Yapı Kredi Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten
Analiz:
Albaraka Türk
1Ç21 Finansal Sonuçları
Albaraka?nın net karı 1Ç21?de 55 milyon TL seviyesinde gerçekleşti
(YKY beklentisi: 44 milyon TL ve piyasa beklentisi 50 milyon TL). Net
kar bu çeyrekte çeyreklik %53 düşüş. gösterirken, yıllık olarak ise
geçen senenin düşük baz etkisiyle %359 artış kaydetti. 1Ç21 özkaynak
karlılığı %5.4 seviyesinde gerçekleşti (2020:inde en temel etken yüksek
diğer faaliyet gelirleri oldu. Marjlar ise beklentilerimizden daha
olumsuz gelişti. Albaraka?nın 1Ç21 net karı piyasa beklentisinin
yaklaşık %10 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Bankalar için değerlendirmemizi etkileyen en temel
konular: i) Merkez Bankası?nın Mart?ta gerçekleştirdiği 200 baz puan
faiz artışı, ii) beklentilerimizden daha yüksek gelişen enflasyon ve
kurlar, iii) 2021 ve 2022 için kurumlar vergisinde artış, iv)
bankaların 2021 itibarı ile temettü ödemeye başlamaları, v) özkaynak
maliyetini %22 olarak güncellememiz (eski oran %19) oldu. Albaraka
için Endeks tı getiri tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef
fiyatımızı 1.35TL/pay olarak güncelliyoruz (önceki hedef fiyat:
TL1.65/pay). Hedef fiyatımız %16 aşağı risk taşımaktadır. Albaraka
2021 tahminlerimize göre 0.5x F/DD ve 8.3x F/K oranları ile işlem
görmektedir. Bu çarpanları ileri dönük karlılık görünümü beklentimiz
doğrultusunda pahalı buluyoruz. Banka için 2021 özkaynak karlılığı
beklentimiz yaklaşık %6 seviyesindedir.
Anadolu Efes 1Ç21 Finansal Sonuçları
AEFES 1Ç21?de 295 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam hem piyasanın
tahmini olan 202 milyon TL?den hem bizim beklentimiz olan 223 milyon
TL?den daha iyi gerçekleşti. Genel olarak satıştan net kara kadar
konsolide sonuçların beklentilerden iyi gelmesinin sebebi CCOLA?nın
sonuçlarındaki olumlu görüntü oldu. Öte yandan bira operasyonları ise
beklendiği gibi genelde zayıftı. Konsolide bira satış rakamı 1Ç21?de
yıllık bazda %27 yükselerek 2,4 milyar TL olurken beklentilerin hafif
üzerinde kaldı. Eksi 47 milyon TL olarak açıklanan konsolide bira
VAFÖK (BNRI) rakamı bizim tahminimize çok yakındı ve piyasa
beklentisinden de önemli bir sapma göstermediğini görüyoruz. Hisse
CCOLA sonuçlarına dün olumlu tepki vermişti. Dolayısıyla 1Ç21
sonuçlarıyla bağlantılı daha fazla bir pozitif reaksiyon beklemiyoruz.
Öte yandan orta vadede şirketin özellikle CCOLA?daki payı sayesinde
konsolide bazda güçlü nakit yaratma potansiyelinin devam etmesi
nedeniyle AL önerimizi 12 aylık 33,7 TL hedef fiyatla sürdürüyoruz.
Aygaz 1Ç21 Finansal Sonuçları
Aygaz 1Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 226
milyon TL net zarara karşılık 11 milyon TL net zarar açıkladı.
Açıklanan rakam beklentilerin üzerinde gerçekleşti. 1Ç21?de brüt kar
ve faaliyet karı artış göstermiş olsa da özkaynak yöntemiyle
değerlenen yatırımlardan EYAŞ?tan gelen zarar net karı olumsuz
etkiledi. Açıklanan rakam ile tahminimizin sapmasının asıl nedeni
olarak beklentimizden daha iyi gerçekleşen Entek?ten gelen katkıyı
söyleyebiliriz. 1Ç21?de brüt kar geçen yılın iki katından fazla 271
milyon TL olarak gerçekleşirken, 1Ç21?de 35 milyon TL stok karı
oluştu. Faaliyet giderlerinin yıllık bazda %14 artmasına rağmen
1Ç21?de Şirket?in VAFÖK?ü 134 milyon TL?ye ulaştı. VAFÖK marjı ise
%4.7 olarak gerçekleşti.
Açıklanan net kar piyasa beklentisinin üstünde gerçekleştiğinden
dolayı piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirket bugün
sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek. Şirket yönetimini
dinledikten sonra değerlememizin üzerinden geçeceğiz.
Kardemir 1Ç21 Finansal Sonuçları
Kardemir 1Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı
162 milyon TL net zarara karşılık 501 milyon TL net kar açıkladı.
Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 360 milyon TL?nin %39, piyasa
beklentisi olan 417 milyon TL?nin %20 üstünde gerçekleşti.
Beklentimizden daha iyi gerçekleşen ciroya rağmen VAFÖK marjı
beklentimizin 4 baz puan altında gerçekleşti. 66 milyon TL tutarındaki
temettü geliri ve beklentimizden daha düşük gerçekleşen finansal
giderler tahminimizin olumlu yönde sapmasının ana nedenleri olarak
söyleyebiliriz.
1Ç21 finansalları, mevcut çelik piyasası görünümü ve yeni makro
varsayımlarımız ışığında tahminlerimizi yeniden gözden geçirdik. 2021
yılının ilk dört ayına baktığımızda çelik fiyatları güçlü görünümünü
korumaya devam ediyor. Tüm bunlara paralel 2021 yılı ton başına VAFÖK
beklentimizi 161 USD?den 180 USD?a güncelliyoruz. Beklentimizden daha
hızlı borç ödemesi ile birlikte 12 aylık hedef fiyatımızı 8.8 TL?den
11 TL?ye güncelliyoruz ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Piyasanın
sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hatırlatmak gerekirse
hisse sene başından beri BİST-100 Endeksi?nin %39 üzerinde performans
göstermiştir.
Migros 1Ç21 Finansal Sonuçları
Migros Karlı ve nakit yaratan büyüme. Migros, 1Ç21
finansallarında 210 milyon lira net kar açıkladı. Piyasa beklentisi
16 milyon lira net kar, bizim beklentimiz 30 milyon lira net zarardı.
Net kardaki yüksek sapmanın ana nedeni, şirketin Makedonya
operasyonlarının satışından elde ettiği 213 milyon liralık bir defaya
mahsus satış kazancını bu çeyrek finansallarına yansımasıydı. Şirketin
ciro büyümesi ve operasyonel karlılığı beklentilerimiz paralelinde
gelse de, sonuçları bir bütün olarak olumlu değerlendiriyoruz çünkü
maliyet bazının, özellikle personel giderleri ve çevrim-içi satış
yatırımları nedeniyle arttığı bir dönemde şirketin yüksek ciro
artışını marjlarda manalı bir gerileme olmadan sağlaması bize göre
ileriki çeyrekler için de ümit vericidir. Hisse için 55 lira hedef
fiyatla, ?AL? önerimizi yineliyoruz.
Migros, cirosunu yıllık %21 artışla 7,689 milyon liraya yükseltirken,
manşet VAFÖK?ü parallel bir büyümeyle 605 milyon lira oldu. Her iki
tutar da hem bizim hem de piyasa beklentilerine uyumlu geldi. Öte
yandan, şirketin vadeli alımlara ilişkin faiz giderlerini dikkate
alarak hesapladığımız karşılaştırılabilir marjlarında 0.4puanlık bir
gerileme hesaplıyoruz. Enflasyon nedeniyle, personel giderlerinin,
varlık satışları sonrası kira giderlerinin, çevrimiçi yatırımların
artmasıyla sair giderlerin artmasını beklediğimiz bir çeyrekte
şirketin marjlarındaki gerilemeyi makul olarak değerlendiriyoruz.
Operasyonel sonuçlar beklentiler paralelindeki gelirken, bağlı
ortaklık Ramstore Macedonia DOO ("Ramstore Makedonya")'nın satışı
kaynaklı 213 milyon liralık satış karı and daha düşük finansman
giderleri, net karın tahminlerin çok üzerinde gelmesini sağlamıştır.
Şirketin geçen yıl bu zamanlarda 1,9 milyar TL olan net borcu, Mart
sonu 719 milyon liraya gerilerken, son 1 yıllık dönemde kümülatif
bazda yaratılan ve varlık satışlarıyla desteklenen 3,0 milyara yakın
serbest nakit akımı, bu olumlu seyri sağlayan gelişmeler oldu.
Tüpraş 1Ç21 Finansal Sonuçları
Tüpraş 1Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı
2265 milyon TL net zarara karşılık 760 milyon TL net zarar açıkladı.
Açıklanan rakam bizim net zarar beklentimiz olan 766 milyon TL ve
piyasa net zarar beklentisi olan 822 milyon TL?ye paralel
gerçekleşti.Tüpraş?ın 1Ç21?de net rafineri marjı varil başına 1.5
dolar olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 1.2 dolar
idi. Tarihsel olarak zayıf ürün marjlarına ve daralan ağır ham petrol
fiyat makasına rağmen, güçlü stok etkisi ile Tüpraş net rafineri marjı
geçen yılın aynı dönemine kıyasla iyileşme gösterdi
1Ç21 finansalları beklentilere uyumlu geldiğinden dolayı piyasanın
nötr tepki vermesini bekliyoruz. Şirket Mart?20 itibaren Covid-19?un
olumsuz etkileri nedeniyle zor bir dönemdengeçiyor. Globalde aşılama
ile ilgili olumlu gelişmelere paralel 2021 yılının ikinci yarısında
bir toparlanma görmeyi öngörüyoruz. Yüksek sezon öncesi toparlanmaya
dair bir sinyal için Nisan ve Mayıs ayında ürün karlılıklarının
yakından takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Ayrıca 7 Yapı Kredi
Yatırım Araştırma
OPEC?in üretimi artırmaya yönelik son kararı Nisan ve Mayıs ham petrol
fiyat makaslarında gelişmeye neden oldu, bu da Tüpraş?ın operasyonel
karlılığını destekleyen bir unsur olarak öne çıkmaktadır. Hisse için
AL tavsiyemizi koruyoruz.
Sabancı Holding 1Ç21 Finansal Sonuçları
Sabancı Holding 1Ç21?de 1,8 milyar TL net kar açıkladı. Bu rakam
yıllık bazda %45 artışa işaret ederken piyasa olan 1,5 milyar TL?nin
de üzerinde gerçekleşti. Sapmanın ana nedeni ise beklenenden daha
güçlü gelen ENJSA ve AKBNK net karları oldu. Sonuçların hisseye olumlu
yansıyabileceğini düşünüyoruz.
Vakıfbank 1Ç21 finansal sonuçlarını bugün açıklayacak
Vakıfbank bugün 1Ç21 sonuçlarını açıklayacak. (YKY net kar
tahmini: 738 milyon TL, Piyasa beklentisi 732 milyon TL). Bankanın
çeyreklik sonuçlarının yatay, yıllık olarak ise zayıf sonuçlar elde
etmesini bekliyoruz. Bunun en temel sebebi, zayıf seyreden marjlar
olacaktır. Swaplardan arındırılmış net faiz marjının çeyreklik 160 baz
puan düşüş göstermesini öngörüyoruz. Güçlü tahsilatlar ve UFRS
kalibrasyonu karlılığı sınırlı olarak destekleyecek. Bankanın
ihtiyatlılık doğrultusunda 400 milyon TL serbest karşılık ayırmasını
öngörüyoruz.
Bankalar ? Takibe atma esneklikleri potansiyel uzatımı
Dünya Gazetesi?nin haberine göre BDDK?nın sorunlu kredileri takibe
atma süresinde sağladığı -esneklikler Eylül 2021 veya Aralık 2021?e
kadar uzatılabilir. Bu esneklikler ilk defa Mart 2020?de uygulanmaya
başlamıştı. Güncel olarak takipteki krediye geçişte 180 gün
kullanılmaktadır (Mart 2020 öncesi 90 gündü) ve yakın izlemeye geçişte
90 gün kullanılmaktadır (Mart 2020 öncesi 30 gündü). Takipteki kredi
oranlarında düşüş olmasına rağmen bankalar ihtiyatlılık doğrultusunda
karşılık oranlarını yükseltmektedirler. Süre uzatımı olması halinde
bankaların ihtiyatlılık doğrultusunda karşılık oranlarını yükseltmeye
devam etmelerini öngörüyoruz. Banka hisseleri için nötr olarak
değerlendiriyoruz."
Analizin tamamı için:
https://www.ykyatirim.com.tr/mailing/7ccb2a32-8d3c-4a9a-bb13-888dc9b8e3b6.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey