İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Vestel Beyaz Eşya (VESTL) 3Ç20 döneminde 372.5 mn TL net kaç
açıkladı. Piyasa beklentisi net karın 351 mn TL gelmesi yönündeydi.
Net kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %228 artarken, bir önceki
çeyreğe göre %1 artış gösterdi. Net satışların %33 artması ve yüksek
finansman geliri net karı yukarı çekti.
3Ç dönemde ciro %33 artarak 5.553 mn TL?ye ulaştı. Esas faaliyet
karı aynı dönemde %140 yükseldi. FAVÖK %109 artışla 1.062 mn TL
açıklandı.
Kar marjlarında yıllık bazda 6 ? 7 puanlık artışlar var. Geçen
çeyreğe göre ise brüt kar marjı 3 puan, FAVÖK kar marjı ise 2.3 puan
arttı. 3Ç dönemde kar marjlarındaki iyileşmede kapasite kullanım
oranındaki artış, hammadde maliyetlerindeki gerileme, paritedeki
görece yükselme ve TL?deki değer kaybının olumlu yansıdığını söylemek
mümkün. 4Ç?de 3Ç?ye nazaran marjlarda bir miktar gerileme
olabileceğini düşünüyoruz.
Dokuz aylık sonuçlar
2020 9 aylık sonuçlara göre net satışlar %16 artışla 13.908 mn TL
oldu. Brüt kar satışı yıllık olarak %31 arttı ve 3.980 mn TL?ye
yükseldi. Esas faaliyet karı %55 ve FAVÖK %46 arttı. Net kar ise dokuz
aylık sonuçlar karşılaştırıldığında %553 artarak 972.6 mn TL olarak
açıklandı.
Beyaz eşya üretiminde 2019 yılının ilk dokuz ayında %74 olan
kapasite kullanım oranı, 2020 yılının ilk dokuz ayında %71 oldu. TV
üretiminde ise 9A19?da %70 olan kapasite kullanım oranı bu yılın ilk
dokuz ayında ihracat siparişlerinin ikinci çeyrekte pandemi
önlemlerinden olumsuz etkilenmesi ve panel arzında üçüncü çeyrekte
yaşanan sıkışıklık nedeniyle %62 olarak gerçekleşti. Şirketin üretim
adetleri 2020 yılının ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre
%5 azaldı.
Güçlü iç satışlar, TL'deki değer kaybı, ¬/$ paritesindeki artış,
emtia fiyatlarındaki düşüş net karda güçlü büyümeye neden oluyor
Piyasa Bilgileri Kapanış (TL) 19,19 Piyasa Değeri (mn USD) 761 Halka
Açık Piy. Değ. (mn USD) 198 Bugünkü Sermaye (bin TL) 335.456 Halka
Açık Sermaye (bin TL) 87.219 Halka Açıklık Oranı 26% Hisse Performansı
(TL) % Değ. 1 Aylık 11,12 3 Aylık 28,53 Yılbaşına göre 52,06 Son 1 Yıl
83,81 Relatif Performans (TL) (BIST-100'e Göre) % Değ. 1 Aylık 7,55 3
Aylık 11,54 Yılbaşına göre 45,97 Son 1 Yıl 55,97 Piyasa Çarpanları F/K
5,61 PD/DD 1,30 FD/NS 0,66 Bilanço Özeti (bin TL) 2020/09 Aktif
Toplamı 24.145.527 Net Borç 6.078.252 Net Döviz Pozisyonu -1.110.270
Net Satışlar 13.908.029 FAVÖK 2.410.872 Net Kar / Zarar 972.605
Yurt içi beyaz eşya satışlarında haziran ayında başlayan
toparlanma, pandemi sonrası normalleşme süreci, düşük faiz ortamı ve
konut satışlarındaki rekor artışın ertelenmiş talebi harekete
geçirmesi ile yılın üçüncü çeyreğinde daha da güçlenmiş ve satışlar
%33 oranında büyüme göstermiştir. Böylece yurt içi beyaz eşya
satışlarındaki artış yılın ilk dokuz ayında %14?e ulaşmıştır. Bu
dönemde Vestel, sektörün üzerinde bir performans sergileyerek yurt içi
pazar payını arttırdı.
2020 yılının ilk dokuz ayında, brüt satışlar 15.066.951 bin TL
oldu. Bu tutarın 10.601.997 TL?si yurt dışı satışlardan oluştu. Toplam
satışların %62?si Avrupa ülkelerine, %30?u yurt içine, %8?i ise diğer
ülkelere yapıldı. Bu dönemde yurt içi satışlar bir önceki yılın aynı
dönemine göre %47, yurt dışı satışlar %7 oranında büyüme gösterdi.
2020 yılının ilk dokuz ayında net satışlar 2019 yılının aynı dönemine
göre TL bazında %16 artarken, adet bazında %3 arttı.
TV kullanımını ve yenileme talebini tetiklemeye devam etmesi ve
geçen yılın düşük baz etkisinin katkısıyla yurt içi TV satışları
Temmuz - Ağustos döneminde %31 oranında güçlü bir büyüme gösterdi.
Böylece yılın ilk sekiz ayındaki büyüme %19 olarak gerçekleşti.
Net borç pozisyonu sınırlı artışla birlikte 6.078 mn TL olarak
açıklandı. Net Borç /FAVÖK 2 ile düşük seviyelerde. Cari oran 0,73 ve
Likidite oranı 0,50 ile düşük seviyelerde. Borçluluk oranlarının bir
miktar yüksek olmasını tercih etmemizle birlikte şirketin borç çevirme
konusunda bir sıkıntısı bulunmuyor.
Değerlendirme
VESTL?in 3Ç bilanço sonuçlarını olumlu bulmakla birlikte hisse
performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Buna karşın
yılbaşından bu yana %45 ve son üç ayda %11 yükselen VESTL için şu an
bulunduğu noktalar iyi bilançoyu fiyata yansıtmış şekliyle olabilir.
Çarpanlara göre VESTL tarihsel ortalamalarına yakın yerlerde
fiyatlanıyor. FD/satışlar rasyosuna göre bir miktar primli olabilir.
Teknik olarak 18.90 seviyesi üzerine yerleşmesi halinde yukarı yönlü
hızlanma izlenebilir. Hisse performansında yaklaşık son üç ayda geniş
yatay bantta dinlenme söz konusu. Geri çekilmeler alım fırsatı olarak
kullanılabilir. 4Ç?de dönemde yaşanan gelişmelerle birlikte net karda
ve kar marjlarında bir miktar baskı beklenebilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey