ÜNLÜ & Co, TAV için hedef fiyatını 26,40 TL'den 33,00 TL'ye
yükseltirken, 'al' tavsiyesini yineledi.
ÜNLÜ & Co'nun konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Değerlemeye İşletme Hakkı Uzatımı & Almatı'yı ekliyoruz
İşletme hakkı süre uzatımlarını ve Kazakistan (Almatı) yatırımını,
değerlememize dâhil ederek, TAV için belirlediğimiz hisse başına hedef
fiyatı 26,4TL'den 33,0TL'ye yükseltiyoruz. Değerlememizin işaret
ettiği %43 değer artış potansiyelini dikkate alarak, AL tavsiyemizi
yineliyoruz. TAV, turizm odaklı varlık portföyü sayesinde hareketli
geçmesi olası yaz turizm sezonundan en çok fayda sağlayacak şirketler
arasında gözüküyor.
Türkiye'de işletme hakkı süre uzatımları: Devlet Hava Meydanları
(DHMİ), pandemi kaynaklı seyahat kısıtlamalarının yol açtığı mücbir
sebep koşullarını dikkate alarak, TAV Havalimanları'nın Türkiye'deki
(Antalya, Ankara, Gazipaşa-Alanya, İzmir ve Milas-Bodrum) işletme
haklarını iki yıl süreyle uzattı. Söz konusu uzatma, ağırlıklı olarak
Antalya (işletme hakkı 2026'ya uzatıldı) sayesinde, değerlememizde
hisse başı TL7.0 artışa yol açtı.
Almatı Havalimanı satın alımı kaynaklı %16 hedef fiyat artışı: Çok
yakında tamamlanması beklenen Almatı Havalimanı (Kazakistan) satın
alımının, aşağıdaki etkenlerden dolayı TAV'ın portföyüne değer
katacağı görüşündeyiz: 1) Kargo taşımacılığında, Çin ile Avrupa
arasında ana duraklardan biri olma potansiyeli 2) TAV'ın diğer
varlıklarının aksine, kira ödemesi olmayan, yenileme riski taşımayan,
süreklilik arz eden bir varlık 3) 2020 yılında dâhi net kâr elde
etmesiyle kanıtlanmış defansif özellikler 4) makul işlem çarpanları
(2019 F/K 9x). Değerlememize dâhil ettiğimiz beklenen Almatı satın
alımı, hedef fiyatımızda %16 artışa yol açıyor.
Olası hareketli yaz sezonundan fayda sağlayacak öncelikli
şirketlerden bir: 2Ç21'den itibaren hava taşımacılığında, global
olarak süregelen aşılama ve sıcaklık artışıyla birlikte, kayda değer
bir hareketlenme bekliyoruz. Dünya genelinde aşılama programları
hâlihazırda devam ederken, bu durumun - 3Ç20'de kısa bir süre
uygulandığı üzere - önde gelen Avrupa ülkeleriyle karşılıklı yeşil
listelerin oluşturulmasına yol açma olasılığını yüksek görüyor bu
durumun, 2020 yaz sonunda gözlemlendiği üzere, Türkiye'nin yolcu
trafiğini desteklemesini bekliyoruz. Seyahat kısıtlamalarının
kaldırılması ile birlikte, uluslararası yolcu trafiği içinde kısa
mesafeli ve turizm amaçlı uçuşların, uzun mesafeli uçuşlardan daha
fazla rağbet göreceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda, İstanbul Atatürk
Havalimanı'nın kapatılması sonrasında portföyü ağırlıklı olarak turizm
odaklı varlıklardan oluşan ve Türkiye'deki 5 havalimanından 4'ü kıyı
kentlerinde olan TAV'ın, toparlanma trendinden öncelikli yarar
sağlayacak şirketlerden biri olduğunu düşünüyoruz.
TAV Tunus'ta borç yapılandırması: TAV yönetiminin tahminlerine
göre, TAV Tunus'un borç yapılandırma görüşmelerinin yakın zamanda
sonuçlandırılması bekleniyor. TAV Tunus'un 4Ç20 itibarıyla 339 milyon
EUR net borcu bulunmakta olup, yeniden yapılandırma görüşmeleri
sonucunda bu tutarda kesinti (haircut) muhtemel görünüyor. Kesintinin
miktarına bağlı olarak, TAV bir defalığa mahsus gelir tablosunda
önemli bir gelir kaydedebilir.
26,4TL'den 33,0TL'ye hisse başına hedef fiyat artışı: Bu
raporumuzla, işletme hakkı süre uzatımlarını ve Almatı'yı değerleme
modelimize dâhil ediyoruz. TL'nin değer kazanmasının seyahat
trafiğindeki toparlanmanın, varyant virüsler nedeniyle öngörülenden
daha zayıf olmasının ve dünya genelinde aşılamanın yavaş
seyretmesinin değerlememiz üzerindeki olumsuz etkilerine karşın, %43
değer artış potansiyelini dikkate alarak, TAV'a yönelik AL tavsiyemizi
yineliyoruz.
Değerleme ve Riskler: Parçaların bütünü (SoTP) değerlememiz,
TAV'ın her bir işine özel indirgenmiş nakit akımı (DCF)
analizlerimizden oluşuyor. Modelimiz ayrıca, ağırlıklı ortalama
sermaye maliyeti (WACC) hesaplamaları bağlamında, EUR bazında %5,5
risksiz oran ve %6,0 hisse risk primi içeriyor. Riskler: Seyahat
talebini etkileyebilecek herhangi gelişme değer azaltan satın
almalar. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey