Tacirler Yatırım, Yataş hedef fiyatını 12,80 TL'den 17,05 TL'ye
yükselterek 'AL' tavsiyesini korudu.
Tacirler Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Satışlardaki güçlü seyre bağlı olarak hedef fiyatımızı
yükseltiyoruz 9A20'deki başarılı performansın ardından, Yataş ile
ilgili olumlu görüşümüzü muhafaza ederek ve 4Ç20 ve 2021'de de güçlü
sonuçlar görmeyi bekliyoruz. Olumlu görüşümüzün altında yatan sebepler
ise yurt içi satışlardaki güçlü performansın devam edecek olması ve
1Ç21'den itibaren ihracat tarafının daha yüksek katkıda bulunacağı
beklentimizdir. Net satışlardaki güçlü seyrin devam etmesine paralel
olarak, Yataş'ın ölçek ekonomisinden yararlanmasını ve karlılığını
artırmasını bekliyoruz. Yukarı yönde revize ettiğimiz tahminlerimizle
12 aylık hedef fiyatımızı 12,80 TL'den 17,05 TL'ye yükselterek AL
tahminimizi yineliyoruz.
Yurt içi satışlardaki güçlü seyir devam edecek - Yataş'ın,
Covid-19 salgını nedeniyle evde geçirilen zamanın artması ile
birlikte artan mobilya yenileme talebinden istifade edeceğini ve
yüksek marka bilinirliğini ve güçlü pazar konumlanması ile artan
talebin ana adresi olacağını düşünüyoruz. 3Ç20?nin yurtiçi
gelirlerinde bir önceki yıla göre %96'lık bir büyüme yakaladıktan
sonra, 4Ç20'de %93'lük bir büyüme öngörüyoruz. 2021'de ise, yurtiçi
satışlarının canlı kalmasını ve Divanev?in daha iyi performans ile
katkı sağlamasını bekliyoruz. 2020 yılında net yurtiçi satışlarda %53
büyüme beklentimiz mevcut olup, 2021 yılı için büyüme tahminimiz
%22?dir.
Zayıf ihracat performansı 2021'de toparlanacak - COVID-19 salgını
nedeniyle, bu yıl ihracat gelirlerinde düşüş yaşandı. Ancak COVID-19
salgınının olumsuz etkilerinin kademeli olarak kaybolması ile birlikte
2021'de ihracat gelirlerinde güçlü bir toparlanma olmasını ve ABD
Doları bazında %52 büyümesini tahmin ediyoruz. 2020'de toplam
gelirlerin %10?unu oluşturan ihracat gelirlerinin, 2021?de 300 baz
puan artarak toplam gelirlerin %13'ünü oluşturacağını bekliyoruz.
Tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyoruz - Yukarıda belirtilen
noktalara bağlı olarak 2020 ve 2021 net satış tahminlerimizi
sırasıyla %24 ve %26 yükselterek 1,741 milyar TL ve 2,213 milyar TL
olarak belirliyoruz. Yataş'ın ölçek ekonomisinden istifade edeceği
beklentimize bağlı olarak 2020 ve 2021 FAVÖK marjı tahminlerimizi 16
baz puan artırarak sırasıyla %15,8 ve %16,6 olacağını tahmin ediyoruz.
Son olarak, 2020 ve 2021 net kar tahminlerimizi sırasıyla %29 ve %37
artırarak 134 milyon TL ve 216 milyon TL olarak belirliyoruz.
Cazip değerleme - Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 12,80
TL'den 17,05 - TL'ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %34 getiri
potansiyelini işaret etmektedir. Çarpanlar tarafında ise, Yataş,
oldukça cazip olduğunu düşündüğümüz 2021T F/K 8,8 ve 2021T FD/FAVÖK
5,0 çarpanları ile işlem görmektedir.
Değerleme
Yataş?ı indirgenmiş nakit akımları metoduna göre değerliyor ve 12
ay ileri hedef fiyatımızı pay başına 12,80 TL'den 17,05 TL'ye
yükseltiyoruz. Belirlemiş olduğumuz hedef fiyat %34 getiri
potansiyelini işaret etmektedir. Revize edilmiş tahminlere dayanarak,
2021 ile 2026 arasındaki net satışlarda 5 yıllık %15'lik bir yıllık
bileşik büyüme oranı olmasını tahmin ediyoruz. Faaliyet marjları
olarak ise, 2020 ve sonrası için daha yüksek FAVÖK marjları
öngörüyoruz, fakat, bu artışın yavaş bir hızda devam edeceğini
düşünüyoruz. 2021 ile 2026 yılları arasında 34 baz puanlık FAVÖK
marjı artışı ve FAVÖK'te de beş yıllık %15'lik bir yıllık bileşik
büyüme oranı artışı hedefliyoruz.
Değerleme modelimizde, risksiz getiri oranını %14 olarak
belirlerken, hisse risk primini %6, borçlanma primini %4, ve şirket
için beta değerini 1,15 olarak varsaydık. Projeksiyon dönemindeki
ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ise %18,5 olarak gerçekleşti.
Firma değerinin %56?sı projeksiyon dönemi nakit akışlarının bugünkü
değerinden, geri kalanı ise %5 olarak öngördüğümüz uç büyüme
değerinden oluşmaktadır. 2029 yılı projeksiyonlarımızı baz alarak, uç
değerin 4,3 FD/FAVÖK ve 0,7 FD/Satışlar çarpanını ima ettiğini
hesaplıyoruz."
Analizin tamamı için:
https://www.tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Yatas_-_sirket_Raporu_-_7_Aralik_2020.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey