HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 19,90 TL'den 21,80 TL'ye yükseltirken, 'AL' tavsiyesini sürdürdü

Şeker Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 19,90 TL'den
21,80 TL'ye yükseltirken, 'AL' tavsiyesini sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"COVID-19 pandemi sürecinde sağlıklı sonuçlar R. Fulin Önder
Analist [email protected]
Turkcell, 2Ç20?de piyasa ortalama beklentisi olan 846mn TL ve
tahminimiz 816mn TL?ye paralel olarak 846mn TL net kar açıklamıştır.
Grup?un operasyonel performansı da beklentiler dahilinde gerçekleşmiş
2Ç20 net karı, sağlıklı operasyonel performans, riskten korunma
işlemleri sonrası kaydedilen net kur farkı etkisindeki iyileşme ve
2Ç19?de bir defaya mahsus Kcell satışına ilişkin olarak 60mn TL
tutarında tazminat yükümlülüğü kaydedilmiş olması nedenleriyle, yıllık
bazda %83.1 artış (çeyreklik %2.4 azalış) göstermiştir.
Faturalı hat abonelikleri artmaya ve abone başına elde edilen
gelirler büyümeye devam etti - Turkcell, 2Ç20?de 144bin net faturalı
abone alımı gerçekleştirmiştir. Toplam mobil abone sayısı ise, BTK
düzenlemesi kapsamında 177bin adet oturum izni olmayan ön ödemeli
aboneliklerin iptali ile, bu çeyrekte 106bin artarak 33.4mn?a
yükselmiştir. Grup?un Türkiye operasyonlarından elde edilen abone başı
aylık gelirleri (M2M hariç), abone komposizyonunda faturalı hat
payının artarak %63.5?ye yükselmiş olması (2Ç19: %55.7), artan data ve
dijital hizmetler kullanımı ve yukarı yönlü satışlar ile yıllık %14.0
artarak 1Ç20?de 46.4 TL?ye ulaşmıştır. Konsolide satış gelirleri
böylelikle, tüketici finansmanı konusunda faaliyet göstereren
iştirakinden elde edilen gelirlerin azalması ve spor müsabakaları
bahis oyunları işinin sonlanmış olmasına rağmen, yıllık %11.8 artarak
piyasa ortalama beklentisi olan 6,842mn TL ve tahminimiz 6,884mn
TL?nin paralelinde, 6,924mn TL olarak gerçeklesmistir. Konsolide FAVÖK
marjı ise, direkt satış giderlerinin satış gelirlerine oranının yıllık
bazda görece olarak hafif artış göstermiş olmasıyla yıllık 0.4 y.p.
(çeyreklik 1.4 y.p.) azalarak %40.8 olarak gerçekleşmiştir. 2Ç20
FAVÖK?ü böylelikle yıllık %10.6 (çeyreklik %0.5) artarak piyasa
ortalama beklentisi olan 2,817mn TL?nin ve tahminimiz 2,752mn TL?nin
paralelinde, 2,824mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net finansal giderler,
riskten korunma işlemleri sonrası kaydedilen net kur farkı etkisindeki
iyileşme ve finansal yükümlülüklerdeki daha düşük faiz giderleri
nedeniyle yıllık bazda %43.3 azalarak 601mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Efektif vergi oranı ise %21.6?ya gerilemiştir (2Ç19: %25.4, 1Ç20:
%21.9). Böylelikle, esas itibariyle operasonel karlılıkta artış,
azalan net finansal giderler ve 2Ç19?da bir defaya mahsus Kcell
satışına ilişkin olarak 60mn TL tutarında tazminat yükümlülüğü
kaydedilmiş olması nedenleriyle Turkcell?in 2Ç20 net karı, yıllık
bazda %83.1 oranında artış göstermiştir. Grup?un net borcu 2Ç20
sonunda hesaplamalarımıza göre 8.4mlyr TL?ye (1Ç20 sonu: 9.6mlyr TL),
net borç/FAVÖK oranı da hafif olarak 0.88x?e gerilemiştir.
Hedef fiyatımızı yukarı yönde revize ederek AL önerimizi
sürdürmekteyiz ? Turkcell?in 2020 yılında net 1mn abone kazanımı
hedefine ulaşacağını tahmin etmekteyiz. Rekabetin yılın ikinci
yarısında normalleşmesini, ancak abone başına elde edilen birim
gelirlerdeki artışın enflasyona yakınsamaya devam etmesini tahmin
etmekteyiz. Tahminlerimizi hafif revize ederek, esas itibariyle
Grup?un net borçluluğundaki gerileme ile Turkcell payları için 12
aylık 21.80 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Grup payları hâlihazırda
tahminlerimize göre 2019T 3.9x, yurt dışı eşlenikleri ise 5.6x
FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler. AL önerimizi
yinelemekteyiz."



Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey