İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"PPK oncesi piyasalar
Küresel risk iştahı güçlü seyretmeye devam ediyor. ABD ilave mali
destek paketi görüşmelerinin tıkanması, Avrupa vaka sayısının artması,
ABD - Çin Faz-1 görüşmelerinin ertelenmesi gibi negatif gelişmelere
rağmen hisse senedi piyasaları ve kredi spredleri güçlenmeye devam
ediyor.
ABD işsizlik başvurularının salgın sonrası ilk kez bir milyonun
altına gerilemesi ve perakende satışlarının salgın öncesi seviyelere
ulaşması risk iştahını destekliyor. ABD varlıkları uzun bir aradan
sonnra yeniden dünya piyasalarını yenmeye başladı.
Zayıflayan dolar, güçlenen avro ve gerileyen altın küresel risk
iştahını destekliyor. Ancak gelişmekte olan ülke varlıkları, özellikle
döviz kurları, risk iştahındaki iyileşmeden faydalanamıyor. Gelişmekte
olan Avrupa, Afrika, Ortadoğu ve Güney Amerika dünyanın gerisinde
kalıyor. Brezilya, Türkiye ve Güney Afrika kırılganlıklarıyla öne
çıkan ülkeler.
Türkiye küresel risk iştahından bağımsız kendi yarattığı döviz
şokuyla uğraşıyor. Salgın sonrası genşletici maliye ve para
politikalarında ve finansal baskılamada kantarın topuzunun kaçırılması
büyümeyi destekeyen ancak enflasyonun arttığı, ödemeler dengesinin
bozulduğu, rezervlerin eridiği ve Türk lirasının değer kaybettiği bir
tabloya yol açtı.
Durumun ciddiyetini gören Ankara, genişletici poltikaların
normalleştirileceği sinyalini verdi. Aktif oranı parametrelerini
yumuşatarak ve likiditeyi kısarak ve fonlama maliyetini artırarak
doğru yönde ilk adımları attı.
Ancak daha sonra kullanılan sıradışı sıkılaştırma yöntemi (faizin
piyasada belirlendiği aylık repo ihalesi) sonrası hava bozuldu. Merkez
Bankasının son hamlesini 20 Ağustos PPK toplantısında faiz
artirilmayacak diye okuyan yatırımcılar dövize yönelmeye devam etti.
Geçmiş tecrübe Ankara?nin kurdaki yükselişe karşı ağrı eşiğinin
yüksek olduğunu gösteriyor. Bu defa da benzer bir politika izlenecek
ve politika faizi sabit tutulacak diye okuyoruz.
ABD vadelileri ve Asya borsaları Borsa Istanbul?da yukarı yönlü
bir açılışa işaret ediyor. Ancak kurdaki yükseliş tersine dönmeden
küresel yükselişe katılmamız zor. Türk lirası bazında yatay döviz
bazında gerileyen bir piyasa bekliyoruz.
Hisse bazında Halkbank, Şok, Alkım ve Petkim?in 2. Çeyrek kâr
rakamları öne çıkıyor. Halkbank , Şok ve Alkim"in rakamlarında sürpriz
yok. Petkim beklentileri yeniyor. Pozitif tepki bekliyoruz.
Haberler & Makro Ekonomi
Ağustos ayında Antalya?da turizm toparlanıyor
Rusya, İngiltere ve Almanya?dan uçak seferlerinin başlamasıyla
Antalya?da turizm hareketleniyor. Dünya gazetesinin haberine göre 1-15
Ağustos arasında Antalya?ya 325 bin yabancı turist geldi. Bu
turistlerin 106 bininin Rusya?dan, 74 bininin Ukrayna?dan, 48 bininin
Almanya?dan, 36 bininin ise İngiltere?den geldiği açıklandı. Haziran
ayındaki yıllık %95?lik daralmadan sonra Ağustos-Eylül dönemindeki
turizm gelirimizin 2020 seviyesinin %30?u civarına gelmesini
bekliyoruz.
Sirket Haberleri
Şok Marketler
Kapanış (TL) : 13 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
7955 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 20.47
SOKM Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] SOKM 2Ç20 Sonuçları
Sonuçlar beklentilere paralel: Şok Market 2Ç20 finansallarında
beklentilere paralel 50 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 52
milyon TL, Piyasa: 52 milyon TL). Net kar güçlü operayonel sonuçlar
sayesinde geçen senenin aynı dönemindeki 27 milyon TL?lik net zarara
kıyasla iyileşme gösterdi. Net satışlar beklentilere paralel 2Ç20?de
yıllık bazda %30,9 büyüyerek 5,2 milyar TL oldu (İş Yatırım: 5,3
milyar TL, Piyasa: 5,2 milyar TL). Satışlardaki güçlü büyümenin nedeni
%17,3?lük kuvvetli benzer mağaza büyümesi ve güçlü seyreden yeni
mağaza açılışları oldu. Beklendiği üzere, COVID-19 kaynaklı değişen
tüketici davranışları ve özellikle ikinci çeyrekte etkili olan
kısıtlamalar sebebiyle mağaza trafiğinde yıllık bazda %30,9?luk düşüş
gözlenirken, sepet büyüklüğü yıllık bazda %69,8?lik kayda değer bir
artış gösterdi. FAVÖK yıllık bazda %18,3?lük büyümeyle beklentilere
paralel 487 milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 497 milyon TL,
Piyasa: 495 milyon TL). IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı ise faiz
oranlarındaki düşüşün etkisi ile yıllık bazda 50 puanlık daralma
göstererek %5,6?ya geriledi.
2020 öngörülerinde bir değişiklik yok: Şirket güçlü sonuçlara
rağmen 2020 yılı için 750 yeni mağaza açılışı (+/-50) (6A20: 446),
%24?lük satış büyümesi (+/- %2) (6A20: 31.9%), %5,5?lik FAVÖK marjı
(+/- %0,5) (6A20: %5.8) ve 350 milyon TL?lik yatırım harcamaları
şeklinde olan mevcut beklentilerinde değişikliğe gitmedi.
Yorum: Net karın ve operasyonel sonuçların beklentilere oldukça
paralel gelmesi sebebi ile sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi
beklemiyoruz.
Alkim
Kapanış (TL) : 12.87 - Hedef Fiyat (TL) : 12.4 - Piyasa Deg.(TL) :
1931 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 16.92
ALKIM Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -3.65 Analist:
[email protected] ALKIM 2Ç20: Net kar beklentimize paralel
Bizim beklentimiz 44mn TL?ye paralel olarak, Alkim 2Ç20?da yıllık
bazda %35 artışla 44mn TL net kar açıkladı. Sonuçlarını daha önce
açıklayan kâğıt iş kolunun (ALKA) güçlü performansı net kar büyümesini
destekleyen temel faktör oldu. Diğer yandan Kimyevi ürünler iş
kolundaki gerçekleşmeler beklentilerimizin altında kaldı. Kimyevi
ürünler iş kolunun satışları, Euro?nun TL karşısında %14 değer kazancı
ve %7 artış gösteren sodyum sülfat satışlarından faydalanarak, yıllık
bazda %22 artışla TL88mn gerçekleşti. Şirketin sodyum sülfat
üretiminde kapasite kullanım oranı geçen yılın aynı dönemindeki %107
seviyesinden %104 seviyesine geriledi. Şirket artan sodyum sülfat
talebini önemli ölçüde ticari sodyum sülfat satışlarını (kendi üretimi
olmayan) arttırarak karşılamış gözüküyor. Kâğıt iş kolunun (ALKA.IS)
satışları ise yıllık bazda %4 artış ile 112mn TL olarak gerçekleşti.
Buna göre, konsolide satışlar 2Ç20?de yıllık bazda %11 artışla 200mn
TL?ye ulaştı. (İş Yatırım tahmini: TL202mn). 2Ç20 konsolide FAVÖK
yıllık bazda %34 artışla 61 milyon TL olarak gerçekleşirken bizim
beklentimiz olan 55mn TL?nin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Kimyevi
ürünler iş kolunda 2Ç20 FAVÖK yıllık bazda %12 artış ile 33mn TL
olarak gerçekleşti. Ticari sodyum sülfat satışlarındaki (toplam
satışların %13?ü) artış nedeniyle, segmentin FAVÖK marjı yıllık bazda
3,2 puan azalarak %37,8 seviyesinde gerçekleşti. Alkim Kağıt?ın 2Ç20
FAVÖK?ü ise, düşen girdi maliyetlerinin etkisiyle %73 artışla 28mn TL
gerçekleşti. Kâğıt iş kolunun operasyonel karlılığında döngüsellik
yüksek seviyede ve Alkim Kağıt?ın 2Ç20 EBITDA marjı tarihi
ortalamalarının oldukça üzerinde. Güçlü karlılık artışının ana sebebi
olan kâğıt iş kolunun sonuçlarını daha önce açıklamış olması nedeniyle
sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Alkim için mevcut
tahmin, hedef fiyat (TL12,4) ve önerimizde (TUT) herhangi bir
değişiklik yok. Makro tahminlerimizdeki revizyon sonrası rakamlarımızı
güncelleyebiliriz.
Petkim
Kapanış (TL) : 3.61 - Hedef Fiyat (TL) : 4.6 - Piyasa Deg.(TL) :
7624 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 69.05
PETKM Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 27.42 Analist:
[email protected] PETKM 2Ç20 Sonuçları
Petkim 2Ç20 finansallarında yıllık bazda %54 düşüşle
beklentilerden iyi 147 milyon TL?lik net kar açıkladı (İş Yatırım: 107
milyon TL, Piyasa: 113 milyon TL). Net kardaki pozitif sürpriz
beklenenden iyi operasyonel performanstan kaynaklandı. Satışlar 2,2
milyar TL ile beklentilere paralel geldi (İş Yatırım: 2,1 milyar TL,
Piyasa: 2,2 milyar TL) ancak yıllık bazda %28?lik düşüş gösterdi. Bu
düşüşün nedeni kötüleşen ürün fiyatları ve yıllık bazda %4 azalan
satış hacmi oldu. FAVÖK, 2Ç20?de yıllık bazda %27?lik düşüşle piyasa
beklentisinden %37 yukarıda 392 milyon TL olarak geldi (İş Yatırım:
279 milyon TL, Piyasa: 286 milyon TL). FAVÖK marjı ise 2Ç20?de geçen
senenin aynı dönemine göre 0,2 puanlık hafif bir iyileşmeyle %17,5
oldu. Net kar ve FAVÖK?ün beklentilerden yukarıda gelmesi sebebiyle
2Ç20 sonuçlarına olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.?
Halkbank
Kapanış (TL) : 5.04 - Hedef Fiyat (TL) : 8.3 - Piyasa Deg.(TL) :
12468 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 54.14
HALKB Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 64.68 Analist:
[email protected] Halkbank yılın ikinci çeyreğinde TL 950mn solo net kar
açıkladı.
Gerçekleşen ve Tahminler
Halkbank yılın ikinci çeyreğinde TL 950mn solo net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL985mn?un bir miktar
altında kalsa da piyasa beklentisi olan TL 956 mn?a oldukça yakın bir
yerde gerçekleşti. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre düşük baz
etkisiyle %206?lık bir kar artışı kaydedilirken, 2Ç net karı bir
önceki çeyreğe göre de %15 artmış durumda. Ana faaliyet gelirlerine
bakılacak olursa burada net faiz gelirinin TL 5.3 milyar düzeyinde
yatay kaldığı görülüyor. Burada bankanın çok önemli bir kredi büyümesi
gerçekleştirdiği ama yeni verilen kredilerin pandemi nedeniyle görece
düşük spredlerden verildiği görülüyor. Bu da bir çeyrek bazında bir
marj daralmasına neden oldu. Net ücret ve komisyon gelirleri de önemli
biçimde geriledi. Bu da aslında ikinci çeyrekte karşılık öncesi
gelirlerin bir önceki çeyreğe göre marj daralması nedeniyle bir miktar
daraldığını gösteriyor. Bankanın aktif kalitesinin bu aşamada güçlü
seyrettiğini düşünüyoruz. Aktif kalitenin daha çok önümüzdeki yıl ön
plana çıkmasını bekliyoruz. Aslında çeyrek karını kurtaran daha çok
iştiraklerden alınan TL 507mn?luk temettü gelir katkısının olduğunu
düşünüyoruz. Kur farkı kar ve zararlarının gösterildiği alım/satım
gelir (gider) kaleminin bundan sonra daha çok konuşulabileceğini
düşünüyoruz.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Sonuçlara piyasa tepkisinin daha çok nötr düzeyde kalacağını
düşünüyoruz. İkinci çeyrek sonuçları beklentilere yakın gerçekleştiği
için önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Ancak faizlerdeki yönün
göreceli olarak yukarı olması aslında ikinci yarı için önemli bir marj
baskısı oluşturuyor. Ayrıca son dönemde kur piyasasındaki oynaklıklar
alım/satım kalemi üzerinden toplam gelirlerin oynaklığını
arttırabilir."
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200817092205371_1.pdf
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey