Şeker Yatırım, Kardemir için 2,90 TL hedef fiyatını ve
'TUT' tavsiyesini sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"2Ç20 net zararı kur etkisiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşti
R. Fulin Önder Analist
[email protected] Kardemir, 2Ç20?de piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 71mn
TL?nin ve 57mn TL olan net zarar tahminimizin üzerinde, 106mn TL net
zarar kaydetmiştir. Şirket?in satış gelirleri piyasa ortalama
beklentilerine paralel, ancak operasyonel karlılığı beklentilerin
üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları kısa
dönem performansı üzerindeki etkisinin nötr olmasını beklemekteyiz.
Çelik üretim marjları, 2Ç20?de hafif iyileşti - Çelik fiyatları,
COVID-19 salgının global talep üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle
2Ç20?de baskı altında kalmış, ve ABD doları bazında ortalama fiyatlar,
geçtiğimiz yılın aynı döneminin %16 kadar altında gerçekleşmiştir.
Kardemir?in 2Ç20 satış hacmi, Nisan ve Mayıs aylarında iç talebi
etkileyen COVID-19 salgınına rağmen, yıllık bazda yaklaşık %9
(çeyreklik %8) artarak 615bin ton?a ulaşmış, ve satış gelirleri yıllık
%6.2 (çeyreklik %14.9) artarak, piyasa ortalama beklentisi olan
1,709mn TL?nin ve tahminimiz 1,707mn TL?nin paralelinde, 1,740mn TL
olarak geçrekleşmiştir. 2019 yılındaki daralmadan sonra çelik üretim
marjları 2Ç20?de de kısmen iyileşme göstermiştir. Böylelikle
Kardemir?in 2Ç20 FAVÖK?ü çeyreklik %36.7 oranında artarak, ancak
geçtiğimiz yılın aynı döneminin %25.5 altında, ve piyasa ortalama
beklentisi olan 155mn TL?nin ve tahminimiz 163mn TL?nin üzerinde,
182mn TL olarak gerçekeşmiştir. FAVÖK marjı çeyreklik 1.7 y.p artarak
(yıllık 4.4 y.p. daralışla) %10.5?e ulaşmıştır. 2Ç20?de elverişli bir
kur ortamı olmaması nedeniyle Kardemir?in net diğer faaliyet giderleri
yıllık 6.5x artarak (çeyreklik %-29.7 azalışla) 120mn TL olarak
kaydedilmiştir. Bununla birlikte, net finansal giderleri de yıllık
%63.8 (çeyreklik %1.6) artarak 133mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Kardemir, 2Ç20?de ayrıca 26mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri
kaydetmiştir böylelikle net zararı 106mn TL ile sınırlı
kalabilmiştir. Şirket?in net borcu 2Ç20 sonunda 1,592mn TL?ye
gerilemiştir, ancak 1Ç20 sonunda 2.9x olan net borç/FAVÖK oranı,
3.1x?e yükselmiştir.
Kardemir D payları için ?TUT? önerimizi sürdürmekteyiz. 2Ç20
sonuçlarının açıklanmasıyla, Kardemir için değerlememizi talep
görünümünün, çelik fiyatlarının ve üretim marjlarının ve TL?nin ABD
doları ve Euro karşısındaki değerinin gelişimi ile güncelledik.
2Ç20?de daralan iç tüketimin, yılın ikinci yarısında iyileşmesini
beklemekte, ve Kardemir?in 2020 yılında satış hacminin yıllık %5
artışla 2.4mn ton civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz.
2Ç20?de kısmen iyileşme göstermiş olan çelik üretim marjlarının 2020
yılı ortalamasının ise, demir cevheri fiyatlarındaki artışı dikkate
alarak, 2019 yılının altında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz.
Kardemir?in net karlılığının, bilançosundaki 331mn ABD doları ve 155mn
Euro açık pozisyonları nedeniyle TL?nin değer kaybından 3Ç20?de de
olumsuz etkilenebileceğini ve 2020 yılı sonunda net zarar
doğurabileceğini tahmin etmekteyiz. Değerlememizi güncelleyerek
Şirket?in D Grubu payları için 12 aylık 2.90 TL hedef fiyatımızı
yinelemekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz. Bunun yanında, Şirket?e
özel i) sıvı çelik üretim kapasitesini yıllık 3.5mn ton?a kadar
ulaştırabilecek yatırım planları, ii) satış miksi içerisinde katma
değerli ürünlerinin payının artması, ve iii) Filyos Limanı?nın
açılacak olmasından faydalanabilecek olması gibi olumlu nedenlerin,
COVID-19 etkisinden sonra dikkate alınmasını beklemekteyiz."
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5f3a434805f83a0001276259/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5f3a43575fafeb0001d33a7d
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey