Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Ak Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Ak Yatırım)

30 Nisan 2021 - 09:53 borsagundem.com

Ak Yatırım Araştırma Bölümü Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:

"Piyasa ve Teknik Görünüm

Dün Avrupa borsaları satıcılı kapanışlar yaparken, ABD hisse senedi
endeksleri FED raporu sonrası günü hafif artıda tamamladı. Ancak bu
sabah itibarıyla Asya piyasaları ve ABD endeks vadelilerindeki düşüş
temkinli bir eğilime işaret ediyor. Dün yurtiçinde TCMB II. enflasyon
raporu sunumu takip edildi. BIST-100 endeksi dün günü %1 artıda
tamamlarken, olumlu bilanço beklentilerinin zayıf da olsa mali sektör
hisselerine yansımasını gördük. Piyasalar önümüzdeki hafta Pazartesi
günkü Nisan ayı enflasyon verisini ve Perşembe günkü PPK kararını
takip edecek. BIST?in haftanın son işlem gününde dünkü seviyelerden
destek alarak hafif yukarı eğilimi korumasını bekliyoruz.

Teknik Yorum: BIST100 dün yüksek açılışın ardından yatay seyretti.
Kapanış 1402 seviyesinde gerçekleşti. Endekste sınırlı iyimserlik
olarak değerlendirdiğimiz hareketle 1405 direnç bölgesi zorlanmaya
devam ediyor. Bir süredir belirttiğimiz gibi bu seviyenin aşılması
durumunda yukarı eğilimin bir miktar daha güçlenebileceğini ve bu defa
Nisan ayı başındaki zirve seviyeleri de olan 1420/40 direncine yönelme
yaşanabileceğini yineliyoruz. BIST?te yukarı trende yönelik belirgin
değişimin ise 1420/40 bandı üzerindeki harekete bağlı olduğunu
belirtmemiz gerekiyor. Bu aşamada, geçtiğimiz günlerde sınırlı kalan
geri çekilme sonrasında 5 günlük ortalama üzerindeki hareketin
korunuyor olması ve dün itibarıyla 21 günlük ortalama üzerine geri
dönüşün iyimserliği ve yukarı yönlü denemelerin devamını
desteklediğini söylemek mümkün. Endekste 19 Mart?tan bu yana ilk defa
21 günlük ortalama üzerinde kapanış gerçekleşmiş durumda. 50 ve 100
günlük ortalamalar ise 1430 ve 1420 seviyesinde bulunuyor. BIST100
için 1395-1375/60-1355/40 destek, 1405-1420/40-1450/65 direnç olarak
belirtilebilir.

Şirket Haberleri

Ereğli Demir Çelik 1Ç20?de yıllık %771 büyümeyle 2 milyar 618 milyon
TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi olan 2 milyar 220 milyon TL ve
bizim beklentimiz olan 1 milyar 658 milyon TL?nin üzerinde
gerçekleşti. Şirketin cirosu yıllık %64 büyümeyle 10 milyar 464 milyon
TL?ye ulaştı ve beklentilere paralel gerçekleşti. Satış hacmi 1Ç21?de
yıllık %5 büyümeyle 2 milyon 11 bin ton?a ulaştı. Cironun %88?i
yurtiçi tarafından geliyor ve bu hacim büyümesi talepte toparlanmanın
olduğunu gösteriyor. Satış fiyatlarında yükselişler var yassı çelik
fiyatı ton başına 663 dolarla 1Ç20?deki 538 doların %23 üzerinde, uzun
çelik satış fiyatı da ton başına 662 dolarla 1Ç20?deki 469 doların %41
üzerinde. 1Ç21 FAVÖK yıllık %283 büyümeyle 3 milyar 853 milyon TL
olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 3 milyar 509
milyon TL ve bizim beklentimiz olan 3 milyar 188 milyon TL?nin
üzerinde gerçekleşti. Satış fiyat artışları hammadde fiyat artışların
üzerinde gerçekleşmesi ile FAVÖK marjı 1Ç20?deki %15,8?in çok üzerinde
1Ç21?de %36,8 olarak gerçekleşti. Ton başına FAVÖK 1Ç20?deki 95
dolardan 1Ç21?de 250 dolara çıktı. Mart sonunda bilançoda 204 milyon
TL net nakit pozisyonu kaydedildi, 2020 yılı sonunda 6 milyar 983
milyon TL idi. Ancak şirket 1Ç21?de 6 milyar 475 milyon TL temettü ve
2 milyar 130 milyon TL Kümaş Manyezit şirket satın alması için
ödemeleri yaptı. Bu ödemeler sonrası yine net nakit pozisyonla 1Ç21
dönemi kapatabildi. Beklenenden iyi gelen 1Ç21 faaliyet karlılığı ve
2021 için daha olumlu beklentilerle hedef fiyatımızı yukarı çektik. Bu
yılın Ocak ? Nisan döneminde görülen olumlu satış fiyatları ve
hammadde fiyatları (makas) trendi Ereğli Demir Çelik?in yılın ikinci
ve üçüncü çeyreklerinde güçlü kalmaya devam edeceğini gösteriyor. Bu
iyileşen görünümle 2021 tüm yıl ton başına FAVÖK beklentimiz 157
dolardan 202 dolara yükseldi. Böylece 12 aylık hedef fiyatımız 17,65
TL?den 24,00 TL?ye yükseldi. Olumlu gelen sonuçlara piyasa tepkisinin
olumlu olmasını bekliyoruz.

Tekfen Holding 1Ç21?de net karını geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
yaklaşık 8 kat artış ile 412 milyon TL?ye yükseltti. Net karın yıllık
bazda yükselmesinde geçtiğimiz yıl 1Ç20?de inşaat segmentinde yazılan
tek seferlik zararın düşük baz oluşturmasının yanında, gübre tarafında
çeyreksel bazda en yüksek karlılığa ulaşılmış olmasının da önemli bir
rolü bulunmaktadır. Tekfen Holding?in net karı, bizim 269 milyon TL
olan ve RT konsensüsün (medyan) 348 milyon TL olan beklentilerinin de
gözle görülür şekilde üzerinde gerçekleşmiş oldu. Pozitif sürpriz
gübre operasyonlarında elde edilen rekor karlılık sayesinde oldu.
FAVÖK geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %319 artış ile 515 milyon
TL?ye yükseldi. İnşaat segmentinin %6 FAVÖK marjına karşın, gübre
operasyonlarında %24,5 seviyesine ulaştı. Bu marjın oluşmasında, ürün
fiyatlarında USD bazında devam eden güçlü seyrin yanında, fiyat
artışlarından etkilenmemek için bayi ve çiftçilerin alımlarını öne
çekmelerinin de etkili olduğunu görüyoruz. Güçlü operasyonel sonuçlara
rağmen, Tekfen Holding yönetimi 2021 beklentilerinde bir değişiklik
yapmadı. Tekfen Holding?in beklentilerin üzerinde gerçekleşen yüksek
kaliteli 1Ç21 sonuçlarının hisse üzerinde olumlu tepki yapabileceğini
düşünüyoruz. Tekfen Holding için 20,50 TL/hisse hedef fiyatımız ve
?Endeksin Üzerinde Getiri? tavsiyemizde bir değişiklik bulunmuyor.
Tahminlerimize göre 4,3/7,9 2021 FD/FAVÖK ve F/K ile işlem gören
Tekfen Holding, geçmiş yıllar çarpanlarına göre iskontolu olmamasına
rağmen, hisse üzerinde ?en kötü geride kaldı? teması ile kısa vadeli
olumlu bir trend oluşabileceğini öngörüyoruz.

TAV Havalimanları Holding dün KAP?a yaptığı açıklamada uzun bir
süredir beklenen Almati Havalimanı için hisse devrenin tamamlandığını
belirtti. Hatırlanacağı gibi TAV ve VPE Capital 2020 Mayıs ayında
Almati Havalimanı?nın %100 hissesini 415 milyon USD firma değeri
üzerinden satın almak için ve TAV?ın en az %75 paya sahip olacağı bir
konsorsiyum kurmuşlardı. Yenilenen koşullara göre TAV?ın
konsorsiyumdaki payı %85 oldu. Diğer taraftan satın alım fiyatının 365
milyon USD?lik kısmı ödenirken, kalan 50 milyon belirli şartlara bağlı
olarak önümüzdeki yıllarda ödenecek. Yine de Almati Havalimanı?nın
Covid-19 öncesi dönemde yarattığı 69 milyon USD düşünüldüğünde, satın
alım fiyatının 6x FD/FAVÖK çarpanı ile tamamlandığını görüyoruz.
Konsorsiyum, hisse alım bedelinin %50?sinin 3 yıl anapara ödemesiz 15
yıl vadeli kredi ile finansmanı için IFC ve EBRD?den onay aldı.
Finansman için beklenen kapanış tarihi 2021?in 3. çeyreğidir.
Konsorsiyum, hisse alımının 200 milyon ABD dolarlık kısmını özkaynakla
finanse etti. Hisse alım işlemi için kalan tutarı TAV Havalimanları
konsorsiyuma köprü finansmanı olarak sağladı. Söz konusu tutar,
finansmanın kapanmasının ardından konsorsiyum tarafından, TAV
Havalimanları'na geri ödenecektir. Kapasitesi 7 milyon yolcu olan
Almati Havalimanı 2019 yılında 6,4 milyon yolcuya hizmet etmiştir
(2020 yılında 3,6 milyon). Ancak gelirlerinin önemli bir kısmını
uluslararası ticari ve kargo uçuşlarına sağlanan jet yakıtı ve yer
hizmetlerinin oluşturması sayesinde oldukça defansif bir gelir
yapısına sahip olduğunu söyleyebiliriz. Öyle ki, Almati Havalimanı
2020 yılında bile 20 milyon USD FAVÖK ve 5 milyon USD net kar elde
etmeyi başarmıştır. Bunun yanında kira ödemesi ve imtiyaz hakkı
yenileme riski olmaksızın havalimanının süresiz mülkiyeti olması da
risk profilinin düşmesini sağlamaktadır. Konsorsiyum, yaklaşık 200
milyon USD yatırımla (EPC) inşa edilecek yeni bir dış hat terminaliyle
birlikte kapasite 7 milyondan, 14 milyon yolcunun üstüne çıkacaktır.
İnşaat süresinin yaklaşık 2 ila 3 yıl arasında olması planlanmaktadır.
Bahsi geçen bu yatırım harcamalarının %100?ünün 3 yıl anapara ödemesiz
15 yıl vadeli kredi ile finansmanı için IFC ve EBRD?den onay aldı.
Finansman için beklenen kapanış tarihi 2021?in 3. çeyreğidir. TAV
konsorsiyumda %85 paya sahip olacağından, Almati Havalimanı tam
konsolidasyon yöntemi ile finansallara dahil olacak. Dolayısı ile
Mayıs ayından itibaren TAV?ın konsolide finansalları içerisinde Almati
Havalimanı?nın gözle görülür bir katkısı olacağını düşünüyoruz. Haberi
TAV?ın büyüme görünümü açısından oldukça olumlu bir gelişme olarak
okurken, yönetimin hafta içinde hisse devrinin yakın zamanda
tamamlanabileceğini belirtmiş olmasından dolayı hisse fiyatı açısından
etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. TAV için 32,40 TL/hisse
olan hedef fiyatımız, Almati Havalimanı?nı içermemektedir."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey