Tera Yatırım Başekonomisti Enver Erkan Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Türkiye: İlk çeyrekte %7'lik büyüme ve büyümenin kalitesi?
Türkiye ekonomisi, yüksek kredi genişlemesinin 1Ç21'e devreden artçı
etkileri, tüketici talebi ve sanayi üretiminin desteğiyle geçen yılın
aynı çeyreğine göre %7'lik büyüme performansı kaydederken, lokal para
bazında Çin dışındaki G20'nin üzerinde büyüdü. 3Ç20'de kaydedilen
yüksek kredi büyümesinin teşvik edilmesiyle kaydedilen büyümenin yan
etkileri, para biriminde istikrarsızlık ve enflasyon olarak geri
dönerken 1Ç21 döneminin sonundan itibaren yine TRY'de istikrarsızlığa
yol açan etmenlerin etkilerinin artması riskiyle karşı karşıyayız.
Ekonominin enflasyon içinde büyüme kaydettiği bir ortamda, faizlerdeki
belirsizlik ve bir türlü düşürülemeyen enflasyon dolayısıyla bir
türlü düşürülemeyen faiz büyüme üzerinde de aşağı yönlü risk teşkil
edebilecektir.
Büyüme, 1Ç21'deki %7'lik performansıyla %6,3'lük piyasa beklentisinin
üzerine çıkarken, 4Ç20 ve 1Ç21 arasındaki dönemsel büyüme ise %1,7
olarak gerçekleşti. İlgili dönemler arasında, kredi büyümesinin
dengelenmesi ve enflasyonun dizginlenmesi adına sıkılaştırıcı para
politikasına geçilerek faizler yükseltilmiş, para otoritesi kuvvetli
bir iletişim içerisine girmişti. Bu kapsamda, yatırım ortamı kısmi de
olsa biraz iyileşmiş, portföy girişleri pozitif bir eğilim göstermiş
ve ülke risk primi de gerilemişti. Ancak, 1Ç21 sonu itibariyle, para
politikasının bu güçlü yönlendirmesinin terk edilmesi ve para
biriminin yeniden değersizleşmesi makroekonomik dengelerin korunması,
enflasyonun önlenmesi ve faizlerin normalleştirilmesi noktasında karar
alıcıların elini zorlaştırmıştır.
GSYH'nin en belirleyici öncü göstergesi olarak sanayi üretimi
performansı (2018-2021)? Kaynak: Bloomberg, TÜİK?
Büyümenin ayrıntılarına bakacak olursak hanehalkı tüketim harcamaları
1Ç21 döneminde, bir önceki yılın son çeyreğine göre %7,4 arttı. Devlet
harcamaları 1Ç21'de %1,3 oranında artarken, gayrisafi sabit sermaye
oluşumu (yatırımlar) %11,4 büyüme ile yüksek kredi büyümesi ve
tüketici talebinin katkısını yansıttı. İhracatta büyüme %3,3 büyüme
kaydederken, ithalat ise %1,1 oranında daralma göstermiştir. Sektörel
ve ekonomik faaliyet kollarına göre büyüme oranlarında bilgi ve
iletişim faaliyetlerinde %18,1, diğer hizmet faaliyetleri %14,4,
sanayi %11,7 ile tarım, orman ve balıkçılık %7,5 ile manşet büyümenin
üzerinde performans gösterdi. Gayrimenkul %2,4, inşaat %2,8 ile en az
büyüme gösteren kalemler olarak 1Ç21'de artan faizlerin etkisini
yansıtırken, önceki çeyreklerde pandeminin yeni normalleriyle beraber
yüksek büyüme gösteren finans ve sigorta faaliyetlerinin
karşılaştırmalı dönem etkisiyle %2,9 büyüdüğü görülmektedir.
2019'da 4 milyar 320 milyon TRY olan GSYH 2020 yılında 5 milyar 47
milyon TL'ye büyüme gösterirken USD bazında ise 2019'dan 2020'ye 761
milyar USD'den 717 milyar USD'ye doğru bir gerileme söz konusudur.
Türkiye'nin ekonomik büyüme verilerinde bir "döviz kuru yanılsaması"
var. TRY bazında nominal ve reel GSYH'de büyüme kaydederken USD
bazında ise 2017 yılından sonra ekonomi sürekli olarak daralmaktadır.
USD bazında kişi başına düşen GSYH 2013'ten bu yana yaklaşık %40
düşerek geçen yıl yaklaşık olarak 7.700 USD'ye düşmüştür. Büyümenin
esas olarak devlet harcamaları ve kredi kampanyaları tarafından
desteklenen tüketimden kaynaklanması nedeniyle Türkiye'nin son
ekonomik modelinin sürdürülebilir nitelikte değildir. Bu da, ekonomi
politikalarının uygulama aşamasında TRY'nın değersizleşmesine ve fiyat
istikrarının sağlanamamasına neden oluyor.
Turkey: 7% growth in the first quarter and the quality of growth?
While the Turkish economy recorded a 7% growth performance compared to
the same quarter of the previous year, with the after effects of high
credit expansion carried over to 1Q21, consumer demand and industrial
production, it grew above the G20 excluding China in local currency
terms. While the side effects of the growth achieved by the
encouragement of the high loan growth recorded in 3Q20 returned as
currency instability and inflation As of the end of 1Q21, we are
again at risk of increasing the effects of factors causing instability
in TRY. In an environment where the economy is growing amid inflation,
the uncertainty in interest rates and inflation that cannot be
lowered therefore, the interest rate, which cannot be lowered, may
also pose a downside risk on growth.
While the growth exceeded the market expectation of 6.3% with its 7%
performance in 1Q21, the periodical growth between 4Q20 and 1Q21 was
1.7%. Between the relevant periods, a tightening monetary policy was
adopted in order to balance credit growth and rein in inflation, and
interest rates were raised, and the monetary authority entered into a
strong communication. In this context, the investment environment
improved slightly, albeit partially, portfolio inflows showed a
positive trend and the country risk premium decreased. However, by the
end of 1Q21, the abandonment of this strong monetary policy
orientation and the depreciaton of the currency It has made it
difficult for decision makers to maintain macroeconomic balances,
prevent inflation and normalize interest rates.
If we look at the details of the growth Household consumption
expenditures increased by 7.4% in 1Q21 compared to the last quarter of
the previous year. Government expenditures increased by 1.3% in 1Q21,
while gross fixed capital formation (investments) grew by 11.4%,
reflecting the contribution of still high loan growth and consumer
demand. While the exports grew by 3.3%, imports contracted by 1.1%. In
growth rates according to sectoral and economic activity branches
With 18.1% in information and communication activities, 14.4% in other
service activities, industry with 11.7%, agriculture, forestry and
fishery performed above the headline growth with 7.5%. While real
estate grew by 2.4% and construction with 2.8%, reflecting the effect
of increasing interest rates in 1Q21 as the items that grew the least
it is seen that the financial and insurance activities, which showed
high growth with the new normals of the pandemic in previous quarters,
grew by 2.9% due to the comparative period effect.
While the GDP, which was 4 billion 320 million TRY in 2019, grew to 5
billion 47 million TRY in 2020 In USD terms, there is a decline from
761 billion USD to 717 billion USD from 2019 to 2020. There is an
"exchange rate illusion" in Turkey's economic growth data. While
registering growth in nominal and real GDP on TRY basis In USD terms,
the economy has been shrinking continuously after 2017. GDP per capita
in USD terms has fallen by about 40% since 2013 to approximately USD
7,700 last year. Turkey's latest economic model is not sustainable, as
growth is driven mainly by consumption supported by government
spending and credit campaigns. This, in turn, causes TRY to become
worthless and price stability cannot be achieved during the
implementation phase of economic policies."
Analizin tamamı için:
http://5f3d15b3255b740001730784.track.inbxm.net/click/5f97bd56117fec0001c99985/60b4a01b356a4a00012e244f/5f3d15b3255b740001730784/60b4a02aadc4080001e87f1e
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey