HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Kardemir için hedef fiyatını 3,65 TL, tavsiyesini 'TUT' olarak korudu

Şeker Yatırım, Kardemir için hedef fiyatını 3,65 TL, tavsiyesini
'TUT' olarak korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"KRDMD: Operasyonel karlılıkta belirgin iyileşme ile net zarar
beklentilerin altında gerçekleşti
Kardemir, 3Ç20?de operasyonel performansının beklentilerden
kuvvetli gerçekleşmiş olmasıyla, piyasa ortalama net zarar beklentisi
olan 172mn TL?nin ve 149mn TL olan net zarar tahminimizin altında,
129mn TL net zarar kaydetmiştir. Açıklanan sonuçların Şirket payları
performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.
FAVÖK/ton 3Ç20?de belirgin iyileşme gösterdi - Çelik fiyatları,
COVID-19 salgının global talep üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle
2Ç20?de baskı altında kalmış, ve 3Ç20?de hafif iyileşmeye
başlamalarına rağmen, geçtiğimiz yılın aynı döneminin ABD doları
bazında %10 kadar altında gerçekleşmişlerdir. Kardemir?in 3Ç20 satış
hacmi, iç talepteki kuvvetli toparlanmaya paralel olarak yıllık bazda
oldukça kuvvetli, yaklaşık %24 artarak (çeyreklik %3 azalışla) 597bin
ton?a ulaşmış, ve satış gelirleri yıllık %46.2 (çeyreklik %10.1)
artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,917mn TL?nin ve tahminimiz
1,904mn TL?nin paralelinde, 1,916mn TL olarak geçrekleşmiştir. 2019
yılındaki daralmadan sonra çelik üretim marjları 3Ç20?de de iyileşmeye
devam etmiştir. Kardemir?in 3Ç20?de ton başına elde etmiş olduğu
FAVÖK, yıllık bazda yaklaşık %62 (çeyreklik %70) artarak 73 ABD
doları/ton?a ulaşmıştır. Şirket?in FAVÖK?ü böylelikle yıllık bazda
2.5x (çeyreklik %74.3) artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 286mn
TL?nin ve tahminimiz 289mn TL?nin üzerinde, 317mn TL olarak
gerçekeşmiştir. FAVÖK marjı yıllık 7.1 y.p. (çeyreklik 6.1 y.p.)
genişlemeyle %16.5?e ulaşmıştır. 3Ç20?de elverişli bir kur ortamı
olmaması nedeniyle Kardemir?in net karı, Şirket?in döviz açık
pozisyonu ve TL?nin ABD doları Euro karşısındaki değer kayıpları
nedeniyle kur farkı giderlerinin baskısı altında kalmış, büyük ölçüde
bu nedenle 3Ç20?de 129mn TL net zarar kaydedilmiştir. Şirket?in net
borcu 3Ç20 sonunda 1,895mn TL?ye yükselmiş, ancak 2Ç20 sonunda 3.1x
olan net borç/FAVÖK oranı, 2.7x?ye gerilemiştir.
Kardemir D payları için ?TUT? önerimizi sürdürmekteyiz. 3Ç20
sonuçlarının açıklanmasıyla, Kardemir için değerlememizi talep
görünümünün, çelik fiyatlarının ve üretim marjlarının ve TL?nin ABD
doları ve Euro karşısındaki değerinin gelişimi ile güncelledik.
Kardemir?in 2020 yılında satış hacminin yıllık %6 artışla 2.4mn ton
civarında, ton başına elde ettiği FAVÖK?ünün ise 60 ABD doları/ton
ortalamasında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Kardemir?in net
karlılığının, 150mn ABD doları (türev ürünler dahil) ve 137mn Euro
açık pozisyonları nedeniyle TL?nin değer kaybından 4Ç20?de de olumsuz
etkilenebileceğini ve 2020 yılı sonunda net zarar doğurabileceğini
tahmin etmekteyiz. Değerlememizi güncelleyerek Şirket?in D Grubu
payları için 12 aylık 3.65 TL hedef fiyat belirlemekte ve TUT
önerimizi sürdürmekteyiz. Bunun yanında, Şirket?e özel i) sıvı çelik
üretim kapasitesini yıllık 3.5mn ton?a kadar ulaştırabilecek yatırım
planları, ii) satış miksi içerisinde katma değerli ürünlerinin payının
artması, ve iii) Filyos Limanı?nın açılacak olmasından
faydalanabilecek olması gibi olumlu nedenlerin, COVID-19?un global
fiyatlar ve çelik üretim marjları üzerindeki etkisinden sonra dikkate
alınmasını beklemekteyiz."


Analizin tamamı için:

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5fabb888b94ba300011de0bf/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5fabb8981ceb5e0001e80ae5

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk
-Foreks Haber Merkezi-