İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Doğuş Otomotiv (DOAS) 3Ç20 döneminde piyasa beklentisi olan 321
mn TL?nin oldukça üzerinde 511.7 mn TL net kar açıkladı. Böylelikle
net kar yıllık bazda %1139 ve çeyreklik olarak %386 yükselmiş oldu.
Net kardaki pozitif sapmada cirodaki %194 artış etkili oldu. 161 mn TL
olan 3Ç dönemi vergi gideri net karı baskılarken, Şirketin özsermaye
yöntemiyle değerlediği iştiraklerden 89,5 mn TL kar yazması ve esas
faaliyetlerindeki gider kontrolü etkisi net karı destekledi.
Güçlü satış hacminin desteğiyle oprerasyonel ve karlılık tarafında
olumlu sonuçlar aldık. Borçlanma oranlarındaki düşüş, güçlü iç
satışlar, araç satış fiyatlarındaki artış ve düşük faaliyet gideri net
karı destekledi. DOAS?ın 3Ç dönemine ilişkin finansal sonuçlarını
oldukça güçlü bulduk.
Faaliyet giderleri %2 gibi sınırlı yükselmesine karşın şirketin
karlılığa odaklanma sayesinde FAVÖK yıllık bazda %348 büyüdü ve 631.6
mn TL oldu. Esas faaliyet karı ise aynı dönemde %444 arttı.
Satışlarda güçlü toparlanma
DOAŞ salgın nedeniyle mayıs ayında yılın en kötü aylık satışını
gerçekleştirmesi sonrası, ekonomilerin dışa açılmasına bağlı olarak,
ertelenmiş talebin de etkisiyle temmuz ayında en yüksek satışa ulaştı.
3Ç?de aylık satış toplamı geçen yıla göre %159 arttı. Ocak ? Eylül
arasında Doğuş otomotivde marka satış performans geçen yıla göre %87
arttı. Ocak ? Ekim dönemi bir önceki seneye göre marka satış
performansında %75?lik performans sergiledi.
DOAŞ?ın binek araç pazarındaki payı %18,5 olarak gerçekleşmiştir.
DOAS %9,5 pazar payı ile 3. sıradaki konumunu korumuştur. Bu segmentte
DOAS?ın en güçlü rakipleri %38,0 pazar payı ile Ford Otosan ve %28,4
pazar payı ile TOFAŞ?tır.
9 aylık sonuçlar
Net satışlar 9A19?a göre %97 artışla 12.070 mn TL oldu. FAVÖK %197
artışla 1.137 mn TL olarak geldi. Geçen 9 aylık dönemde 2.8 mn TL
zarar açıklayan Şirket bu yıl dokuz aylık sonuçlarda 741.1 mn TL net
kar yazdı. Yatırım harcamaları yıllık bazda %85 arttı. 2019 yıl sonu
dikkate alındığında toplam aktifler %52 artışla 7.108 mn TL oldu.
İşletme sermayesi %99 arttı. Dokuz aylık dönemde toplam satış adeti
37.928 seviyesinden 69.179?a yükseldi. Neredeyse geçen yılın iki katı
yükseldi. Güçlü satış hacmi finansallara olumlu yansıdı.
Brüt kar marjı %11 ? 12 bandına yerleşmiş görünüyor. 3Ç dönemde
%12.6 ile yıllık bazda 1.6 puan azaldı. FAVÖK majı 3Ç?de 3.4 puan
yükselerek %9.9?a yükseldi. Kar marjlarında güçlenme var. Şirketin
kârlılık odaklı stratejisinin devamı operasyonel performansta etkili
olmuş görünüyor.
DOAS?ın net borç pozisyonu 3Ç?de sınırlı da olsa azalma var. Bunu
olumlu buluyoruz. Net borç/FAVÖK 2.4 gibi düşük seviyede. Cari oran
1,01x ve likidite oran 0,47x ile biraz düşük bir seviyede. Oranların
biraz daha yüksek olmasını beklerdik. Şirketin net borç pozisyonunu
çevirme konusunda bir sıkıntısı görünmüyor.
2020 yıl sonu beklentisi
2020 yılına dair yıl sonu beklentilerinde önemli bir değişiklik
yok. Yurt içi toplam otomotiv pazarı satışlarının 620 bin ? 630 bin
adet seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyor. Doğuş Otomotiv satış
adetlerinin (SKODA hariç) 70-80 bin adet ve yatırım harcamalarının
160-170 mn TL olmasını beklediğini açıkladı.
Otomotiv pazar satışlarının 650 bin ? 660 bin adet seviyelerinde,
Şirket satışlarının (Skoda hariç) 88 bin ? 93 bin adet seviyelerinde
gerçekleşmesini beklemekte. Değerlendirme
DOAS?ın finansal sonuçlarını başarılı bulduk. DOAS bu sonuçlarla
birlikte görece iskontolu piyasa çarpanları ile işlem görüyor. Pd/dd &
fd/satışlar değerine göre tarihsel ortalamalarda üst sınıra yakın
hafif primli işlem görmesine karşın, fd/EBITDA iskontolu fiyatı
yansıtıyor. Tüm bunlarla birlikte Şirket hissesinde sabah açılışta
olumlu bir yansıma bekliyoruz.
Ancak DOAS yıl başından bu yana %111 yükseldi. Son üç ayda %17.5
ve son bir ayda ise %31 artış gösterdi. Endekste oldukça güçlü bir
eğilim var. Ancak zirve seviyelerine yaklaşıyoruz. Dolayısıyla
önümüzdeki günlerde kar realizasyonuna karşı hazırlıklı olmakta fayda
olabilir. DOAS için geri çekilme alım fırsatı olarak kullanılabilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey