Şeker Yatırım, Migros için 55,60 TL hedef fiyatla 'al'
tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"MGROS.TI - Beklentilerin aksine net zarar?
Migros 4Ç20'de piyasa beklentisinin (36mn TL net kar) ve bizim
beklentimizin (84mn TL net kar) aksine 121mn TL net zarar açıkladı
(4Ç19: 258mn TL net zarar). Açıklanan net zarar rakamı Şirket'in faiz
giderlerindeki yükselişe bağlı olarak artan finansman giderlerinden ve
kaydedilen ertelenmiş vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır. Satış
gelirleri tarafında Şirket piyasa beklentisinin (7,580mn TL) ve bizim
beklentimizin (7,577mn TL) üzerinde yıllık %35,5'lik artışla 7,682mn
TL net satış geliri elde etmiştir (4Ç19: 5,670mn TL). 4Ç20'de, pandemi
nedeniyle tedbirlerin uygulanması sonucu evde tüketim harcamalarının
artmasını ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif
katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 4Ç20'de satış gelirlerini
yıllık %35,5 oranında artırmıştır. Online satış kanallarında
(Sanalmarket - (x2,7), Migros hemen (x16,3)), online hizmet veren
mağaza sayısında (x2,7) ve müşteri sayısında (x2,6) gözlemlenen büyüme
ile Şirket, satış gelirlerini 4Ç20'de artırabilmiştir.
Şirket'in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında modern FMCG
pazarında Şirket 12A20'de %17,2'lik (12A19: %17,1), toplam FMCG
pazarında ise %8,7'lik (12A19: %8,0) Pazar payına sahip olmuştur. Ek
olarak Şirket'in mağaza sayısı 12A19'a göre 121 adet artış göstererek
12A20'de 2.319 adet olmuştur (Ocak 2021: 2.314 adet). Bu gelişmeye
paralel olarak Şirket'in satış alanı %2,9'luk yükseliş gösterse de
Covid-19 salgınının olumsuz etkisinin fiziki mağazalardaki müşteri
trafiğine ve AVM gelirlerine bir süre daha olumsuz yansıması beklenir.
Şirket, 4Ç20'de yıllık %38,6'lık yükselişle 615mn TL'lik FAVÖK
rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 581mn TL'nin ve piyasa
beklentisi olan 585mn TL'nin üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (4Ç19:
444mn TL). Bunun sonucunda Şirket'in 4Ç20'de elde etmiş olduğu FAVÖK
marjı da 4Ç19'daki %7,8'den %8,0'a yükselmiştir.
Şirket'in borçluluk tarafına bakıldığında döviz kredilerinin hem
bilanço ağırlığının azalması hem de gelir tablosunda ilerleyen
dönemlerde olumsuz etkisinin düşeceğini öngördüğümüzden dolayı hisse
performansındaki olumsuz baskıyı indirgeyeceğini düşünüyoruz. 2015
yılı sonunda yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli borçlanmalar Şubat
2021 itibariyle 50mn EUR'a kadar gerilemiştir. Yaratılan güçlü nakit
akışı sayesinde borçlarını döviz cinsinden de önemli seviyede düşüren
(EUR/TL kurundaki TL aleyhine gerçekleşen fiyatlanmalara rağmen)
Migros'a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. (TRFS 16
etkisi hariç Net Borç/FAVÖK -> 2013: 4.0x - 2014: 3.2x - 2015: 2.9x -
2016: 2.7x - 2017: 2.6x - 2018: 2.4x - 2019: 1.4x - 12A20: 0.4x).
2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı beklentilerinde net satış
büyümesini %15-%18 aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil
%8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros
2021 yılı sonunda 170 yeni mağaza açma hedefine paralel olarak 600mn
TL'lik yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. Operasyonel olarak
hem satış gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini
takdir ettiğimiz Migros'un azalan EUR bazlı borçlarının da ilerleyen
dönemlerde kur farkı giderlerini azaltacağı beklentisiyle net karlılık
tarafına getireceği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava
yaratacağını düşünüyoruz. Ayrıca Mjet ve özel markalı ürün odağıyla
büyüyen Migros beğenimizi kazanmaya devam ediyor.
Migros için hedef fiyatımızın 55.60 TL'yi ve "AL" tavsiyemizi
koruyoruz. Migros'un operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte
azalan EUR bazlı borçluluğun da önemli bir gelişme olduğunu hesaba
katmaktayız. Ancak beklentilerin aksine açıklanan net zarar
rakamından dolayı 4Ç20 sonuçlarının piyasada kısa vadede negatif etki
yapacağını öngörüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Migros, 2021T 4.11x
FD/FAVÖK rasyosu ile işlem görmektedir. "
Analizin tamamı için:
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec082f0d8d743d0f66999/603e1b85012cbb0001365857/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/603e1b906fee190001dcc801
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey