Şeker Yatırım, Tofaş için hedef fiyatını 46,10 TL'den 42,45 TL'ye
indirirken, 'al' tavsiyesini koruduğunu belirtti.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Güçlü finansal sonuçlar?
Tofaş, yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisi 477mn TL ve bizim
beklentimiz 463mn TL?nin oldukça üzerinde, geçen senenin aynı dönemine
göre %78,1 artış göstererek 617mn TL net kâr açıkladı (1Ç20: 346mn
TL). Beklentilerin üzerinde net kar rakamının açıklanmasında 1) Yurt
içi satış gelirlerindeki yıllık %107?lik artışın brüt kar rakamına
pozitif katkısının, 2) Esas faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı
gelirlerindeki artışın ve dolayısıyla güçlü seyreden faaliyet
karlılığının etkili olduğunu düşünmekteyiz. Yurt içi perakende satış
rakamlarına göre Tofaş'ın toplam araç satışları, güçlü iç talep ve
satış hacim miksi sayesinde 1Ç20'deki 16.906 adetten 1Ç21?deki 28.583
adete yükselerek yıllık %69,1 artış göstermiştir. Şirket, pandemi
nedeniyle tedarik zincirindeki aksaklıklar ve kısıtlamaların etkisiyle
1Ç21?de yıllık %16,0?lık düşüşle 33.108 ihracat satış adedi elde
etmiştir (1Ç20: 39.425 adet). Satış gelirleri açısından Şirket,
1Ç20?ye göre yıllık %45,0?lik artışla 6.447mn TL net satış geliri
(Şeker Yatırım: 6.191mn TL, Piyasa Ort.: 6.279mn TL) elde etmiştir
(1Ç20: 4.447mn TL). TL?nin EUR karşısında değer kaybından kaynaklı
olarak Şirket?in ihracat gelirleri, 1Ç21?de yıllık %16,0?lık artış
göstererek 3.527mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Yurt içi satışlar
da güçlü seyreden iç talep sayesinde yıllık %107 artarak 2.791mn TL
olmuştur. Fiyatlama ve maliyet disiplinleri sayesinde brüt kar marjı,
1Ç20?deki %13,3 seviyesinden 1Ç21?deki %13,4 seviyesine yükselmiştir.
FAVÖK rakamı ise güçlü operasyonel faaliyetler sayesinde yıllık
%46,1?lik artış göstererek 875mn TL olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı
da yıllık bazda 0.1yp artış göstererek 13.6%?ya yükselmiştir (Şeker
Yatırım: 811mn TL, Piyasa Ort.: 801mn TL). Diğer taraftan Şirket?in
net işletme sermayesi ihtiyacındaki yükseliş ve dağıtmış olduğu 1,5mlr
TL?lik kar payı ödemesinin etkisiyle net borcu ilk çeyrek sonunda
4,8mlr TL?ye yükselmiştir (2020 yılsonu: 2,4mlr TL). Şirket?in Net
Borç/FAVÖK rasyosu da ilk çeyrek sonunda 1,4x olarak gerçekleşmiştir
(1Ç20: 1,15x). FY2021 yılı beklentileri: Şirket, FY2021 yılı
beklentilerini korumuş olup yurtiçi perakende pazarının 700-750bin
adet bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise
120-135bin seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, FY2021 ihracat
beklentisini ise 150160bin adet olarak belirlemiştir. Şirket?in FY2021
yılı yatırım harcaması hedefi ise 100mn EUR seviyesindedir. Şirket?in,
al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısının ve Türkiye
pazarındaki oturmuş pazar payının pandeminin Şirket payları
üzerindeki olumsuz etkisini sınırlandıracağını öngörmekteyiz. FCA?nın
marka gücü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivme ve Covid-19
pandemisinin olumsuz etkisinin yaz aylarından itibaren azalmaya
başlayacağı beklentisiyle ihracat rakamlarında meydana gelebilecek
olası toparlanmanın Şirket payları için daha çok yukarı yönlü riskler
oluşturacağını düşünüyoruz. Ancak pandemi nedeniyle küresel ölçekte
yaşanan mikroçip tedarik sorununun, üretim faaliyetlerinde aksamalara
neden olabileceğini de göz önünde bulundurarak bu durumun Şirket
payları için aşağı yönlü risk oluşturduğunu da ekliyoruz.
Tofaş
?AL? Hedef Fiyat: 42.45 TL Önceki Hedef Fiyat: 46.10 TL Getiri
Potansiyeli: %40.4
anı varsayımımızı 200 baz puan arttırarak %15,50 seviyesine
yükseltmemiz neticesinde Şirket için 46.10 TL olan hedef pay
fiyatımızı 42,45 TL seviyesine indiriyor, ?AL? tavsiyemizi koruyoruz.
Şirket, 2021 yılı beklentilerimize göre 2021T 6.45x F/K ve 4.92x
FD/FAVÖK oranları ile hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre
40,4% iskontolu işlem görmektedir"
Analizin tamamı için:
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/60895655dc2f440001b82965/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/60895660735de30001fe4069
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey