İntegral Yatırım, Ford Otosan için hedef fiyatını 177,66 TL olarak
hesapladı.
İntegral Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Şirket, 4Ç20 döneminde 1,9 mlr TL net kâr açıkladı Ford Otosan
(FROTO) 4Ç20?de beklentilerin üzerinde 1.927 milyon TL net kar
açıkladı. Beklentiler 1.551 mn TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %212,
çeyreklik %42 yükseldi. Kardaki pozitif sapmada yurt içi satış
adetlerinin artması, toplam yurt içi Pazar payının artması, maliyet
azaltıcı önlemler, devam eden fiyat disiplini ve kur etkisi etkili
oldu. Bununla birlikte yatırım faaliyetlerinden gelen temettü
gelirleri ve sabit kıymet satış karı net kardaki olumlu etkilerden
biri olmuş. Rekor çeyreklik ciro Özellikle güçlü seyreden yurt içi
satışlarla ciro yılık bazda %82,2 artarak 20.961 Milyon TL oldu.
Böylelikle çeyreklik bazında rekor ciro rakamı açıklanmış oldu. Yurt
içi satış adetlerinin artmasıyla brüt satış karı 4Ç20?de %142 artarak
2.787 Milyon TL?ye ulaştı. Esas faaliyet karı 4Ç20 döneminde %173
arttı ve 2.079 Milyon TL oldu. Bunda kurdaki değişim ektisi bulunuyor.
Aynı dönemde FAVÖK karı beklenti üzerinde 2.322 milyon TL oldu.
Beklentiler 1.916 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %138, bir
önceki çeyreğe göre %62 yükseldi. Kar marjlarında 2-3 puan artışlar
var. Brüt kar marjı 4Ç19?da %10 iken 4Ç20?de %13.3 seviyesine
yükseldi. FAVÖK kar marjı ise aynı dönemde 2.6 puan artarak %11.08?e
ulaştı. Maliyet azaltmaya yönelik önlemlerin sıkılaştırılması, alınan
ilave tedbirler ve fiyatlama disiplini bu performansı destekledi. 2020
yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda
%26,1 artışla 49,5 milyar TL'ye yükseldi. Brüt kar marjı 2,3 puan
artışla %12,5 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,1 puan artışla %10,7
seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %57,7 artış gösterdi ve
5,3 milyar TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12
aylık net dönem kari %114,1 artışla 4,2 milyar TL'ye yükseldi. 12
Aylık Sonuçlar 2020 yılı 12 aylık sonuçlara göre ciro yıllık olarak
%26 artarak 49.451 Milyon TL oldu. Aynı dönemde brüt satış karı yurt
içi satış adetlerinin toplam içindeki payının artmasıyla %54, esas
faaliyet karı %70 ve FAVÖK %58 arttı. Net kar %114 artarak 12 aylık
dönemde 4.194 Milyon TL olarak gerçekleşti. 2019'da ihracat
işlemlerine bağlı olarak esas faaliyetlerden 95 Milyon TL net kur
farkı geliri oluşurken, 2020'de %336 artışla 412 milyon TL net kur
farkı geliri elde edilmişti. 2020 yılında FAVÖK marjı %10.8 ile rekor
seviyeye ulaştı.
Yurt içi satış performansı güçlü Yurt içi satışlar 3Ç döneminde de
güçlüydü. Bu güçlü seyir ticari araçlarda güçlü birikmiş talep, düşük
faizler ve düşük baz yılı etkisiyle devam etti. 4Ç20?de yurt içi
satışları 4Ç19?a göre adet bazında %92 arttı ve 39.252 Milyon TL?ye
ulaştı. Binek araçlarda adet bazında yıllık %133, hafif ticari
araçlarda aynı dönemde %91, orta ticari araçlarda %66 ve kamyon adet
satışlarında ise 4Ç20?de yıllık %66 artış var. Başka bir değişle 4Ç20
döneminde tüm segmentlerde yurt içi satışlarda artış oldu. İhracat
cephesinde 4Ç dönemde adet bazında %12 artış var. İhracat adetleri
4Ç20'de tarihi seviyelere yükseldi ve ihracat gelirleri %61 artış
göstermiştir. Ancak 2020?nin tümünde adet bazında ihracat 2019?a göre
%24 geriledi. Bunda en büyük etken Avrupa'nın pandeminin merkezi
haline gelmiş olması oldu. Avrupa ticari araç pazarı yılın ikinci
yarısından sonra yaşanan toparlanma ile yılı %18 daralma ile
tamamladı. Ford'un Avrupa'daki tüm ticari araç satışlarının %73'ünü
üreten Ford Otosan, Ford'un Avrupa'daki pazar payı ve karlılık
hedefine ulaşmasındaki en büyük destekçisi oldu. 2020 yılında yurt içi
satış adetlerindeki yıllık %107 (4Ç: %92) artış, olumlu ürün miksi ve
fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satış gelirleri yıllık %154
(4Ç: %163) artışla 14.825 milyon TL oldu. Borçluluk konumdan net nakit
konuma geçti 30 Aralık itibariyle Ford borçlu konumundayken nakit
konumuna geçti. Şirket Eylül sonu itibariyle 3.151 milyon TL olan net
borç pozisyonu sildi ve 4Ç?de 43.2 Milyon TL nakit konuma geçti.
3Ç20?de Net Borç/FAVÖK 1,0 iken bunu tamamıyla silmiş oldu. Şu an
şirket net nakit konumda. Cari oran 1,41 ve likidite oranı 1,17 ile
borç çevirme sorunu yoktur. Şirketin öz kaynak karşılığı 2019?da %42
seviyesindeyken 2020 yılında %59.62ya yükseldi. 2021 Beklentileri Ford
Otosan 2021 yılında toplam otomotiv pazarında 750-800 bin adet satış
bekliyor. Perakende satışlarının 90bin-100bin civarında olmasını ve
ihracat tarafının 325-335 bin adet olması bekliyor. Şirket 2021
yılında 2020 yılına kıyasla ihracatın güçlenmesini öngörüyor. Toplam
Satışların 415 bin - 435 bin adet olmasını bekliyor. 2020 yılında
toplam satış adetindeki beklenti 346 ? 365 bin seviyesindeydi.
Üretimin 390 bin - 410 bin adet olmasını öngörüyor. Yatırım
harcamalarındaki beklenti ise (Maddi Duran Varlıklar) 450 -500 milyon ¬
civarında. Değerlendirme Ford Otosan?ın operasyonel sonuçlarını güçlü
bulduk. Güçlü yurt içi satış adetleri, fiyatlama disiplini, yurt içi
pazarın toplamda artan payı, kur etkisi, maliyet azaltıcı önlemler,
şirket finansallarına olumlu yansıdı ve karlılığı desteledi. Yurt içi
satışlarındaki güçlü performans devam etti. 2021 yılında 2020 yılına
kıyasla daha ihracatta güçlenme olması şirket hissesinde potansiyel
oluşturabilir. FROTO pd/dd rasyosuna göre tarihinin en yüksek
seviyesinde, primli görünüyor. Buna karşın fd/EBITDA ve f/k
rasyolarına göre görece iskontolu fiyatlanıyor. FROTO son üç ayda %37
ve son bir ayda %19 yükseliş performansı sergiledi. Uzun vade bakan
yatırımcılar için hisse potansiyel barındırıyor. FROTO için yaptığımız
İNA çalışmamızda 12 aylık dönem için 177,66 TL hedef fiyat
hesaplıyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey