Şeker Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"BİST: Güne hafif eksiyle başlangıç yapan BIST-100 endeksi gün içinde
kısmen dar bantta sıkışık seyri izlerken günü %0,26 düşüşle
1.397,82?den tamamladı. Yurtdışı borsalar haftanın son gününü genel
olarak düşüşle kapatırken, BIST?te yurtdışına paralel günü sınırlı
düşüşle tamamladı. EM para birimleri DXY endeksindeki güçlenme ile
haftanın son işlem gününü değer kayıplarıyla kapatırken TL, EM para
birimlerine paralel günü değer kaybı ile kapattı. CDS?ler haftayı 417
seviyelerinden kapatırken, TL varlıklarda risk alma iştahının
güçlenmeye devam etmesi için CDS?lerin ilk etapta 400?lerin altına
gelerek bu seviye altında kalıcı olması gerekiyor. Yurtdışı
piyasalardaki zayıflama ve bu haftaki halka arz talepleri öncesi
BIST?te sınırlı satış baskısı ile geri çekilme yaşanabilir. Ancak,
global risk alma iştahında bozulma yaşanmadıkça geri çekilmeler
yaşansa da alım fırsatı olarak değerlendirilmesi ve tepki yükselişi
sürecinin korunması beklenmektedir. TL?deki değer kayıplarının devam
etmesi durumunda BIST?te satış baskısının güçlenmesi beklenir. BIST?in
Cuma kapanışına göre ABD vadeli endeksleri pozitif seyir izlerken,
Asya borsaları yeni haftaya satıcılı başladı. Endeksin güne hafif
negatif eğilimle başlaması beklenirken, geri çekilmeler oluşsa da alım
fırsatı olarak kullanılması ve tepki yükselişi eğiliminin korunması
beklenmektedir.
Para ve Döviz Piyasaları:
Haftanın son işlem günü USD/TRY paritesi 8,2680-8,3003 bandında işlem
görerek gün sonunu, önceki gün sonuna göre %0,58 oranında değer
kazancıyla 8,2759 seviyesinden tamamladı. Sepet bazında ise Lira %0,13
oranında değer yitirdi. Cuma günü borçlanma araçları piyasasında
%18,42-%18,58 seviyeleri arasında hareket eden on yıllık gösterge
tahvilinin getirisi önceki kapanışa göre 6 baz puan düşüşle günü,
%18,49 seviyesinden tamamladı.
Yurt İçi Gündem:
Bugün makroekonomik verilerde, Nisan ayı enflasyon rakamları
açıklanacak. Piyasa beklentisi Nisan ayında enflasyonun aylık %1,7 ve
yıllık %17,17 oranında artış yaşayacağı yönünde. Şeker Yatırım olarak
beklentimiz aylık %1,45 ve yıllık %16,3. Veri sonrası detaylı
analizimiz paylaşılacaktır.
Dış ticaret verilerine göre ihracat 2021 yılı Mart ayında, bir önceki
yılın aynı ayına göre %42,2 artarak 18 milyar 984 milyon dolar,
ithalat %25,6 artarak 23 milyar 637 milyon dolar olarak gerçekleşti.
Mart ayında dış ticaret açığı bir önceki yılın aynı ayına göre %14,9
azalarak 5 milyar 469 milyon dolardan, 4 milyar 653 milyon dolara
geriledi. İhracatın ithalatı karşılama oranı 2020 Mart ayında %70,9
iken, 2021 Mart ayında %80,3'e yükseldi. Beklentimiz Türk Lirasındaki
değer kaybı ve ekonomik kapanmanın etkisiyle dış ticaret açığında
toparlanma yönündeydi. Bu kapsamda beklentilere paralel bir veri
geldiğini söyleyebiliriz. Özellikle ihracatta yaşanan ivme, ticaret
ortaklarımızda yaşanan ekonomik toparlanmaya işaret ediyor. Bu etkinin
gelecek dönemde daha da belirgin hale geleceğini tahmin ediyoruz.
Sektör Haberleri:
Bankacılık sektörü karı Mart ayında aylık bazda %37,2 artış gösterdi
Aylık olarak yayınlanan BDDK datasına göre, Türk bankacılık sektörü
net kar rakamı Mart ayında güçlü bir şekilde toparlanarak 6,8 milyar
TL olarak gerçekleşti. (Aylık bazda %37,2 artış). Hatırlanacağı gibi
sektörün kar rakamı 2020 yılı Mart ayında pandeminin etkisi yle rekor
seviyede düşük 218 milyon TL seviyesinde gerçekleşmişti.
Mart ayında çekirdek bankacılık gelirlerindeki önemli ölçüde
toparlanma kredi karşılık giderlerindeki yüksek artışın negatif
etkilerini dengeledi. Olumlu tarafta, bankalar Şubat ayındaki 2,6
milyar TL seviyesinde gerçekleşen ticari zarar kalemine karşılık Mart
ayında 1,1 milyar TL ticari kar açıkladılar ve karlılık olumlu
etkilendi.
Türk bankacılık sektörünün 3 aylık kümülatif karı Mart ayında 16
milyar TL olarak gerçekleşti (Yıllık: %4,3 artış). Sektörün kümülatif
özkaynak getirisi aylık bazda 143 baz puan iyileşerek Mart ayında
%10,9 seviyesine ulaştı. Sermaye yeterliliği oranı ve çekirdek serma
ye yeterliliği oranları aylık 20 ve 34 baz puan gerileyerek %18,0 ve
%13,7 seviyelerinde gerçekleşti.
Kamu mevduat bankaları Mart ayında en kuvvetli karlılık performansı
gösteren segment olmuştur. Bu segmentte yer alan bankalar Şubat
ayındaki 481 milyon TL tutarındaki karı takiben Mart ayında 1,1 milyar
TL kar açıklamıştır. Özel ve yabancı mevduat bankalarında ise aylık
bazda %57 ve %23 kar artışı gerçekleşmiştir.
Yıllık bazda karşılaştırmada kamu mevduat bankalarında Mart ayı
itibariyle geçen yılın aynı dönemine göre %64 seviyesinde önemli
ölçüde bir kar daralması gerçekleşirken, yabancı ve özel mevduat
bankalarında net kar yıllık bazda %36 ve %29 oranında artış
göstermiştir.
Şirket Haberleri:
Ford Otosan (FROTO) 1Ç21?de bizim 1.586mn TL?lik beklentimizin ve
piyasa ortalama beklentisi olan 1.486mn TL?nin oldukça üzerinde
1.819mn TL net kâr açıkladı (1Ç20: 629mn TL, 189,1%). 1Ç21?de 1)
Güçlü yurt içi satış adetleri ve ihracat adetlerinde toparlanmanın da
etkisi ile elde edilen yüksek ihracat ve yurt içi satış gelirleri, 2)
Kur farkı ve faiz gelirlerindeki artış sayesinde elde edilen 94mn TL
?lik net finansman gelirlerinin (1Ç20: 184mn TL net finansman gideri)
olumlu etkisi ile net kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir. 1Ç21?de
%73,5?lik artış ile 16,254mn TL net satış geliri elde eden Ford
Otosan, bizim beklentimizin (15,824mn TL) ve piyasa ortalama
beklentisinin (15,879mn TL) hafif üzerinde net satış geliri
açıklamıştır.
Ford Otosan?ın, 1Ç21?de toplam satış adetleri yıllık 30,89% artarak
106.689 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç20: 81.508). 1Ç20 ?daki düşük
yurt içi pazar satışlarına kıyasla 1Ç21?de olumlu ürün miksi ve
fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satışlar kuvvetli artış
göstererek yıllık %100?lük artış göstererek 3,718mn TL olarak
gerçekleşmiştir (1Ç20: 1,862mn TL). Yurt içi satış adetleri geçen
senenin düşük baz etkisine bağlı olarak 1 Ç21?de yıllık %41,4 artarak
21.170 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç20: 14.968 adet). Şirket?in
ihracat adetleri ise 1Ç20?ye göre 1Ç21?de yıllık %28,5 artarak 85.519
adet olarak gerçekleşmiştir. TL'nin EUR?a göre değer kaybı, ürün
mixinin olumlu etkileri, e-ticaret faaliyetlerinde büyüme ve cost plus
ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket?in ihracat gelirleri, 1Ç21?de
%67?lik güçlü artış göstererek 12.537mn TL olarak gerçekleşmiştir
(1Ç20: 7.504mn TL).
Ford Otosan, 1Ç21?de bizim beklentimizin (1.722mn TL) ve piyasa
beklentisinin (1.666mn TL) üstünde 1.812mn TL FAVÖK açıklamıştır
(1Ç20: 896mn TL).
Yurt içi satışlardaki güçtli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı
olarak yıllık %102,2?lik yükseliş gerçekleştirmiştir.
FAVÖK marjı ise 1Ç20?ye göre 1.6 yp artış göstererek 1Ç21?de 11,1%?e
ulaşmıştır (1Ç20: 9,6%).
FY2021 beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerinde
değişikliğe giderek yurtiçi perakende pazarının 900-950bin adet
bandında (Önceki: 750- 800bin adet), Ford markalı araç satışının
95-105bin adet (Önceki: 90-100bin adet) seviyesinde, toplam satış
adedinin ise 415-435bin adet (Önceki: 415- 435bin adet) seviyesinde
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket?in ihracat beklentisi ise hafif
aşağı yönlü revize edilerek 315-325bin adet (Önceki: 325-335bin adet)
bandına çekilmiştir. Toplam üretim tahmini ise korunarak 390-410bin
adet olarak şekillenmiştir. Şirket?in 2021 yatırım harcaması hedefi
ise 450-500mn EUR?dur.
Pegasus (PGSUS) tarafından yurtdışında satışa sunulmak üzere ihraç
edilen 375mn ABD Doları nominal değerli tahvillerin ihraç ve satışını
30 Nisan 2021 tarihinde tamamlamıştır. Tahvillerin vadesi 5 yıl olarak
belirlenmiş olup üçüncü ve dördüncü yıl itibarıyla erken ödeme
opsiyonu bulunmaktadır. Söz konusu tahviller İrlanda Borsasında
(Euronext Dublin) işlem görmektedir.
Turkcell (TCELL), 1Ç21?de yıllık bazda %26.6 artışla (çeyreklik %15.1
azalışla), piyasa ortalama beklentisi olan 1,075mn TL paralelinde,
ancak türev araçlardan elde edilen gelirlerindeki belirgin artış ile
tahminimiz 989mn TL?nin üzerinde, 1,105mn TL net kar açıklamıştır.
Turkcell?in operasyonel performansı beklentiler paralelinde
gerçekleşmiştir. Grup?un satış gelirleri, yıllık bazda %17.5 artarak
(çeyreklik %0.6 azalışla) 7,827mn TL seviyesinde, piyasa ortalama
beklentisi olan 7,790mn TL ve tahminimiz 7,622mn TL paralelinde
gerçekleşmiştir. Turkcell?in FAVÖK?ü de yıllık %17.7 oranında
(çeyreklik %2.0) yükselişle 3,307mn TL olarak, piyasa ortalama
beklentisi olan 3,270mn TL ve tahminimiz 3,192mn TL paralelind e
gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların Grup payları kısa dönem
performansı üzerindeki etkisinin nötr olmasını beklemekteyiz.
Kuvvetli abone alımları ve dijital hizmetler iş kolundaki büyüme
dayanıklı operasyonel sonuçlar doğururken, türev araçlardan elde
edilen gelirler net karlılığı desteklemiştir ? Turkcell, 1Ç21?de
oldukça kuvvetli, net 705bin abone kazanımı gerçekleştirmiştir. Grup,
bu dönemde mobil faturalı hat abone sayısını net 410bin arttırmış,
mobil ön ödemeli hatlarının sayısı da net 190bin yükseliş
göstermiştir. Böylelikle, faturaları hatlarının tüm abone sayısı
içerisindeki payı artarak 1Ç21 sonunda %65.9?a ulaşmıştır (1Ç20 sonu:
%63.3). Turkcell?in (M2M hariç) abone başına elde edilen aylık
gelirleri, abone kompozisyonundaki olumlu gelişim, artan data ve
dijital hizmetler kullanımı ve fiyat ayarlamaları ile yıllık bazda
%8.7 artarak 49.9 TL olarak gerçekleşmiştir. Grup?un konsolide satış
gelirleri böylelikle, yurt dışı iştiraklerinin güçlü büyüme göstermiş
olması ve cihaz satış gelirlerindeki artışın da desteğiyle yıllık
bazda %17.5 artarak 7,827mn TL olarak gerçekleşmiştir. Turkcell?in
FAVÖK?ü de 1Ç21?de yıllık bazda %17.7 (çeyreklik %2.0) artarak 3,307mn
seviyesinde, FAVÖK marjı, geçtiğimiz yılın aynı dönemine benzer
(çeyreklik 1.0 y.p. artarak) %42.2 olarak gerçekleşmiştir. Grup ?un
1Ç21 net diğer faaliyet gelirleri, faiz gelirlerindeki artış ile
yıllık bazda %10.6 artarak 699mn TL?ye ulaşmıştır (4Ç20: -639mn TL).
Net finansal giderleri ise türev araçların gerçeğe uygun değer
kazançları ve faizi, ve nakit akış riskinden korunma araçlarında elde
edilen toplam 1,342mn TL tutarındaki gelirler ile yıllı k %10.4
azalarak (çeyreklik %537 artışla) 1Ç21?de 921mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Turkcell?in 1Ç21 efektif vergi oranı %23.7 olarak
gerçekleşmiş (1Ç20: %21.9, 4Ç20: %-52.4) ve net karı yıllık bazda
%26.6 artarak (çeyreklik %15.5 azalışla) 1,105mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup?un konsolide net borcu 1Ç21 sonunda
hesaplamalarımıza göre 11.0mlyr TL?ye ulaşmış (4Ç20 sonu: 9.0mlyr TL),
net borç/FAVÖK oranı hafif artışla ise 0.9x seviyesinde
gerçekleşmiştir (4Ç20-sonu: 0.8x).
AL önerimizi sürdürmekteyiz ? Grup?un 1Ç20 sonuçlarının açıklanmasıyla
yakın dönem tahminlerimizi hafif revize ederek, ve değerlememizde
kullandığımız risksiz faiz oranı varsayımımızı 200 baz puan
arttırarak, makroekonomik ve kur tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz
güncellemeler ile Turkcell payları için 12 aylık 23.00 TL hedef fiyata
ulaşmakta ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. Turkcell payları, 2021T 3.0x
ve 7.2x FD/FAVÖK ve F/K çarpanları ile, gelişmekte olan piyasalarda
işlem gören eşleniklerinin medyanı 5.2x ve 13.1x?e kıyasla iskontolu
işlem görmektedirler.
Şişecam (SISE) yılının ilk çeyreğinde mimari ve otomotiv camlarındaki
güçlü operasyonel performansın da katkısıyla piyasa beklentilerinin üz
erinde 1,348mlr TL net kar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı
çeyreğinde ise 441,9mn TL net kar açıklamıştı. Bizim bu çeyreğe
ilişkin net kar rakamı tahminimiz 1,176mlr TL seviyesindeyken,
piyasadaki ortalama beklenti ise net kar rakamının 1,150mlr TL
olabileceği yönündeydi. Şirke t, 1Ç21?de net olarak 540,8mn TL
tutarında yatırım faaliyetlerden gelir kaydederken (1Ç20: 322,7mn TL
net yatırım faaliyetlerden gelir), 1Ç21 ?de 149,2mn TL tutarında net
finansman gideri kaydetmiştir (1Ç20: 204,7mn TL net finansman gideri).
Şirketin 1Ç21 satış gelirleri rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre
%23,2 oranında artarak 5,686mlr TL olarak gerçekleşti (1Ç20: 4,615mlr
TL) (Şeker Yatırım: 5,692mlr TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 5,766mlr
TL). Şişecam, 1Ç21?de 1,334mlr TL FAVÖK elde ederken (1Ç20: 987,4mn
TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2,1 puan iyileşerek %23,5 olarak
gerçekleşti (1Ç20: FAVÖK Marjı: % 21,4). Bizim bu çeyreğe ilişkin
FAVÖK tahminimiz 1,245mlr TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi
de 1,271mlr TL seviyesindeydi.
Türk Hava Yolları?nın (THYAO) 1Ç21 sonuçlarının bugün açıklanması
beklenmektedir. THY?nin 1Ç21?de toplam yolcu sayısı, COVID-19 salgını
nedeniyle yıllık %52 azalarak 6.4mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket?in
bu dönemde taşımış olduğu toplam kargo tonajı ise, yıllık bazda
yaklaşık %13.5 oranında artmıştır. Kargo gelirlerinin desteği ve
TL?nin geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla ABD doları karşısındaki
değer kaybı ile, THY?nin 1Ç21?de satış gelirlerinin yıllık yaklaşık
%14 azalarak 13,258mn TL seviyesinde gerçekleşebileceğini tahmin
etmekteyiz. Yine özellikle kargo iş kolunun desteğiyle Şirket?in (net
diğer faaliyet gelirlerini, özkaynak ile değerlenen yatırımlarından
elde edilen gelirlerini ve devlet teşvik gelirlerini hariç tutarak
hesapladığımız) FAVÖK?ünün yıllık bazda 4.7x yükselerek 3,024mn TL
seviyesinde gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. THY?nin net
karlılığının bu dönemde azalarak da olsa TL?nin değer kaybından
olumsuz etkilenebileceğini, ve Şirket?in 1Ç21?de 336mn net zarar
açıklayabileceğini ta min etmekteyiz. Piyasa ortalama beklentilerine
göre, THY?nin satış gelirinin 13,340mn TL, FAVÖK?ünün 2,783mn TL ve
net zararının 251mn TL olarak gerçekleşebileceği tahmin edilmektedir.
Yapı Kredi Bankası (YKBNK) 1Ç21 solo finansal sonuçlarında
beklentilerin hafif üzerinde 1,453 milyon TL net kar açıkladı.
(Çeyreksel bazda %90 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,352
milyon TL olan tahminimizin ve 1,341 milyon TL olan piyasa
beklentisinin %7 ve %8 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık
karı geçen yıla göre %29 artarak %12,4 oranında ortalama özkaynak
karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden iyi gelen net faiz
gelirleri ile faaliyet giderleri ve beklentileri aşan ticari zarar ve
diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin
hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı 1Ç21'de bizim %20
beklentimizin altında ve %16 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kredi mevduat makasında sınırlı daralma, net ücret ve komisyon
gelirlerinde yıllık bazda rakiplerden güçlü artış, TL kredilerde
sektör üstü büyüme performans, TL bireysel krediler büyümesinde hızlı
artış, kredi riski maliyetinde normalleşme, 1 milyar TL tutarında
aktiften silme ve karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları
olarak öne çıkmaktadır.
1Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde de ğişikliğe
gitmemiştir.
Makro tahminlerimizdeki değişiklikler, kurumlar vergisi oranlarındaki
artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan artıra rak %15,5'e
yükseltmemiz sebebiyle 3,90 TL olan hedef fiyatımızı 3,05 TL olarak
revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %45 artış potansiyeli
bulunmaktadır. ?AL? tavsiyemizi TUT olarak revize ediyoruz. Hisse
2021T 2,9x F/K (Benzerlerine göre %5 iskontolu) ve 0,3x F/DD
çarpanlarıyla ve %12,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem
görmektedir."
Analizin tamamı için:
https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/55999/gb-03.05.21.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey