QNB Finansbank Erkin Işık ve Deniz Çiçek Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Kredi-mevduat faizlerindeki yükselişe karşın, azalan kur
oynaklığı ve CDS gibi piyasa göstergelerindeki iyileşme finansal
koşullardaki sıkılaşmayı sınırlıyor. Bizim analizimize göre, finansal
koşulların mevcut sıkılığı korunursa, %10?un biraz altında seyreden
kur etkisi arındırılmış kredi büyüme temposu da devam edecektir. Bu da
ekonomik yavaşlamanın ılımlı olacağını düşündürüyor. ? Finansal
koşullardaki görünümle uyumlu olarak, BloombergHT tüketici güven ön
endeksi Ocak ayında toparlanarak, son 5 ayın en yüksek seviyesine
çıktı. ? Analitik bilanço verilerinden yaptığımız hesaplamaya göre 15
Ocak haftasında TCMB?nin brüt döviz rezervi 2.5 milyar dolar, net
rezervi de 2.2 milyar dolar gerilemiştir. ? Bugün yurtiçinde Kasım
ayı konut fiyat endeksi açıklanacak. Hazine de bugün 15 ay vadeli
kuponsuz ve 5 yıl vadeli TLREF?e endeksli tahvil ihraç edecek.
Finansal koşullarda sınırlı sıkılaşma ile ekonomide ılımlı
yavaşlama Finansal koşullar, kur, faiz, piyasa oynaklığı gibi finansal
değişkenlerin ekonomik aktivite üzerinde ne ölçüde kısıtlayıcı veya
destekleyici olduğunu özetleyen bir kavramdır. Türkiye ekonomisi için
finansal koşulların sıkılığını, başlıca finansal göstergeleri
toplulaştırarak oluşturduğumuz Finansal Koşullar Endeksi (FKE) ile
takip ediyoruz. Bu göstergeyi hesaplarken, kredi-mevduat faizleri,
kurların oynaklığı ve risk primini yansıtan göstergeler gibi birçok
değişkeni dikkate almaktayız. (Detaylı bilgi için bkz.) Tarihsel
olarak bakıldığında, finansal koşulların kredi büyümesinin başlıca
belirleyicilerinden olduğu görülmektedir. 2018 ve 2019?da da
kredilerde yaşanan daralmalar, FKE?nin ima ettiği sıkılaşmayla uyumlu
olmuştur. Bununla birlikte, 2020?de pandemi sonrası kamu bankalarının
sağladığı sübvansiyonlu krediler ile TCMB?nin kredi büyümesine bağlı
zorunlu karşılık ve BDDK?nın aktif rasyosu düzenlemeleri sayesinde
yakalanan yüksek kredi genişlemesinin FKE?den bağımsız gerçekleştiği
görülmektedir. Geçici olan bu dönemin ardından, kredi büyümesi FKE ile
uyumlu seviyelere dönmüştür. (Grafik 1) Son dönemdeki gelişmelere
baktığımızda, Temmuz ayından itibaren artan kur oynaklığı, CDS ve swap
faizleri ile para politikası ve finansal düzenlemelerdeki
normalleşmeyle beraber yükselen kredi ve mevduat faizleri, finansal
koşulların tarihsel ortalamaya
(FKE?nin sıfır seviyesine) göre sıkılaşmasına yol açtı. Kasım ayı
başından bu yana, mevduat ve kredi faizlerinin daha da yükselmesine
rağmen, ekonomik istikrar odaklı politika adımları (para
politikasındaki sıkılaşma ve sadeleşme, BDDK?nın aktif rasyosunu
kaldırması, zorunlu karşılıkların arttırılması vb.) ve küresel risk
iştahındaki iyileşme bunu dengeledi. CDS primi, swap faizleri, ima
edilen kur oynaklığı, BIST 100 endeksi gibi finansal göstergelerin
iyileşmesi, finansal koşullardaki sıkılaşmayı sınırladı. 15 Ocak
itibarıyla, FKE nötr (sıfır) seviyesinin yaklaşık 0.7 standart sapma
üzerinde yer almaktadır ve bu da %10?un biraz altında seyreden 13
haftalık (kur etkisinden arındırılmış) kredi büyüme temposuyla
uyumludur. Mevcut durumda kredilerin nominal olarak büyümesine karşın,
enflasyonun altında kalan kredi büyüme oranı ekonomik aktivite
üzerinde kısıtlayıcı etki yapacaktır. Ancak bu etki, 2018 ve 2019
yıllarındaki kredi daralma dönemlerine göre çok daha sınırlı boyutta
kalacak gibi görünmektedir. Bu da ekonomik yavaşlamanın ılımlı şekilde
hayata geçeceğini düşündürmektedir. Son dönemde açıklanan öncü
göstergeler de bunu doğrulamaktadır. Dün açıklanan BloombergHT
tüketici güven ön endeksi Ocak ayında, önceki ayın nihai değerlerine
göre 6.5 puan artarak 73.9 oldu. Temmuz-Kasım arasında düşen endeksin,
yükselen tüketici faizlerine karşın son iki ayda toparlanması,
finansal koşullardaki görünümle uyumlu gözüküyor. (Grafik 2)
Döviz rezervlerinde düşüş Analitik bilanço verilerinden yaptığımız
hesaplamaya göre 15 Ocak haftasında TCMB?nin brüt döviz rezervi 2.5
milyar dolar gerileyerek 90.1 milyar dolar olmuştur. Bankaların
TCMB?de zorunlu karşılık, teminat depo ve rezerv opsiyon mekanizması
kapsamında tuttukları döviz miktarı 0.3 milyar dolar gerileyerek 73.4
milyar dolara gelmiştir. Bunu hariç tutan net rezervin de 2.2 milyar
dolar düşerek 11.4 milyar dolar olduğunu hesaplıyoruz. Net rezervdeki
düşüşün 1.3 milyar dolarlık kısmının, yurtiçinde ihraç edilen döviz
cinsi tahvilin itfası ile ilgili olduğunu düşünüyoruz. Geri kalan
kısmın da altın fiyatlarındaki düşüşün, altın rezervinin dolar
karşılığını azaltması ile alakalı olduğunu tahmin ediyoruz.
Piyasalarda bugün ABD?de piyasalar dün resmi tatil olması
sebebiyle kapalıydı. Bugün Biden yönetiminde atanacak ekonomi ekibini
takibiyle, dünyada yayılmaya devam eden pandeminin yol açtığı
belirsizlik önemli olacak. 10 yıllık ABD tahvil faizi %1.09
seviyesinde bulunuyor. EUR dün hafifçe toparlandı ve EUR/USD bu sabah
1.2095?te başladı. Brent petrol fiyatı 55 dolar seviyesinde
seyrederken, ons altın fiyatı da sınırlı bir değişimle 1835 dolar
civarına geldi. Dün güçlü gelen Çin büyüme verileri Asya piyasalarında
risk iştahını desteklerken, Asya ve pasifik hisse senedi endeksleri
bugün genel olarak yükseldi. USD/TL dün sabah 7.50?nin üzerini test
ettikten sonra, bu sabah 7.47 seviyelerinde güne başladı. 5 yıllık
Türkiye CDS?i 1 baz puan artarak 334 baz puan oldu. 2 yıllık tahvil
faizi ise 3 baz puan geriledi ve %14.52 oldu. Bugün yurtiçinde Kasım
ayı konut fiyat endeksi açıklanacak. En son açıklanan Ekim ayında
fiyat endeksindeki yıllık artış %29.2 olmuştu. Hazine bugün 15 ay
vadeli kuponsuz ve 5 yıl vadeli TLREF?e endeksli tahvil ihraç edecek.
Bu ayki toplam iç borçlanma hedefi 25.4 milyar TL olurken, şu ana
kadarki ihraçlarla yapılan borçlanma 18.3 milyar TL olmuştu. Yani
bugünkü ihalelerde 7.1 milyar TL?lik iç borçlanma hedeflenecek gibi
gözükmektedir."
https://www.qnbfinansbank.com/medium/document-file-2977.vsf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey