İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 3Ç20?de beklentilere paralel 359
milyonTL net kar açıkladı (Beklenti: 356 mn TL). Net kar aynı dönemde
yıllık %180, çeyreklik %67 artış gösterdi. Net kardaki artışta
cirodaki %41.3 artış ve kar marjlarında görülen 10 puana yakın
yükseliş ana etken oldu.
Satış gelirleri aynı dönemde yine beklentilere paralel 2.532
milyon TL olurken, yıllık %41.3, çeyreksel %32 yükseldi. İhracat %75
seviyesinde gerçekleşmiştir. Yılın ilk yarısında daralan Avrupa
ihracat pazarı, 3Ç20?de normalleşmeyle birlikte %11 büyüme
kaydederken, Türkiye ihracat pazarı %6 büyüme kaydetti. VESBE ?nin
ihracat satışları 3Ç20?de TL bazında %32 arttı.
Aynı dönemde FAVÖK beklentilerin bir miktar üzerinde 530 milyon TL
olurken (Beklenti: 513mnTL), FAVÖK marjı yıllık 9 puan, önceki çeyreğe
göre 3 puan artışla %21 seviyesinde oluştu. Kar marjlarındaki artışta,
zayıf TL, artan EURUSD paritesi, hacimsel satış artışı ve faaliyet
gider yönetiminin etkisi var.
9 Aylık Dönem
Yılın 9 aylık döneminde ise satış gelirleri %21 artışla 6.043
milyon TL olurken, FAVÖK %62 büyüdü ve 1.101 milyon TL oldu. Şirket?in
net karı %59 artışla 709 milyon TL seviyesine ulaştı. Şirket geçen
yılın üzerinde performans sergiliyor. FAVÖK marjı %18.2 ile rekor
seviyeye ulaştı.
Eylül sonu itibari ile Şirket?in net borcu önceki çeyreğe göre 675
milyon TL?den 1.115 milyon TL?ye yükseldi. Ancak net borç / favök
oranı 0.8x ile halen düşük seviyede. Cari oran 1.2x ile normal
seviyede. Borç çevirme sorunu görülmüyor.
Nakit akışları ise yılın 9 aylık döneminde zayıf seyretti ve nakit
değerlerinde 73 milyon TL düşüş oluştu. Ticari alacak ve stoklardaki
artış etkili oldu.
Genel olarak bakıldığında nakit akışlarındaki bozulma Covid-19
etkisi olarak görülüyor. Bu yıl pek çok şirkette işletme sermayesinde
dalgalanmalar görülmekte.
VESBE döviz pozisyonu ise Eylül sonu itibari ile 124 milyon $
fazla ve 189 milyon ¬ döviz açığı şeklinde. Şirket korunma işleminin
yanısıra %75 seviyesindeki yüksek ihracat oranı ile doğal koruma
sağlıyor. Şirket 9 aylık dönemde satışların %57?sini Avrupa
ülkelerine, %25?ini yurtiçine ve %19?unu ise diğer ülkelere
gerçekleştirdi. Adet bazında satışlar %2 geriledi, TL bazında %21
arttı.
Projeksiyon ve Hedef Fiyat
VESBE?deki son finansalların ardından 2020 beklentilerimizde
revizyon yaptık. Buna göre 2020 satışgeliri beklentimizi 7.343 milyon
TL?den 8.449 milyon TL seviyesine, FAVÖK beklentimizi 1.222 milyon
TL?den 1.534 milyon TL seviyesine, net kar beklentimizi ise 771 milyon
TL?den 973 milyon TL seviyesine yukarı revize ettik.
Bu beklentiler ışığında f/k, fd/satış, fd/favök ve pd/dd piyasa
çarpanlarına göre VESBE için 12 aylık hedef değerimizi 33TL?den 38TL
seviyesine revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 33.84TL fiyata göre
%12 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Avrupa tarafındaki PMI verilerinin güçlü seyrini sürdürmesi
durumunda VESBE?nin son çeyrek performansı da güçlü gelebilir. EURUSD
paritesi halen 1.18 seviyelerinde ve bu gördüğümüz kadarı ile şirketi
pozitif etkiliyor. İçeride kur artışları ise yüksek ihracattan dolayı
TL bazında gelirleri yukarı itmeye devam edecek. Covid-19 2.dalganın
ne kadar şiddetli olacağı ve Avrupa ülkelerde ne gibi kısıtlamalar
olacağı önemli olacak. Sınırlı ve bölgesel önlemler olursa VESBE,
ARCLK gibi şirketleri fazla etkilemeyebilir. Ancak nisan ayıdaki gibi
ciddi kısıtlamalar olursa son çeyrek performansı zayıflayabilir.
VESBE için uzun vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz. Borsa?da
olabilecek düşüşler hissede alım fırsatı verecektir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey