İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"4Ç20 döneminde yıllık net kar 5 kat arttı
Brisa (BRISA) 4Ç20 döneminde net karını yıllık bazda %472 oranında
artırdı. Aynı dönemde ciro %41 artarken ton başına net satışlar %26
büyüdü. Tonaj artışı %14 oldu. Net kardaki bu yüksek artışta vergi
teşviklerinden kaynaklanan bir defaya mahsus 164 milyon TL?lik
ertelenmiş vergi geliri hissedildi.
FAVÖK 4Ç?de yıllık %108 artarak 304.2 milyon TL olurken, esas
faaliyet karı yıllık %143 artışla 249.6 milyon TL oldu. Brüt kar marjı
4Ç19?a göre 4.2 puan artarak %35,29?a çıkarken, FAVÖK marjı %14.67?den
%21.58?e yükseldi.
12 aylık sonuçlar
Brisa yurtiçi satış tonajını %9, cirosunu ise %23 artırmayı
başardı. Şirket yurt içi pazarlama ve satış kanallarını genişleterek
müşteri ve çözüm odaklı stratejiler geliştirdi. Yurtdışı pazarlarda
ise yaşanan ciddi pandemi etkileri hissedilirken şirketin satış
adetlerinde geçen senenin aynı dönemine göre %15 daralma yaşadı.
Cirosal bazda ise %5 büyüme kaydedildi. Şirket Avrupa dışındaki 13
ülkede geçen yıla göre pazar payını arttırdı. Bu dönemde ayrıca Lassa
markası, Cezayir, Kenya ve Yeni Zelanda olmak üzere 3 yeni pazarda
faaliyetlerine başladı. Lassa?ın ihracat yaptığı ülke sayısı 87?ye
ulaştı. Şirket 2020 döneminde toplam satışlarda adetsel olarak bir
önceki seneye benzer performans göstermiş, net satış gelirlerinde ise
toplam %16 oranında artış kaydederek, satış gelirlerinde 4,2 milyar
TL?ye ulaştı. Ton başına net satışlar %17 büyüdü.
Ciroda ve karlılıkta görülen bu yüksek artış FAVÖK seviyesinde de
devam etti ve geçen seneye göre %57 artış ile 944 milyon TL?lik
büyüklüğe ulaştı.
Şirketin 2020 yılı net karını finansman geliri ve ertelenen vergi
gelirleri yukarı çekti. Özellikle şirketin döviz mevduatlara ilişkin
kur farkı geliri ile banka ve Eurobond faiz gelirleri net kara olumlu
yansıdı. Aynı zamanda 64.4 milyon TL ertelenen vergi geliri de 2020
net karını pozitif etkiledi.
Tüm sonuçlarla birlikte Brisa net karı 539,9 milyon TL oldu.
2020 yılında adet bazında üretim miktarı %6.4 ve ton bazında
üretim miktarı %4.6 azaldı. İzmit fabrikasında kapasite kullanım oranı
2019'a göre 56 azaldı. Aksaray fabrikasındaki kapasite kullanım oranı
ise 2019'da %100 kapasite ile çalışıyorken %15 gerilerek %85
kapasiteyle çalıştı.
Net Borç Pozisyonu
Brisa?nın net borç pozisyonu 3Ç20?ye kıyasla 474 milyon TL azaldı.
4Ç dönemde şirketin 1.628 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor.
Şirketin net borç/FAVÖK seviyesi 1.7 ile makul seviyelerde. Cari oran
1.28 ve likidite oranı olan 0.95 ile şirketin borç çevirme sorunu
bulunmuyor. Brisa?nın Aralık 2020 itibariyle 136.1 milyon TL yabancı
para pozisyonu bulunuyor. Şirket 31 Aralık 2020 itibarıyla, 2021 yılı
içerisinde gerçekleşecek olan ithalat işlemlerinin kur riskinden
korunmak amacıyla 52.3 milyon $ tutarındaki vadeli mevduatı hedge
amaçlı tutuyor.
Değerlendirme
Brisa 5.87x pd/dd ile 10 yıllık tarihsel ortalamasının üzerinde
işlem görüyor. Fd/FAVÖK 10.66x ile işlem görürken f/k rasyosu
15.64x?te bulunuyor. Görece düşük iskontolu işlem gören BRISA
yatırımcısına, son üç ayda %52 ve yıl başına göre %39 getiri sundu.
Bir yılda ise %188 yükseldi ve endeks üstü getiri sağladı. Son bir
ayda endekse paralel getiri getiren şirket hissesinin operasyonel
sonuçlarını olumlu bulduk. Şirket hissesine pozitif yansıması
beklenebilir.
Teknik olarak 2020 yılı Eylül ayından beri dik bir yükseliş
eğilimi içinde olan hisse son birkaç günlük dönemde yükseliş ivmesi
yataylaşmaya başlamış görünüyor. Şirket hissesinin kaydettiği ciddi
performans sonucu önümüzdeki günlerde aşağı yönlü düzeltme isteği
oluşabilir. Şirketin her yıl artan ciro büyümesini beğenmekle birlikte
şirket hissesinin geri çekilmelerde alım fırsatı verebileceğini
düşünmekteyiz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey