlü iç talebin katkısıyla birlikte yurt
içi satışlarını yıllık bazda %56 artırdı. İhracat gelirleri de geçen
yılın aynı dönemine göre %42 büyüme kaydetti ve toplam içerisinde
%6?lık bir pay elde etti. Böylelikle Yataş, 1Ç21?de 517mnTL olan
piyasa beklentisinin ve 520mnTL olan kurum beklentimizin hafif
üzerinde 530mnTL net satış hasılatı açıkladı. Yataş bu dönemde, yurt
içindeki mağaza sayısını 31 adet artırdı ve 489?a çıkardı (Enza Home:
226 + Yatas Bedding: 222 + Divan Ev: 41). Şirketin yurt içindeki
toplam metrekare büyüklüğü, yeni açılan franchise mağazaların
desteğiyle birlikte 456bin seviyesine ulaştı (2020: 428 bin m2).
Şirket yönetimi yurt dışında ise 1 adet yeni mağaza açtı ve korner
tarzı satış noktaları dahil olmak üzere, toplam satış noktasını 97?ye
çıkardı (Enza Home: 49 ? Yataş Bedding: 48). Böylelikle şirketin yurt
içi ve yurt dışındaki kümüle mağaza sayısı 586 adet oldu (2020: 554
mağaza).
Marjlarda gerileme gözlemlendi
Mobilya sektöründe, hammadde krizi nedeniyle fiyatlarda artış yaşandı.
Şirketin brüt kar marjı yıllık 3.8, çeyreklik 6.2 puan geriledi ve
2012 yılından beri çeyreklik bazda en düşük seviye olan %34.2?yi test
etti. Operasyonel giderlerin satışlara oranı çeyreklik bazda yarım
puan arttı ve %23.8 oldu (1Ç20: %28.3). Böylelikle FAVÖK, yıllık 0.7,
çeyreklik 6.1 puan düştü ve %17.2 olan piyasa beklentisinin 3 puan
altında %14.2 olarak açıklandı. İşletme sermayesindeki artış nedeniyle
şirketin net borcunda çeyreklik bazda 148mnTL?lik artış yaşandı ve
216mnTL oldu. Buna ek olarak şirket yönetimi, 6 Ekim 2021 tarihinde
brüt 42.5mnTL tutarında nakit temettü (HBT: 0.2838TL) ödemesi
gerçekleştirecek.
Hedef fiyatımızı 20.80TL/hisse olarak güncelliyoruz
Beklentilerden zayıf açıklanan finansallara rağmen i) güçlü iç talep
koşulları, ii) agresif Divan Ev mağaza açılış planları ve iii)
potansiyel ihracat kanalları ihtimallerini göz önünde bulundurarak,
Yataş?ın büyüme hikayesinin uzun vadede devam edeceğine inanıyoruz.
Öte yandan, artan hammade fiyatlarının yılın kalan çeyreklerinde
marjları baskılayabileceğini düşünüyoruz ve 2021 FAVÖK tahminizi %5
oranında daraltıyoruz. Ek olarak, risksiz faiz oranımızı da %13?den
%15?e yükseltiyoruz. Bu bilgiler ışığında, on iki aylık hedef
fiyatımızı 20.80TL olarak güncelliyoruz (önceki: 22.70TL/hisse) ancak
?Endeks Üstü Getiri? önerimizi koruyoruz. 2021 yılında Yataş?ın
2,537mnTL net satış hasılatı, 425mnTL FAVÖK ve 249mnTL net kar
açıklamasını bekliyoruz. 2021 tahminlerimize göre şirket hissesi 5.9x
FD/FAVÖK ve 9.1x F/K ile işlem görüyor. Hatırlatmak gerekirse Yataş,
son bir aylık dönemde BIST-100 Endeksi?nin %10 altında bir performans
kaydetti. "
Analizin tamamı için:
https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210608.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey