Ana SayfaANALİZ-Sabah Stratejisi(Ziraat Yatırım)----

ANALİZ-Sabah Stratejisi(Ziraat Yatırım)

23 Ekim 2020 - 09:01 borsagundem.com

Ziraat Yatırım Menkul Değerler Tarafından Hazırlanan Sabah
Stratejesi Analizi:
"ABD'de teşvik paketi ile ilgili somut bir adım beklentisi sürerken
küresel piyasalarda bu sabah risk iştahı nötr. Borsa endeksleri ve
paritelerde önemli bir değişim gözlenmiyor. Diğer yandan, özellikle
Avrupa'daki endişe verici koronavirüs vaka sayılarına karşın ABD on
yıllık tahvil faizinin %0,85'e kadar çıkması borsalarda yukarı yönlü
risklere işaret ediyor. Yurtiçinde ise dün beklentilerin aksine
politika faizinde değişikliğe gitmeyen TCMB'nin kararı fiyatlamalarda
belirleyici olmaya devam edebilir. Geçen ayki TCMB kararı sonrasında
yükseliş kanalı yakalayan BIST100 endeksi dün kanalın alt banına yakın
günü kapattı. 5 yıllık CDS'imiz tekrar 500'ün üzerine çıkarken, endeks
kanalın dışında dünkü düşüş eğilimini sürdürebilir. Olası geri
çekilmelerde 1.184 hedef olarak izlenebilir.

MAKROEKONOMİ

Trump ile Biden'ın kasımdaki seçim öncesi son seçim münazaraları
gerçekleşirken, mali teşvik paketine dair haber akışı izlenmeye devam
ediliyor. Avrupa'da koronavirüs vaka sayıları artışını sürdürürken,
bugün küresel anlamda ekim ayı imalat ve hizmet PMI verilerini
izleyeceğiz. Almanya'da yeni vaka sayıları rekor seviyede, İspanya'da
ise Sağlık Bakanı, ülkenin bazı bölgelerinde salgının yayılmasının
kontrolden çıktığını belirtti. Bu görüntü altında özellikle hizmet PMI
verilerinin bölgede baskı altında kalmasını bekleyebiliriz. ABD ve
Avrupa'daki küresel PMI verilerine ek olarak İngiltere'de perakende
satışlar verisi izlenecek. TSİ 13.30'da Rusya Merkez Bankası'nın,
%4,25 seviyesinde bulunan politika faiz oranını sabit tutması
bekleniyor. Yurt içi tarafta ise, bugün TSİ 10'da TOBB kurulan ve
kapanan şirketler istatistikleri takip edilecek.
Merkez Bankası, politika faizi olan 1 hafta vadeli repo faizini,
faiz artırımı beklentilerinin aksine %10,25 seviyesinde sabit bıraktı.
Ancak geç likidite penceresi işlemlerinde uygulanacak Merkez Bankası
borç verme faiz oranı (GLP) ile gecelik borç verme faiz oranı
arasındaki farkı 150 baz puandan 300 baz puana çıkardı ve GLP faiz
oranını %14,75 seviyesine yükseltti. Böylece likidite yönetimine
ağırlık verilerek ek sıkılaştırma için para politikasında esneklik
sağlanması amaçlanıyor. Ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de bu
yolla artışını sürdürebilir.
Merkez Bankası'nın piyasayı fonlamasında kullandığı en yüksek borç
verme faiz oranı olan GLP'deki artış ise şu anlama geliyor:
Halihazırda Merkez Bankası, ağırlıklı olarak geleneksel ihale ile
fonlama gerçekleştirirken, bunun ortalama faizi, GLP faizine yakın
gerçekleşiyor. Örneğin, önceki gün 1 aylık geleneksel repo ihalesinde
ortalama faiz %13,31 ile eski GLP faizi olan %13,25 seviyesinin
üzerinde gerçekleşti. Dolayısıyla GLP'deki artış geleneksel ihalelerle
sağlanan fonlamanın maliyetini artırmak için de alan tanıyor. Merkez
Bankası'nın faiz kararı ardından ilk tepki olarak TL varlıklar baskı
altında kalırken, fonlama kompozisyonu ve maliyetin gelişimi
piyasaların merceğinde olmayı sürdürecek.

Dikkat Çeken Noktalar:

İktisadi faaliyette toparlanmanın devam ettiği vurgulanırken,
büyüme görünümüne ilişkin ifade bir kademe yumuşatılmış. Önceki
metinde üçüncü çeyrekte belirgin bir toparlanmaya yönelik atıf vardı.
Salgın tedbirleri kapsamında uygulanan destekleyici politikaların
kademeli olarak geri alınmasıyla ithalatta öngörülen dengelenmenin
başladığı belirtilmiş, mal ihracatındaki toparlanmanın daha güçlü
seyrettiği vurgulanmış. Turizm gelirlerinde bir önceki metinde
iyileşmeye atıf yapılmıştı, güncel metinden turizmle ilgili ifadelerin
çıkarıldığını görüyoruz.
Bir önceki PPK karar metninde ticari kredilerde gözlenen
normalleşme eğiliminin bireysel kredilerde de başladığı ifade
edilmişti. Güncel metinde ticari ve bireysel kredilerde normalleşme
eğiliminin belirginleştiğine değinilmiş.
Bir sonraki PPK toplantısı 19 Kasım'da gerçekleşecek. Bunun
öncesinde 28 Ekim'de TCMB Enflasyon Raporu'nu takip edeceğiz.
Enflasyon tahmininin revize boyutu ve para politikasına dair mesajlar
önemli olacaktır.
Ekim ayı tüketici güven endeksi 82'den 81,9'a gerileyerek
neredeyse yatay seyretti. TÜİK geçen ay tüketici güven endeksinde
hesaplama metodolojisini değiştirmişti. Eski yöntemle hesaplanan
endeks de 61,8'den 63,5'e yükseldi. Tüketici güveni endeksinde anketin
bileşenlerine bakıldığında genel ekonomik durum beklentisinde azalış
varken, gelecek 12 aylık dönemde dayanıklı tüketim mallarına harcama
yapma düşüncesinde aylık belirgin artış tüketici güveninin yatay
seyretmesinde etkili olmuş.
Kredi kartı harcamaları 16 Ekim haftasında oldukça sınırlı azalış
gösterirken, sıkılaşan finansal koşullara karşın önceki haftaya göre
azalış hızının da azaldığı görüldü. Dolayısıyla iç talebe dair fikir
vermesi açısından takip ettiğimiz kredi kartı harcamaları olumlu
seyrini sürdürüyor. Dün ekim ayına ilişkin tüketici güveni de
sıkılaşan finansal koşullara rağmen tüketici güveninde belirgin bir
değişime işaret etmedi. Kredi kartı harcamalarının detaylarında,
haftalık olarak en çok artış kaydeden başlıca kalemler, araç kiralama,
gıda, hizmet sektörleri, mobilya, yapı malzemeleri, sağlık ürünleri,
bireysel emeklilik ve yemek kalemi oldu.

ŞİRKET HABERLERİ

Ereğli Demir ve Çelik (EREGL, Sınırlı Pozitif): Şirketin 2020 yılı
üçüncü çeyreğe ait ana ortaklık net dönem karı 581,3mn TL ile bizim
beklentimiz olan 556mn TL'nin biraz üzerinde, 572mn TL olan piyasa
beklentisine ise yakın gerçekleşmiştir. 3Ç2019'da şirketin ana
ortaklık net dönem karı 784,4mn TL idi. Şirketin 2020 3. çeyrek toplam
hasılatı 2019 3. çeyreğe göre %27,1 artışla 8.153mn TL olmuştur.
Satışların maliyeti %28,4 artarken, brüt kar %21,1 artışla 1.42 dönemine göre %7,4
artmıştır. 3Ç2020'de diğer faaliyetlerden 220,5mn TL gelir
kaydedilmiştir. Böylece, 3Ç2020 faaliyet karı 3Ç2019'a göre %46,6
artışla 1.459mn TL'ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı 2,4 puanlık
artışla %17,9 olarak gerçekleşmiştir. Şirket bu dönem 147mn TL net
yatırım geliri elde etmiştir. Bu tutar şirketin nihai ana ortağı Ordu
Yardımlaşma Kurumu'na 156,7mn TL tutarında sabit kıymet satışından
kaynaklanmıştır. Net defter değeri 143,4mn TL tutarındaki sabit kıymet
satış geliri "Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler" kaleminde kayıtlara
alınmıştır. Şirketin 3Ç2020 net finansman gideri 44,5mn TL olmuştur.
3Ç2019'daki net finansman gideri 34,6mn TL idi. Şirketin vergi öncesi
karı 1.556mn TL olmuştur. 933,4mn TL'lik yüksek vergi gideri sonrası
şirketin ana ortaklığa düşen net dönem karı 581,6mn TL olarak
gerçekleşmiştir.
Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte şirketin Ocak-Eylül dönemi
net dönem karı 1.450mn TL olmuştur. Şirket geçen yılın aynı döneminde
3.089mn TL kar açıklamıştı.
İskenderun Demir ve Çelik (ISDMR, Sınırlı Pozitif): Şirketin 2020
yılı üçüncü çeyreğe ait net dönem karı 396mn TL ile bizim beklentimiz
olan 300mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada
satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gelmesi etkili olmuştur.
3Ç2019'da şirketin net dönem karı 425mn TL idi. Şirketin 2020 3.
çeyrek toplam hasılatı 2019 3. çeyreğe göre %7,2 artışla 4.325mn TL
olmuştur. Satışların maliyeti %8,3 artarken, brüt kar %2,3 artışla
724,7mn TL'ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise 0,8 puan azalarak %16,8
olmuştur. 3Ç2020 operasyonel giderleri 2019'un aynı dönemine göre
%15,2 artmıştır. 3Ç2020'de diğer faaliyetlerden 15,7mn TL gelir
kaydedilmiştir. Böylece, 3Ç2020 faaliyet karı 3Ç2019'a göre %6,6
artışla 665,7mn TL'ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı 0,1 puanlık
azalışla %15,4 olarak gerçekleşmiştir. Şirket bu dönem 143,3mn TL net
yatırım geliri elde etmiştir. Bu tutar şirketin nihai ana ortağı Ordu
Yardımlaşma Kurumu'na 156,7mn TL tutarında sabit kıymet satışından
kaynaklanmıştır. Net defter değeri 143,4mn TL tutarındaki sabit kıymet
satış geliri "Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler" kaleminde kayıtlara
alınmıştır. Şirketin 3Ç2020 net finansman geliri 85,8mn TL olmuştur.
3Ç2019'daki net finansman gideri 127,8mn TL idi. Şirketin vergi öncesi
karı 889,1mn TL olmuştur. 493,1mn TL'lik vergi gideri sonrası şirketin
net dönem karı 396mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte şirketin Ocak-Eylül dönemi
net dönem karı 1.069mn TL olmuştur. Şirket geçen yılın aynı döneminde
1.896mn TL kar açıklamıştı.
TAV Havalimanları Holding (TAVHL, Sınırlı Negatif): TAV
Havalimanları 2020 yılının üçüncü çeyreğinde 444,9mn TL ana ortaklık
net dönem zararı kaydetmiştir. Piyasa beklentisi TAV'ın 384mn TL ana
ortaklık net dönem zararı kaydedeceği yönündeyken bizim beklentimiz
ise 340mn TL net dönem zararı açıklayacağı yönündeydi. Tahminimizdeki
sapmada brüt karlılığın beklentimizden daha düşük gerçekleşmesi etkili
olmuştur. TAV Havalimanları'nın 2020 yılının 3. çeyreğinde toplam
hizmet verilen yolcu sayısı, Haziran ayında uçuşların kademeli
başlamasına karşın, sınırlamaların devam etmesi nedeniyle bir önceki
yılın aynı dönemine göre %71,4 oranında azalarak 9,5mn olarak
gerçekleşmiştir. Diğer taraftan 2Ç2020'de ise sadece 783bin yolcuya
hizmet verilmişti. Bu duruma bağlı olarak TAV'ın satış gelirleri
üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, %53,6 oranında
azalarak 714,6mn TL'ye gerilemiştir. Diğer taraftan satışların
maliyetlerindeki gerileme ise %29,8 seviyesinde gerçekleşirken, brüt
kar %73,1 oranında azalarak 228,4mn TL'ye gerilemiştir. Operasyonel
giderler aynı dönemde %28,2 oranında gerilerken, 49,1mn TL'lik diğer
faaliyetlerden net gelir ile birlikte faaliyet karı %88,8 oranında
azalarak 66,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yatırım faaliyetlerinden
23,8mn TL gelir kaydedilirken, özkaynak yöntemiyle değerlenen
yatırımlardan ise 123,3mn TL gider kaydedilmiştir. Finansman giderleri
de 277,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Vergi gideri üçüncü çeyrekte
126,1mn TL olurken, Atatürk Havalimanı kaynaklı durdurulan
faaliyetlerden de 10,1mn TL gider kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı
olarak şirketin ana ortaklık net dönem zararı üçüncü çeyrekte 444,9mn
TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 3Ç2019'da 561,1mn TL ana ortaklık
net dönem karı açıklamıştı.
Üçüncü çeyrek zarar rakamıyla birlikte, Ocak-Eylül dönemi ana
ortaklık net dönem zararı 1.515,7mn TL'ye ulaşmıştır. Bir önceki
yılın aynı döneminde 949,9mn TL ana ortaklık net dönem karı
kaydedilmişti.
Tekfen Holding (TKFEN, Negatif): Tekfen 2020 yılının üçüncü
çeyreğinde piyasa beklentilerinin aksine 14,6mn TL ana ortaklık net
dönem zararı kaydetmiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Piyasa
beklentisi Şirket'in 3. çeyrekte 157mn TL, bizim beklentimiz de 236mn
TL ana ortaklık net dönem karı kaydedeceği yönündeydi. Tahminimizdeki
sapmada, kimya sanayi grubunun beklentimizden iyi performans
sergilemesine karşın taahhüt grubunun beklentimizin aksine yüksek
zarar kaydetmesi etkili olmuştur. Tekfen'in toplam satış gelirleri
üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre taahhüt tarafı
gelirlerindeki azalmanın etkisiyle %10 oranında gerileyerek 2.693mn
TL'ye inerken, satışların maliyeti ise %4 oranında artış kaydetmiştir.
Buna bağlı olarak brüt kar %77,1 oranında daralarak 117,8mn TL'ye
gerilerken, brüt kar marjı da %17,2'den %4,3'e inmiştir. Şirket'in
operasyonel giderleri de aynı dönemde %7,9 oranında artarken, diğer
faaliyetlerden 3Ç2019'da kaydedilen 9,7mn TL'lik gidere karşın,
3Ç2020'de 82,1mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece 143,8mn TL faaliyet
zararı kaydedilmiştir. Diğer taraftan, şirket 3Ç2020'de 215,3mn TL de
net finansman geliri kaydetmiş ve böylece vergi gideri öncesi net
dönem karı 72,7mn TL olmuştur. 86,2mn TL'lik vergi gideri sonrası ise
14,6mn TL'lik ana ortaklık net dönem zararı oluşmuştur.
Tekfen'in üçüncü çeyrek zarar rakamı sonrası ilk dokuz aydaki ana
ortaklık net dönem karı 130,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in
bir önceki yılın aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem karı
1.440,3mn TL idi.
Ayrıca Tekfen 2020 yılı beklentilerini yeniden güncellemiştir.
Buna göre şirket, 2020 yılı ortalama dolar kuru beklentisini 6,66'dan
6,99'a çekmesinin de önemli etkisiyle 2020 yılında konsolide bazda
satış gelirleri tahminini 12.400mn TL'den 13.539mn TL'ye (taahhüt
grubu satış gelirlerinin 8.068mn TL'den 8.922mn TL'ye, kimya sanayi
satış gelirlerinin 3.583mn TL'den 3.774mn TL'ye ) yükseltirken, FAVÖK
tahminini ise 944mn TL'den 773mn TL'ye (taahhüt FAVÖK'ünü 371mn TL'den
69mn TL'ye indirirken, Kimya sanayi FAVÖK'ünü ise 510mn TL'den 605mn
TL'ye çekmiştir) indirmiştir. Tekfen 2020 yılı net kar beklentisini de
taahhüt ve tarımsal üretim grubu kar beklentilerindeki düşüşlere bağlı
olarak 556mn TL'den 412mn TL'ye indirmiştir.
Halk GYO (HLGYO, Nötr): Şirket, portföyünde bulunan İstanbul
Beyoğlu'ndaki "Beyoğlu Binası"sının tamamının, "Taksim Yatırım
Gayrimenkul A.Ş." firmasına aşağıdaki şartlarda kiralanmasına ilişkin
10+10 yıl süreli sözleşme imzalandığını duyurmuştur. Binanın
güçlendirme, mekanik, elektrik, altyapı ve cephe tadilatlarının firma
tarafından üstlenilmesi, ilgili tadilat masraflarının 5.750.000
TL+KDV'ye kadarlık kısmının, inşaat ilerlemesine göre ödenmek üzere,
Şirket tarafından karşılanması Kiranın, tadilat inşaatı için gerekli
yasal izin ve ruhsatının Taksim Yatırım Gayrimenkul A.Ş. tarafından
alınması sonrası, 20. ayın sonunda tahakkuk ettirilmeye başlanması
20. ayın sonundaki aylık kira bedelinin, 168.000 TL+KDV'ye son 12
aylık TÜFE oranında artış yapılarak belirlenmesi ve ileriki yıllarda
da kira bedelinin, her yıl TÜFE artışı oranında güncellenmesi.
Sabancı Holding (SAHOL, Nötr): 22.05.2020 tarihli açıklamasında,
Temsa Ulaşım Araçları Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Temsa)'nin sermayesini
temsil eden paylarının tamamının iştiraki Exsa Export Sanayi Mamulleri
Satış ve Araştırma A.Ş. (ExSA) ile PPF Group iştiraki PPF IndustryCo
B.V. (Eski Ticaret Unvanı: PPF Beer Topholdco B.V.)'nin %50-50
ortaklığı ile satın alınacağı kamuya duyurulmuştu.
Söz konusu satın almaya ilişkin gerekli izin ve onayların
alınmasını takiben kapanış işlemleri gerçekleştirilmiş ve pay devrine
ilişkin işlemler tamamlanmış olup, Temsa'nın sermayesinin %50'sini
temsil eden payları 22.10.2020 tarihi itibarıyla iştiraki ExSA
tarafından devralınmıştır. Bu satın almayla birlikte Sabancı Topluluğu
ve PPF Group'un finansal ve operasyonel gücünü arkasına alan Temsa'nın
elde edeceği yeni büyüme ivmesi sayesinde üretim faaliyetleri artarak
devam edecek ve Temsa ülkemiz için değer yaratmayı sürdürecektir.
Ülker Bisküvi (ULKER, Sınırlı Pozitif): "Rule 144A" ve "Regulation
S" formatında yurtdışında nitelikli yatırımcılara satılması ve İrlanda
Borsasında işlem görmesi planlanan tahvil ihracına ilişkin talep
toplama süreci tamamlanmıştır. 28 ülkeden 130'dan fazla yatırımcının
katılımı ile 450mn USD olarak hedeflenen talep toplama süreci
sonucunda 1,8 milyar USD talep geldiği ve bu nedenle ihraç edilecek
tahvillerin nominal değeri 650mn USD ve 5 yıl vadeli olarak
gerçekleştirilmesine karar verildiği açıklanmıştır. Satış işlemlerinin
yüklenim sözleşmesinin imzalanması ve SPK'dan tertip ihraç belgesi
onayının alınmasına müteakiben sürecin 30 Ekim 2020 tarihinde
tamamlanması beklenmektedir.

SEKTÖR HABERLERİ

Enerji: Dünya Bankası, koronavirüs (COVID-19) salgınının en çok
enerji fiyatları üzerinde etkili olduğunu belirterek, petrol, doğal
gaz ve kömürün oluşturduğu enerji emtialarının fiyat endeksinde bu yıl
yüzde 32,7'lik azalış olmasının beklendiğini bildirdi. Banka, Emtia
Piyasaları Görünüm Raporu'nun Ekim 2020 sayısını, "Emtia şokunun
sürekliliği" başlığıyla yayımlandı. Raporda, COVID-19 salgını
nedeniyle yılbaşında yaşanan sert düşüşlerin ardından yılın üçüncü
çeyreğinde neredeyse tüm emtia fiyatlarının toparlandığı bildirildi.
Metal ve tarımsal emtiaların salgın kaynaklı kayıplarını telafi
ettiğine işaret edilen raporda, enerji fiyatlarının ise bir miktar
toparlanmaya rağmen gelecek yıl da salgın öncesi seviyelerin altında
kalmasının beklendiği ifade edildi. Kaynak: Dünya

FAİZ PİYASALARI

Perşembe günü ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %12,52
seviyesinden %12,75 seviyesine yükseldi. TCMB perşembe günü geleneksel
repo ihalesi açarak piyasayı 10 milyar TL (28 gün, %13,33'ten)
fonladı. Dün TCMB 28 milyar TL GLP'den (%13,25'ten) kullandırım
yaptı. Merkez Bankası piyasayı toplamda ise 236,3 milyar TL ile 145
milyar TL'si (%13,09 faizle) geleneksel repo ihalelerinden
karşılanacak şekilde fonladı. Geri kalan tutarın, 35,4 milyar TL'si
BİST'te, 21 milyar TL'si BAPP'ta ve diğer geri kalan 6,9 milyar TL
TCMB bünyesinde %11,75'ten kullandırıldı.
ABD 10 yıllık hazine tahvillerinin faizi dün güne %0,82
seviyelerinden başlarken, gün içerisinde %0,80-%0,85 bandında
hareketin ardından, %0,85 seviyesinden günü kapattı.
Yurt içi tahvil piyasasında, dün verim eğrisi genelinde özellikle
TCMB'nin PPK toplantısının ardından faizlerde yükselişler gözlendi. Bu
kapsamda, kısa vadeli tarafta faizlerde 15 baz puana varan yükselişler
gözlenirken, orta ve uzun vadeli tarafta ise faizlerde 50 baz puana
varan yükselişler görüldü. "



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey