ANALİZ-Doğuş Otomotiv İnceleme Raporu (Gedik Yatırım)

Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Doğuş Otomotiv (DOAS)
Öneri: Tut
Son Kapanış: 28,46
Hedef Fiyat: 28,61
Potansiyel Getiri: %1 Bülteni İndir

Güçlü Faaliyet Performansı Fakat Ederinde Hisse Fiyatı

Otomotiv talebi yüksek seviyelerde devam ediyor olsa da 2021?de
pazarda %9 gerileme olabileceği kanaatindeyiz. ÖTV oranlarındaki ve
araç kredi faizlerindeki yükseliş ve alım gücündeki azalış neticesinde
otomotiv iç talebinde 2021?de gerileme olması ihtimalinin yüksek
olduğu inancındayız.
Doğuş Otomotiv?in araç satışlarının (Skoda hariç) 2020 yılında %50
artabileceğini, 2021 yılında ise %14 daralabileceğini düşünmekteyiz.
Şirketin satışlarının 2020 yılında %50 artışla 97 bin adede
yükselmesini beklemekteyiz. Şirketin 2020?de TL946mn net kar elde
edebileceğini (2019: TL76mn) ve 2021?de tekrardan temettü dağıtmaya
başlayabileceğini tahmin etmekteyiz. İthal araçların aleyhine olduğunu
düşündüğümüz mevcut pazar şartlarında şirketin satışlarının 2021
yılında %14 daralabileceğini düşünmekteyiz. 2022?de ise faizlerdeki
normalleşmeyle birlikte şirketin satışlarında tekrardan %7 büyüme
beklemekteyiz.
Parçaların toplamı yöntemiyle hesapladığımız TL6.295mn hedef değer
hisse başına TL28,61?e tekabül etmektedir ve mevcut hisse fiyatıyla
hemen hemen başa baştır. Ana iş kolu olan ithal araç satış ve
dağıtımını, İndirgenmiş Serbest Nakit Akımı yöntemi ve %15,4
ağırlıklandırılmış ortalama sermaye maliyeti varsayımı çerçevesinde
TL4.873mn olarak değerlemekteyiz. Araç muayene işi olan TÜVTÜRK?teki
%33,33 payın değerini, İndirgenmiş Temettü Akımı yöntemi ve %19,4
özsermaye maliyeti varsayımı çerçevesinde TL841mn olarak
hesaplamaktayız. TÜVTÜRK haricindeki konsolide edilmeyen iştirakleri
defter değerleri üzerinden TL385mn olarak değerlemekteyiz. Halka açık
olmayan tüm iştiraklerin değerlerini DOAS?ın değerlemesine dahil
etmeden evvel %30 iskonto etmekteyiz. 2016 yılında geri alınan 22
milyon adet DOAS hissesini (Doğuş Otomotiv sermayesinin %10?u),
miktarın büyük olması nedeniyle mevcut hisse fiyatı üzerinden %10
iskonto yaparak değerlemeye katmaktayız. Bu geri alınan payların
tekrardan borsada satışı ile ilgili şirket tarafından alınabilecek bir
kararın, hisse fiyatını baskı altına alabileceği kanaatindeyiz.
Değerleme ile ilgili risk teşkil edebilecek hususlar. 1) Otomotiv
iç talebinin beklentilerimizin altında kalması, 2) ÖTV artışı ve
taksit sayılarının indirilmesi gibi özellikle ithal araçlara talebi
azaltacak yeni düzenlemelere gidilmesi, ve bu surette şirketin pazar
payında gerileme meydana gelmesi, 3) Otomotiv kredilerinde sert
yükselişler olması, 4) TL?de değer kaybı olması ve makroekonomik
göstergelerin/beklentilerin kötüleşmesi, böylelikle de tüketicilerin
satın alma ihtiyaçlarını ertelemesi ya da daha düşük fiyatlı araçlara
yönelmesi, 5) KOVİD-19 nedeniyle ilave tedarik sorunları yaşanması."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey