HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Oyak Yatırım, Otokar tavsiyesini 'Endeks Altında Getiri'den 'Endekse Paralel Getiri'ye revize etti, 346 TL olan hedef fiyatını korudu

r açıkladı. Kurum beklentimiz 125mn TL
net kar açıklanması yönündeydi. Beklentimizden daha düşük net kar
açıklanmasının ana nedeninin, özkaynak yöntemi ile konsolide edilen
?Al Jasoor? firmasından gelen 1mnTL?lik (OYAK: 20mn TL) sınırlı
katkıdan kaynaklandığını em piyasa hem
de kurum beklentimizin %9 altında 128mn TL olarak açıklandı.

Otokar yılın ilk çeyreğinde 422mn TL?lik otobüs (+107 y/y, -%2 ç/ç),
322mn TL?lik zırhlı araç (+%98 y/y, -%47 ç/ç), 28mn TL?lik kamyon
(+%33 y/y, +%12 ç/ç) ve 105mn TL?lik yedek parça v kalemlerinden satış gerçekleştirdi. Otobüs satışları toplam
içinde %48?lik pay elde ederken, zırhlı araçlar %37, kamyon satışları
%3 ve yedek parça ve diğer %12?lik paya sahip oldu. İhracat gelirleri
yıllık bazda %71 artış kaydedip 503mn TL olarak açıklandı ve to bir dilim elde etti. Yurt içi satışlar da
yıllık bazda %126 yükseldi ve 380mn TL oldu. Böylelikle şirket,
1Ç21?de 877mn TL ciro (+%91 y/y, -%24 ç/ç) açıkladı. Düşük marjlı
ticari araç satışlarının etkisiyle şirketin brüt kar marjında yıllık
0.8, çeyreklik bazdae %32 mertebesine
geriledi. Başarılı yönetilen Operasyonel Giderler/Satışlar oranında
yıllık 7.7, çeyreklik ise 2.1 puan iyileşme kaydedildi. Böylece
Otokar?ın FAVÖK marjı yıllık bazda 4.7 puan iyileşerek %14.6
seviyesine ulaştı. Piyasa beklentisi %15.4, kurum barjı açıklanacağı yönündeydi. Bilanço tarafında ise, 24
Mart 2021 tarihinde dağıtılan 400mnTL?lik nakit temettü dağıtımı
sebebiyle, net borç tarafında çeyreklik bazda 299mn TL?lik artış
yaşandı ve 1,635mnTL?ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK 2.2x oldu (4Ç20: 2x).
Otoka TL?den 2,144mn TL?ye düşerken,
İşletme Sermayesi/Satışlar oranı yıllık bazda yatay kalarak %64 oldu.
Söz konusu oranın hala yüksek olduğunu düşünüyoruz.

Önerimizi ?Endekse Paralel Getiri? ye yükseltiyoruz

Otokar için önerimizi ?Endeks Altında Getiri? den ?Endze ediyoruz ancak on iki aylık 346TL/hisse hedef
fiyatımızı sabit tutuyoruz. Revizyonun ana nedenleri i) güçlü 2021
projeksiyonları, ii) >2mlr TL büyüklüğündeki bakiye siparişler, iii)
398mn TL?lik vergi teşvik avantajı, iv) henüz bakiye siparişler içinde
yer abaşlanması planlanıyor) ve v)
potansiyel ihaleler. Otokar?ın 2021 yılında 4.1mlr TL net satış
hasılatı, 902mn TL FAVÖK ve 753mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
2021 beklentimize göre şirket hissesi, 10.4x FD/FAVÖK ve 10.3x F/K ile
işlem görüyor. Hatırlatmak BIST100
Endeksi?nin %4 altında bir getiri sağladı. "

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210426.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığımali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http:witter.com/ForeksTurkey