ANALİZ-Tüpraş 1.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(Gedik Yatırım)

Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

" Tüpraş (TUPRS)
Öneri: Endekse Paralel Getiri
Son Kapanış: 91,30
Hedef Fiyat: 110,00
Potansiyel Getiri: %20 Bülteni İndir

1Ç21 Finansal Sonuçları

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu
sonuçlar itibariyle şirketin:

" Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,8 düşüş
göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,0 artışla 19.8
milyar TL olmuştur.

" FAVÖK'ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %399,9 artış
göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde faiz, vergi ve amortisman
öncesi zararı 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

" FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 470 baz puan
artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.284 baz puan
artışla %5,9 olmuştur.

" Net karı 4. çeyrekte 376.5 milyon TL olurken, 1. çeyrekte
760.5 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine
göre net zararı %66,4 düşüşle 760.5 milyon TL olmuştur.

" Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,8 artışla
12.5 milyar TL olmuştur.

Sonuç

Şirket, 1Ç21'de 19.821 mn TL satış geliri (kons: 18.945 mn TL-Gedik:
19.317 mn TL), 1.163 mn TL FAVÖK (kons: 1.078 mn TL-Gedik: 955 mn TL)
ve 760 mn TL net zarar (kons: -822 mn TL-Gedik: -895 mn TL)
açıklamıştır. Ham petrol fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan stok
kazanımları şirketin operasyonel performansını desteklerken, kur
kayıpları 1Ç21'de net karı baskılamıştır. TL bazında ürün fiyatlarının
yükselmesine yol açan TL'deki değer kaybı satış gelirlerini
arttırmıştır. 1Ç20'de %85 olan kapasite kullanım oranı 1Ç21'de %65
olurken, İzmir tesisindeki planlı duruşa bağlı olarak satış hacmi
yıllık %19 azalışla 5 milyon ton olmuştur. 1Ç20'de 2 milyar TL olan
stok kayıpları, 1Ç21'de 1,5 milyar TL kazanç ile FAVÖK'ü desteklemiş,
1Ç20'de negatif olan FAVÖK pozitife dönmüştür. Ancak İzmir tesisi
duruşu ve zayıf ürün marjları nedeniyle stok etkisi hariç tutulduğunda
düzeltilmiş FAVÖK -342 milyon TL ile negatiftir. Çeyrek boyunca
akdeniz rafineri marjı varil başına -0,2 dolarken, Tüpraş'ın net
rafineri marjı varil başına 1,5 dolar olmuştur. Jet yakıtındaki düşük
talep rafinerilerin dizel üretimine geçmesine neden olduğundan jet
marjları ile birlikte dizel marjları da zayıf seyretmiştir. 1Ç21'de
yazılan 219 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri net kar üzerindeki
olumsuz etkiyi azaltmıştır. TL'deki değer kaybı ve yüksek petrol
fiyatlarına bağlı olarak şirketin net borcu çeyreklik bazda
yükselmiştir. Şirket 2021 yılına ilişkin beklentilerini ise
korumuştur. Net rafineri marjı beklentisi 2,5-3,5 dolar/varil (1Ç21:
1,5 dolar/varil), kapasite kullanım oranı %90-95 (1Ç21: %65), üretim
ve satış hacmi yaklaşık 26 milyon ton (1Ç21 satış hacmi: 5 mn ton
üretim hacmi: 4,6 mn ton) olarak beklenmektedir. Küresel
ekonomilerdeki açılışlar ve havacılık sektörü talebindeki artış
katkısıyla 2Y21'de beklenen iyileşmenin, ürün marjlarındaki kademeli
iyileşmeyi desteklemesi beklenmektedir. Alternatif ham petrol
makasındaki hafif yükselişin de şirketin net rafineri marjını
desteklemesi öngörülmektedir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 6,1x
FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki
etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey