Şeker Yatırım, Garanti Bankası hedef fiyatını 13,00 TL'den 11,90 TL'ye
indirirken, 'al' tavsiyesini korudu.
Detaylar şu şekilde:
"Garanti BBVA 1Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin bir hayli
üzerinde 2,529 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %128
artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,828 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,861 milyon TL olan piyasa beklentisinin %38 ve %36
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı rekor seviyede
yüksek olup geçen yıla göre %55 artarak %17,1 oranında ortalama
özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden yüksek net faiz gelirleri, diğer bankacılık gelirleri
ve beklentilerden düşük gelen diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net
karı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 150 milyon TL
tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık
tutarı 4,8 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Ek olarak vergi oranı
%17 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kredi-mevduat makasında sınırlı daralma, net ücret ve komisyon
gelirlerinde güçlü toparlanma, tüketici kredilerinde devam eden pazar
payı artışı, kredi riski maliyetinde normalleşme ve kredi karşılık
oranlarında artış çeyreğin ana unsurlarıdır.
1Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe
gitmemiştir. TL kredilerde büyüme beklentileri için yukarı yönlü risk
bulunmaktadır.
Makro tahminlerde yapılan revizyonlar: TÜFE: %15 (Önceki: %10,5),
Büyüme: %5 (Önceki: %5). Yılın son çeyreğinde kademeli faiz
indirimleri ile politika faizinin %16 seviyesinde gerçekleşmesi
beklenmektedir.
Makro tahminlerimizdeki değiklikler, kurumlar vergisi oranlarındaki
artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan artırarak %15,5'e
yükseltmemiz sebebiyle 13,00 TL olan hedef fiyatımızı 11,90 TL olarak
revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %65 artış potansiyeli
bulunmaktadır. "AL" tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,4x F/K (%11
primli) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %13,4 ortalama özkaynak
getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında daralma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş
çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 110 baz puan zayıflayarak %4,0
seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki
azalma (-%33) ve swap maliyetlerindeki artış (+%50) marjları olumsuz
etkilemiş, kredi mevduat makası çeyreksel bazda sınırlı 10 baz puan
zayıflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli toparlanma. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda güçlü %25 ve %11
artmıştır. Banka yönetimi 2021 yılı için orta 10%'lu artış
beklemektedir.
Tüketici kredilerinde gözle görülür toparlanma, TL kredilerde devam
eden pazar payı kazanımı. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %6
büyüyerek yabancı mevduat bankalarının %4 çeyreksel büyüme
performansının üzerinde seyretmiştir. YP krediler (dolar bazında)
çeyreksel %7 azalmıştır.
YP mevduatlardan TL mevduata geçiş. 4Ç20'deki %10'luk güçlü büyümenin
ardından, bankanın marjları korumak için yüksek mevduat
maliyetlerinden kaçınmaya yönelik stratejisi nedeniyle TL mevduatları
çeyreklik bazda %2 ile sınırlı bir büyüme gösterdi (Yabancı Bankalar:
+%8). YP tarafı ($ bazında), ters dolarizasyon işleminin bir parçası
olarak %8 oranında azaldı (Yabancı: %-2). Sonuç olarak, TL kredi
mevduat rasyosu 620 baz puan artarak %151 seviyesine yükseldi. Toplam
mevduat içinde vadesiz mevduatların ağırlığı, yüksek faiz oranlarına
rağmen %43 seviyesinde sabit seyretti. Bu oran sektör ortalaması olan
%32 seviyesinin üzerindedir.
TGA rasyosunda gerileme, kredi riski maliyetinde normalleşme. TGA
rasyosu çeyreksel bazda 10 baz puan azalarak %4,5 seviyesine
gerilemiştir (AKBNK: %6,4) ve bütçe beklentisi olan <%6,0 seviyesinin
altında seyretmektedir.
İkinci aşama kredilerinin ağırlığında artış. Bankanın ikinci aşama
kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 80 baz puan artarak
%18,4 seviyesine yükselmiştir. Toplam 42,5 milyar TL kredinin ödemesi
ertelenmiştir. İkinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları
110 ve 240 baz puan artarak %15,8 ve %65,8 seviyelerine yükselmiştir.
Kur etkisinden arındırılmış toplam kredi riski maliyeti (net) 146 baz
puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <200 baz puan)."
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/608bbc013e697700012c3d6f/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/608bbc0c6fee190001dcd679
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey