ANALİZ-TAV 3.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi(İş Yatırım)

İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Gerçekleşen ve Tahminler Beklentimizle uyumlu 3Ç net zararı
Piyasanın 44 milyon ¬ net zarar beklentisinin üzerinde ancak bizim 50
milyon ¬ net zarar beklentimizle uyumlu, TAV 3Ç19?deki 89 milyon ¬ net
kar rakamına kıyasla 3Ç20?de 50 milyon ¬ net zarar açıkladı. Covid-19
kaynaklı seyahat yasaklarının neden olduğu ciro kaybı ve zayıf
karlılığa ek olarak iştirak zararları ve ¬/$ paritesindeki yükseliş
kaynaklı kur farkı giderleri 3Ç20?de net zararın ana nedenlerini
oluşturmaktadır. TAV?ın 3Ç20 net zarar rakamına piyasa tepkisi
beklemiyoruz. Son Çeyrekte Öne Çıkanlar Yolcu trafiğindeki sert düşüş
kaynaklı zayıf ciro Beklentilerle uyumlu (İş Yat: ¬92mn, Piyasa:
¬85mn), 3Ç20?de TAV?ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda yolcu
trafiğindeki %71 düşüş neticesinde %65 düşüşle 87 milyon ¬?ya geriledi.
Havacılık ile Gümrüksüz Satış ve İkram gelirleri 3Ç20?de yıllık bazda
sırasıyla %75 ve %67 düşüş kaydetti. 3Ç20?de Yer Hizmetleri (yıllık
%54 düşüş) ve Software (yıllık %34 düşüş) gelirleri göreceli daha az
gerileme gösterdi. İş hacmindeki düşüş faaliyet giderlerinde de
gerilemeye neden oldu Nakit faaliyet giderleri (amortisman dışı
giderler) 3Ç20?de yıllık bazda yolcu trafiğindeki düşüşle gerileyen iş
hacmi ve TL?nin ¬ karşısındaki değer kaybı neticesinde yıllık bazda %53
düşüşle 60 milyon ¬?ya azaldı. 3Ç20?de personel giderleri ücretsiz izin
uygulaması ve TL?deki değer kaybı sonucu yıllık bazda %43 düşüş
gösterdi. Amortisman giderleri ise 3Ç20?de birim muhasebe metodu
(yolcu sayısı düştükçe amortisman sayısı da düşüyor) kaynaklı yıllık
bazda %42 düştü. Bunun sonucunda toplam faaliyet giderleri ise
3Ç20?de yıllık bazda %51 düşüşle 76.8 milyon ¬?ya geriledi. Çeyrek
bazda ise nakit ve toplam faaliyet giderleri yolcu sayısındaki kısmi
toparlanma sonucu sırasıyla %22 ve %32 artış gösterdi. Konsolide FAVÖK
rakamı ise 3Ç20?de beklentilerin üzerinde (İş Yat. ve Piyasa : ¬23mn)
ancak yıllık bazda % 78 düşüşle 27 milyon ¬?ya geriledi. Çeyrek bazda
net borç pozisyonunda artış TAV?ın konsolide net borç pozisyonu 1Y20
sonundaki 839 milyon ¬?dan 9A20 sonunda 862 milyon ¬?ya (50 milyon ¬
devlet tahvili dahil) yükseldi. Şirket 1Ç20?de AHL?na ilişkin telafi
ödemesinin ilk taksidi 193 milyon ¬?u nakit olarak tahsil etmişti. 196
milyon ¬ tutarındaki ikinci taksidin 1Ç20?de tahsil edilmesi
bekleniyor. Şirket 9A19?daki 48 milyon ¬ karşın 9A20?de 27.5 milyon ¬
yatırım harcaması yaptı. TAV hisse geri alım programı kapsamında 13
Mart?tan bu yana 4.3 milyon ¬ değerinde 2 milyon hisse geri aldı.
Görünüm Yolcu trafiği gelişmeleri Temmuz 2020 itibariyle Türkiye,
Tunus ve Makedonya dış hat uçuşlara açıldı. Zagreb pandemi boyunca
açıktı. Gürcistan havaalanları ise kısmen dış hat uçuşlara açılırken
tam kapsamlı açılışın Kasım?da olması bekleniyor. Eylül?de Medine
Havaalanı?nın kısmen dış hat uçuşlara açılırken Kasım?da kapsamın
artması bekleniyor. Sınırlı sayıda ülkenin Türkiye ile karşılıklı
uçuşları başlatmasına rağmen, Eylül?de aylık bazda, 2019?a kıyasla
Antalya dış hat yolcusunun %45?ini, Bodrum ise %59?unu geri aldı. TAV
yönetimi her şey normale döndüğünde TAV havalimanlarındaki
toparlanmanın hızlı olacağına inanıyor.
Almati Havaalanı hisse devrinin 4Ç20?de tamamlanması bekleniyor.
Almati Havaalanı satın alımı ile ilgili finansman ihtiyacında
kullanılacak kredilerin ön oyanının IFC ve EBRD?den alındığını
belirtildi. Almati Havaalanı?nın gelirleri turizmden ziyade, kargo ve
Asya ile Yeni İpek Yolu üzerinden geçen havayollarının transit
trafiğine daha çok bağlı olduğundan Almati?nin finansalları TAV?ın
mevcut portföyüne kıyasla daha korunaklı. TAV aynı zamanda Tunus borç
yapılandırma ile ilgili görüşmelerde sona gelindiğini belirtti. TAVHL
hedef fiyatımız Kazakistan Almati Havaalanı?nın değerlemesini
içermektedir."

Analizin tamamı için:

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20201023005205243_1.pdf

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey