İntegral Yatırım, Aselsan için hedef fiyatını 19,00 TL olarak
korudu.
İntegral Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Aselsan (ASELS) 2C20?de beklentilerin çok üzerinde 921 milyon TL
net kar açıkladı. Beklentiler 737 milyon TL seviyesindeydi. 2C20
döneminde net kar yıllık %31 artarken, çeyreksel bazda yatay kaldı.
Net kardaki artışta Brüt Kar marjındaki 5 puanlık artış ve 479 milyon
TL kur farkı geliri (2C19: 112 milyon TL olmuştu) etkili oldu. Şirket
yılın ilk yarısını %38 artışla 1.84 milyon TL net kar ile tamamladı.
Kar Marjları 2C?de yükseldi FAVÖK aynı dönemde yıllık %18,
çeyreklik %5 artışla 653.5 milyon TL oldu. FAVÖK Marjı %24.80 ile
geçen yılın 4 puan, önceki çeyreğin 1 puan üzerinde oluştu. Brüt kar
marjı 5 puan artışla %30.4 oldu. Brüt kar marjındaki artışta döviz
kurlarındaki artışın etkisi olduğunu düşünüyoruz. Çünkü Şirket?in
gelirlerinin %80?i döviz bazında, giderlerinin %62?si TL bazında
oluşuyor. Yılın 6 aylık döneminde ASELS FAVÖK karı %35 arttı ve 1.274
milyon TL oldu. FAVÖK Marjı 4 puan yükseldi ve %24.3 oldu. Şirket?in
2020 yılı hedefi olan %20-22 seviyesinin üzerinde gerçekleşti. Şirket
aynı hedefini koruyor.
Satışlarda Büyüme Devam Satış gelirleri 2C20?de 2.635 milyon TL
olurken, yıllık bazda ve önceki çeyreğe göre yatay kaldı. 6 aylık
satış gelirleri %13 büyüdü ve 5.230 milyon TL oldu. ASELS 2020 yılı
ciro büyüme beklentisi %40-50 arasında kalmaya devam ediyor. Şirket?in
en güçlü çeyreği son çeyrektir.
Bakiye Siparişler Bakiye siparişler 9.5 milyar $ seviyesinde
bulunuyor. 2019 sonunda 9.7 milyar $ seviyesindeydi. Yılın ilk
yarısında 511 milyon $ yeni sözleşme imalarken, Haziran sonundan
bugüne kadar 112 milyon $ yeni sözleşme imzaladı. Bakiye siparişlerin
yıllara göre dağılımı ise şu şekilde verilmiş 2020 yılı 1.8-2.2
milyar $, 2021 yılı 2.4-2.8 milyar $, 2022 yılı 2-2.3 milyar $, 2023
yılı 1-1.4 milyar $ ve 2024 sonrası 1.1-1.5 milyar $.
Net Borç yükseldi ama Son Çeyrek Önemli Haziran sonu itibari ile
net borç 995 milyon TL oldu. Önceki çeyrekte 52 milyon TL net nakit
konumundaydı. Ara dönemlerde net borç / nakit rakamındaki oynaklıkları
normal karşılıyoruz. Son çeyrek tahsilat hızı en yüksek çeyrektir. Net
borç / FAVÖK oranı 0.3x ile düşük seviyede. Cari oran 1.8x ve likidite
oranı 1.1x ile ideal seviyede. Borç sorunu yok.
Döviz Fazlası Döviz pozisyonu ise, 393 milyon $ fazla ve 147
milyon ¬ döviz açığı konumunda bulunuyor. Döviz kurlarındaki artış
ASELS lehine gelişiyor.
Değerlendirme ASELS finansal sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. 2019
yılına kıyasa büyüme devam ediyor. Sonuçları Şirketin sürdürülebilir
büyüme hedefleri ile uyumlu buluyoruz. İşletme sermayesindeki
zayıflama kaynaklı nakit kaybını ise ara dönem bilançoları olması
nedeni ile sorun olarak görmüyoruz. Geçen yılda aynı gelişmeler
yaşanmış ve yılın sonunda nakit dönüş süresi normal ortalamasına
gelmişti. Şirket?in en güçlü çeyreği son çeyrek olup bu dönemde
SSB?dan tahsilat hızı yüksektir.
ASELS için İNA Modelimize göre 12 aylık dönemi kapsayan hedef
fiyatımızı 19TL olarak korumaya devam ediyoruz. Ancak büyüme devam
ettiği sürece ilerleyen dönemlerde şirket değerinin artmaya devam
etmesi muhtemel. Uzun vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz ve olası
geri çekilmelerin alım fırsatı oluşturacağını düşünüyoruz.
Teknik Görüş
Teknik olarak 16.50 seviyesindeki 50 günlük ortalama üzerinde
kaldığı sürece pozitif görünüm devam edecektir. 19 direnci önemli olup
bu direnci kırması durumunda yukarı hareket hızlanabilir. 16.50
desteğinin altında ise 14-15 aralığı beklenebilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey