İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Turkcell (TCELL) Analiz Toplantısı Notları
- Güçlü iş modeli sebebiyle COVID-19 salgını etkilerinin negatif
etkileri sınırlı oldu. - Net satış gelirlerinde bir önceki yılın aynı
çeyreğine göre yüzde 11,6?lık artış var. Yılın ilk yarısında ise
önceki yılın ilk yarısına göre yüzde 14,5?lik artış söz konusu. -
Önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde 10,6 FAVÖK artışı ve 40 baz
puanlık FAVÖK marjı düşüşü gerçekleşti. Yılın ilk yarısında FAVÖK
artışı yüzde 16,5, FAVÖK marjı artışı ise 80 baz puan oldu. FAVÖK
marjı bu çeyrek yüzde 40,8, ilk yarıda ise 41,5 seviyelerinde
gerçekleşti. - Şirket, yüzde 40 ila 42 arasındaki 2020 yılı FAVÖK
marjı tahminini koruyor. - Şirketin 2. Çeyrek net karı geçen yılın
aynı çeyreğine kıyasla yüzde 83,1 artışla 852 milyon TL oldu. - Sadece
ikinci çeyrekte şirketin 181 bin yeni müşterisi oldu. Yılın ilk
yarısında ise 822 bin yeni müşteri ile yıllık 1 milyon yeni müşteri
hedefine yaklaşıldı. - Yeni müşteri sayısının alt kırılımı mobil
tarafında 107 bin, fiber tarafında 36 bin, ADSL tarafında 7 bin, ve
IPTV tarafında 25 bin seviyelerinde gerçekleşti. Mobil müşterilerin
yüzde 63?ü aylık faturalandırılıyor. - Satış gelirlerinde dijital
kanalların payı yüzde 11?e yükseldi. Bu pay 2019 yılı ikinci çeyrekte
yüzde 4, 2020 yılı birinci çeyrekte ise yüzde 7 seviyelerinde
gerçekleşmişti. - Dijital kanalların 2022?de satış gelirleri içinde
yüzde 12 payı olması hedefleniyordu. Bu hedefe 2020 2. Çeyrekte çok
yaklaşıldı. - Paycell tarafından kaynaklanan mobil ödeme gelirleri
yıllık bazda yüzde 84 arttı. Paycell?de IBAN?a 7/24 para transferi
uygulaması geliştirildi. - Paycell kartta anlık limit Temmuz?da
başlatıldı, Paycell Android POS makinesi projesi devam ediyor. - Mobil
ARPU (abone başına aylık gelir) önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde
14 artış gösterdi. Şirketin ARPU hedefi Türkiye enflasyonunun üzerinde
kalmak. - Sadece ikinci çeyrekte 491 bin yeni Superbox kullanıcısı
eklendi. Şirketin Superbox?a bakış açısı ürünün fibere daha kaliteli
bir alternatif olması yönünde. Trendin ise kullanıcıların daha yüksek
fiyatlar ödeyerek daha kaliteli hizmet almasının artacağı yönünde
gerçekleşeceği öngörülüyor. - Zoom gibi platformlara alternatif olarak
geliştirilen BiP konferans sisteminde çeyreksel bazda yüzde 90 arama
süresi artışı gerçekleşti. - Dijital iş çözümlerinde şirket hastane
yönetiminde lider konumunda. Salgın döneminde üç hastane ile yapılan
çalışmalar tamamlandı, bir tanesi de devam ediyor. - 2. Çeyrekte
yıllık bazda dijital hizmetlerde yüzde 23, dijital iş çözümlerinde
yüzde 15, Paycell?de ise yüzde 60?lık satış geliri artışı gerçekleşti.
- Finansal teknoloji faaliyetleri önümüzdeki çağa ayak uydurmuş
durumda ve şirket finansal teknoloji alanındaki fırsatların tamamına
yakınına şirket oldukça hazırlıklı - Şirket genel anlamda stratejik
yatırımlarından memnun. Salgın dönemi sonrası şirket açısından pozitif
olan dijitalizasyon trendinin devamı ve bunun akabinde bu alanlarda
büyümenin sürmesi bekleniyor. - Mobil data kullanımı bir önceki yılın
aynı çeyreğine göre yüzde 77 arttı. 4.5G aboneliklerinde artışın
sürmesi ve bunun büyümeye pozitif etkisinin devamı öngörülüyor.
- Dolaşım gelirlerinden kaynaklanan satış gelirleri salgın
süresindeki seyahat yasaklarının etkisi ile düştü. Dolaşım gelirleri
geçtiğimiz yılın aynı çeyreği satış gelirlerinin yüzde 3,5 unu
oluştururken bu çeyrek yüzde 0,9?unu oluşturdu. - Mobil TV+?da abone
başına günlük izlenme süresi çeyreksel bazda 66 dakikadan 70 dakikaya
çıktı. - Satış ve pazarlama giderlerinin satış gelirleri içerisindeki
payı geçen yılın aynı çeyreğine oranla 200 baz puan gerileyerek yüzde
4,7 seviyesine indi. Faaliyet giderleri bundan pozitif etkilendi.
Pozitif etkinin devamı yılın kalanında bekleniyor. - Ukrayna, Belarus
ve KKTC?deki faaliyetlerden oluşan uluslararası faaliyetlerde bir
önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde 17,5 satış geliri ve yüzde 18
FAVÖK artışı sağlandı. - TOGG projesinin Avrupa?nın öncü elektrikli
araba üreticisi olması bekleniyor. - TOGG fabrikasının temeli Temmuz
ayında atıldı. Fabrikanın yıllık 175 bin araç üretim kapasitesi
olacak. - Projeye 95 milyon euroluk yatırım tavanı belirlendi ve bu
tutarın 19 milyonu yatırıldı. Tutarın kalanı 2022 yılı sonuna kadar
kullanılacak. - Şirket bu çeyrekte 1,3 milyar TL?lik serbest nakit
akımı yarattı. - Nisan ayındaki öngörüler geçerliliğini koruyor.
Şirket, 2020 yılı için yüzde 10-12 arası satış geliri büyümesi, yüzde
40-42 arası FAVÖK marjı ve yüzde 19-21 arası vergi öncesi kar
hedefliyor. Operasyonel yatırımların satış gelirlerine oranının ise
yüzde 17-19 arası gerçekleşmesi öngörüsü devam ediyor. Yukarı yönlü
fırsatlar görülüyor, ancak öngörüler 3. Çeyrekte revize edilecek
şekilde izlenmeye devam edecek. - Satış gelirleri artışında yurtiçi ve
yurtdışı faaliyetlerinin pozitif etkisi görüldü. Financell
faaliyetlerindeki yavaşlama ve Inteltek?in satışı negatif etki yaptı.
Bu etki çıkarıldığında önceki yılın aynı çeyreğine göre satış geliri
artışı yüzde 11,8?den yüzde 15?e çıkıyor. - Yurtiçi operasyonlarında
sürdürülebilir yüzde 0,5?lik bir FAVÖK marjı artışı var. - Paycell?de
çeyreksel bazda azalma trendinde olan FAVÖK marjı dikkat çekiyor.
Bunun sebebi satış ve pazarlama giderlerinin Paycell bazında yüksek
olması, ve şirketin Paycell için olan büyüme stratejisine uygun. -
Şirketin borç sorunu gözükmüyor. Net borç-FAVÖK oranı 0,8, ve büyüme
stratejisi izlenen finansal teknoloji borçları çıkarıldığında net borç
rekor düşük seviyede. Toplam net borç 8,847 milyar TL. - Net döviz
pozisyonu 50 milyar dolar. - Yılın ikinci yarısında kur etkisi
zorlayacak, tahminlere nazaran yüzde 10?a yakın bir kur sapması
gerçekleşti. - Kur farkı geliri ikinci çeyrekte hafif pozitif etki
gösterdi. - Şirket Paycell satış gelirlerinin pandemi sonrası dönemde
de sürdürülebilir olduğu öngörüsünü paylaştı. Gerekçe ise dijitalleşme
trendinin beklenenden hızlı olması. - Pandemi sonrası büyüme
stratejisi kapsamında pazarlama giderleri tekrar artabilir. - Fiber
altyapı izinleri hükümet kanadından iki yılı aşkın bir süredir
alınamıyordu. İzinler yeni alınmaya başlandı, ancak ülke stratejisi
kapsamında Turkcell altyapı yatırımlarını diğer benzer şirketlerle
ortak olarak yapmak istiyor. Hükümet tarafındaki kanaat de bu yönde. -
Superbox faturalı segment ödemelerine dahil, ancak etkisi sınırılı
oldu. Faturalı ARPU yüzde 13,5 seviyesinde, enflasyonun hafif derecede
üzerinde gerçekleşti. Salgın etkisinin hafiflemesi ile birlikte
dolaşım gelirlerinin faturalı segmente pozitif etki yapacağı öngörülse
de 3. Çeyrek bilançosu üzerinde de dolaşım gelirlerinin aşağı yönlü
baskısı bekleniyor.
- Türkiye Varlık Fonu bünyesindeki telekom altyapısının rekabet
düzeyi düşük olarak paylaşılmasının akıllıca olacağı şirket tarafından
öngörülüyor. - Salgın döneminde fiyat artışlarını yapmak zor oldu,
artışlar başlayacak."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey