İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Gerçekleşen ve Tahminler
Beklentilerden daha az 3Ç20 net zararı Türk Havayolları 3Ç20?de
beklentilerden daha az (İŞY: 1,050 milyon TL zarar Piyasa: TL1,268
milyon TL zarar), Covid-19 salgını sebebiyle ciddi yara alan havayolu
yolcu trafiğinin neden olduğu zayıf operasyonel performans sonucu bir
önceki sene açıkladığı 3,707 milyon TL net kar rakamının aksine 946
milyon TL net zarar rakamı açıkladı. 3Ç20?de 793 milyon TL ertelenmiş
vergi geliri (3Ç19?da 831 milyon TL ertelenmiş vergi gideri), artan
uçak, motor ve diğer alımlara ilişkin hibe kredi gelirleri (3Ç20?de
TL289mn 3Ç19?de TL43mn) ve sigorta, tazminat ve ceza geliri
(3Ç20?de TL229mn 3Ç19?de TL45mn) net zarar rakamını azaltmaya
yardımcı olurken, 1.5 milyar TL tutarındaki toplam kur farkı giderleri
net zarar rakamı üzerinde arttırıcı etkisi oldu. THY 3Ç20?de
beklentilerle uyumlu (İş Yat: 10.95 milyar TL Piyasa: 11.05 milyar
TL), yıllık bazda %51 düşüşle 11.02 milyar TL konsolide satış geliri
elde etti. 3Ç20 FAVÖK rakamı bizim 3.14 milyar TL beklentimizin
altında ancak piyasanın 2.45 milyar TL beklentisiyle uyumlu ve
3Ç19?deki 5.82 milyar TL?ye kıyasla %56 düşüşle 2.56 milyar TL olarak
kaydedilirken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 2.4 puan düşüşle 23.3%
olarak gerçekleşti. Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Güçlü kargo gelirleri yolcu gelirlerindeki kaybı azaltmaya devam
etti Covid19 ile ilgili seyahat yasakları nedeniyle yolcu trafiğindeki
%67 düşüş sonucu THY yolcu gelirleri yıllık bazda %70 düşüşle 5.85
milyar TL?ye geriledi. Kargo satış gelirleri ise kargo hacmindeki %9
düşüşe rağmen, ton başına artan kargo geliri ve TL?deki değer kaybının
olumlu etkisi nedeniyle 3Ç20?de yıllık bazda iki katına artarak 4.79
milyar TL?ye arttı. Kargo gelirlerinin konsolide satış gelirlerindeki
payı 3Ç19?daki %10?den 3Ç20?de %43?e yükseldi. 3Ç20?de kur etkisi
hariç yolcu birim gelirleri (RASK) yıllık bazda %22 düşüşle Usc5.23?a
gerilerken, kur etkisi hariç R/Y yıllık bazda %3.9 düşüşle Usc7.73?e
geriledi. Kur etkisi hariç R/Y Asya/ Uzak Doğu (+% 11.2), Afrika
(+%8.8) ve Orta Doğu?da (+%27.1) artarken, Amerika (-%4.0), Avrupa
(-%6.2) ve Türkiye (%-9.7)?de geriledi.
FAVKÖK marjında iyileşme 3Ç20?de kapasitedeki düşüş ve tasarruf
önlemleri neticesinde faaliyet giderleri TL bazında yıllık %40 düşüş
kaydetti, ancak sabit maliyetlerden ötürü satış gelirlerindeki düşüşü
tamamen bertaraf edemedi. 3Ç20?de cirodaki kayba paralel, personel
giderleri ücretsiz izin ve devletin kısa dönem çalışma ödeneği desteği
sayesinde yıllık bazda %52 düştü. 3Ç20?de sabit giderler nedeniyle
yakıt dışı birim giderler (ex fuel CASK), yıllık %79 artışla
Usc7.93?e, toplam CASK rakamı ise yıllık bazda %54 artışla USc9.95?e
yükseldi. Diğer taraftan ASK rakamı kargo operasyonlarıyla ilgili ATK
ile eklenerek düzeltildiğinde yakıt dışı birim gideri yıllık bazda %30
arttı. THY 3Ç20?de yıllık bazda %39 düşüşle 4.45 milyar TL FAVKÖK
(şirket raporlaması) elde ederken, FAVKÖK marjı yıllık bazda yüzde
8.0 puan artışla %40.4?e yükseldi.
Nakit rezervlerinde gerileme THY?nin nakit rezervi 2019 sonundaki
2.5 milyar dolardan ve 2Ç20 sonundaki 1.8 milyar dolardan 3Ç20
sonunda 1.3 milyar dolara geriledi. Net borç pozisyonu ise 2019
sonundaki 10.9 milyar dolardan ve 2Ç20 sonundaki 12.8 milyar dolardan
3Ç20 sonunda 13.8 milyar dolara yükseldi.
Yorum: THY?nin beklentilerden daha az açıklanan 3Ç20?de net zarar
rakamına olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse performansının
önümüzdeki dönemde Covid-19 aşı deneme haberleriyle uyumlu
olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugün saat 17:00?de telekonferans
düzenleyecek."
Analizin tamamı için:
https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20201105084059060_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey