İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Dünya borsalarında kar satışları devam ediyor. ABD yardım
paketinin Eylül ayına sarkması, Avrupa?da vaka sayısnın artması ve ABD
seçimleri öncesi Avrupa ile ticaret savaşı sinyalleri piyasaların
keyfini kaçırmaya başladı.
Türkiye yabancı yatırımcılarınn satışıyla dünyanın gerisinde
kalmaya devam ediyor. Geçen haftanın verileri yabancı yatırımcıların
Mart 2019?dan beri en sert satışı yaptığına işaret ediyor. Satışların
arkasında uygulanan genişleyici politikalar ve finansal baskılamada
kantarın topuzu kaçırıldığı için yaşanan rezerv kaybı yatıyor.
Merkez Bankası ve BDDK?nın ekonomi politikalarını normalleştirme
yolunda attığı doğru adımlara rağmen piyasalar uygulanan aşırı
genişleyici politikalardan uzaklaşıldığına ikna olmuş değil. Merkez
Bankası?nın dün piyasalara bir aylık ihale yoluyla para vermesi ve
faizin piyasada %11 olarak belirlenmesi 20 Ağustos?taki PPK
toplantısından faiz artırım kararı çıkmayacağı ve sıra dışı
yöntemlerle para politikasının sıkılaştırılacagi ihtimalini artırdı.
ABD vadelileri ve Asya borsalarının seyri Borsa İstanbul?da yatay
bir açılışa işaret ediyor. Endeks için destek olarak 1.095, direnç
olarak 1.120 seviyeleri öne çıkıyor.
Bugün açıklanan Tcell, Koc holding ve Anadolu Grubu Holding
finansallarında sürpriz yok. THY sonuçları beklentilerden daha kötü.
Hafif negatif tepki görebiliriz. Beklentileri aşan Medikal Park ve
Enka pozitif tepki verebilir.
Sirket Haberleri
Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 11.14 - Hedef Fiyat (TL) : 13 - Piyasa Deg.(TL) :
15373 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 131.89
THYAO Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.67 Analist:
[email protected] Temmuz?da toplam yolcu sayısı %72 geriledi
Türk Havayolları?nın toplam yolcu trafiği Covid-19 salgını
nedeniyle alınan önlemler sonucu Temmuz?da, kapasitedeki (ASK) %77
düşüş ve doluluk oranının yıllık bazdaki yüzde 17.9 puan düşüşle
%65.3?e gerilemesiyle yıllık bazda %72 düşüşle 1.98 milyona geriledi.
Salgına yönelik seyahat yasaklarının kademeli olarak kaldırılmasıyla
toplam yolcu sayısı Haziran ayındaki 1.01 milyon seviyesinden aylık
bazda ise iki katına yakın artış gösterdi. Beklendiği üzere Temmuz
ayında iç hat yolcu sayısındaki yıllık bazda %53 düşüş dış hat yolcu
sayısındaki %85?lik düşüşün altında gerçekleşti. Buna ek olarak
Temmuz?da %72.6 iç hat doluluk oranı (yıllık bazda yüzde 16.7 puan
düşüş) %61.8 olarak gerçekleşen dış hat doluluk oranının (yıllık bazda
yüzde 20.6puan düşüş) üzerinde gerçekleşti. Yılın ilk yedi ayında ise
toplam yolcu sayısı yıllık bazda %61 düşüşle 16.6 milyona gerilerken,
kapasite (ASK) %58 düştü, toplam doluluk oranında ise yıllık bazda
yüzde 6 puandüşüşle %74.6?a geriledi. Rusya?dan ve Almanya?dan kısmi
uçuşların başlamasıyla Ağustos ayında yolcu sayısının Temmuz ayına
kıyasla iyileşme göstermesini bekliyoruz.?
Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 11.14 - Hedef Fiyat (TL) : 13 - Piyasa Deg.(TL) :
15373 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 131.89
THYAO Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.67 Analist:
[email protected] 2Ç20 beklentilerden kötü net zarar rakamı
Türk Havayolları 2Ç20?de beklentilerden daha kötü (İŞY: TL1,394mn
zarar Piyasa:TL1,528mn zarar) coronavirüs salgının sebebiyle ciddi
yara alan havayolu yolcu trafiğinin neden olduğu zayıf operasyonel
performans sonucu bir önceki sene açıkladığı 133 milyon TL net kar
rakamının aksine 2,234 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. THY
2Ç20?de Nisan ve Mayıs aylarında Covid-19 salgını önlemleri sonucu
seyahat yasakları nedeniyle piyasanın 6.03 milyar TL beklentisiyle
uyumlu ancak bizim 5.54 milyar TL tahminimizin üzerinde yıllık bazda
%67 düşüşle 6.18 milyar TL konsolide satış geliri elde etti. 2Ç20
FAVÖK rakamı bizim 1,595 milyon TL beklentimizin altında ancak
piyasanın 951 milyon TL beklentisinin üzerinde ve 2Ç19?deki 2,254
milyon TL?ye kıyasla 1,164 milyon TL olarak kaydedilirken, FAVÖK marjı
yıllık bazda yüzde 6.7 puan artışla 18.8% olarak gerçekleşti. ?
Yorum: THY?nin beklentilerden kötü açıklanan 2Ç20?de net zarar
rakamına kısmi olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse performansının
önümüzdeki dönemde Covid-19 aşı deneme haberleriyle uyumlu
olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugun saat 15:00?de telekonferans
düzenleyecek.
Detaylı 2Ç20 THYAO Kar Analizi raporumuza aşığadaki linke tıklayarak
ulaşabilirsiniz.
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200814085143343_1.pdf?
MLP Sağlık Hizmetleri
Kapanış (TL) : 17.1 - Hedef Fiyat (TL) : 20.09 - Piyasa Deg.(TL) :
3557 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 16.56
MPARK Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 17.49 Analist:
[email protected] MPARK 2Ç20: Sonuçlar beklentilerin üzerinde / Libya alacakları
tahsili
MLP Care 2Ç20?de geçen sene aynı dönem açıkladığı 45 mn TL net
kara karşılık 23 milyon TL net kar elde etti. Açıklanan rakam
beklentilerden iyi (İş Yatırım: TL45mn Piyasa: TL32mn).
Tahminimizdeki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel
sonuçlardan kaynaklandı. Yıllık bazda net zarar rakımda meydana gelen
düşüş ise operasyonel kur fakı giderlerindeki düşüşten kaynaklandı.
Şirket?in satış gelirleri yılın ikinci çeyreğinde beklentiler ile
uyumlu 759 mn TL gerçekleşti ve yıllık bazda %15 düşüş kaydetti. Yurt
içi hasta gelirleri salgın nedeniyle yıllık bazda %74düşüş gösterdi.
Hasta sayısındaki düşüş fiyat artışları ile kısmen telafi edildi.
Medikal turizm gelirleri Mart ayında başlayan uluslararası uçuş
kısıtlamaları nedeniyle %67 daraldı. Diğer gelirler ise pandeminin
negatif etkileri ve 3Ç19?da Şirket?in bazı laboratuvar ihalelerini
yenilememeyi tercih etmesi sonucu yıllık bazda %37 düşüş azaldı. FAVÖK
beklentileri aşarak (İş Yatırım: TL153mn Piyasa: TL156mn) 183 mn TL
gerçekleşti (yıllık bazda %3 düşüş). FAVÖK marjı, sıkı maliyet
yönetimi (ozellikle operasyonel giderlerde) ile birlikte pandemi
nedeniyle devletin sunduğu kısa çalışma programı ve SGK, Stopaj
Vergisi, KDV ödemelerinin ertelenmesi gibi yardımların etkisiyle
yıllık bazda 3 puan artış göstererek %24.1 olarak gerçekleşti.
Şirket?in net borç pozisyonu 2.15 mly TL ile sabit kaldı (Net
Borç/FAVÖK 2.7x). İşletme sermayesi ihtiyacındaki artışa rağmen,
yatırım maliyetlerinden tasarruf edilmesi ile Şirket 2Ç20?de 140 mn TL
serbest nakit akışı yarattı (2Ç19: 147 mn TL).
Sonuçlara ek olarak, Şirket yönetimi bazı operasyonel ve finansal
gelişmeler hakkında bilgilendirme yaptı. Buna göre, Şirket 6 Ağustos
tarihinde Libya alacaklarından 12 mn EUR (99 mn TL) tehsil etti.
Şirket?in 2Ç20 sonu itibari ile 186 mn TL Libya alacağı bulunmakta.
Geri kalan alacak tutarı için görüşmeler sürüyor. Ek olarak, Şirket 7
Ağutos tarihinde stratejik bir karar ile portföy optimizasyonu
amacıyla Uşak hastanesini portföyünden çıkardı. Hatanenin 2019 ciro ve
FAVÖK içerisindeki payı sırasıyla %1.4 ve %0.3. Satış sonucunda Şirket
33 mn TL tahsil edecek. Ayrıca, 100 yatak kapasiteli hastane lisansı
Şirket?e ait olarak kalacak.
Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlar ve Libya
alacaklarının tahsilatı üzerine piyasa tepkisinin pozitif olmasını
bekliyoruz. İleriye dönük olarak hasta sayılarındaki iyileşmenin ne
hızda gerçekleşeceği hisse performansı için önemli olacaktır. Şirket
yönetimi bugün öğleden sonra yapılacak telekonferansta sonuçları ve
gelişmeleri değerlendirecek.
Enka İnşaat
Kapanış (TL) : 6.77 - Hedef Fiyat (TL) : 6.31 - Piyasa Deg.(TL) :
37912 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.63
ENKAI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -6.82 Analist:
[email protected] ENKAI 2Ç20 Sonuçları: Net kar güçlü yatırım gelirleri ile
beklentileri aştı.
Enka İnşaat yılın ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı döneminde
açıklanan 1.08 mlyr TL net kara karşılık 2.39 mlyr TL net kar
açıkladı. Açıklanan rakam, bizim beklentimiz 1.68 mlyr TL ve 1.84 mlyr
TL piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin
üzerinde gelen 2.17 mlyr TL tutarındaki yatırım gelirleri güçlü net
kar rakamının ve tahminlerimizdeki sapmanın ana nedeni. Net kar güçlü
yatırım gelirleri ile beklentileri aşarken, operasyonel sonuçlar
beklentilerin altında kadı. Konsolide gelirler beklentilerin altında
ve geçen seneye paralel 2.7 mlyr TL gerçekleşti. İnşaat segmenti
gelirleri yıllık bazda %24 büyüme kaydederken, gayrimenkul segmenti
gelirleri yıllık bazda %12 düştü. Holding?in Rusyada yer alan
AVM?lerindeki çoğu mağzanın pandemi nedeniyle iki ay kapalı durumda
olması kira gelirlerini olumsuz etkiledi. Şirket 1Ç20?de 519 mn TL
FAVÖK kaydetti (yıllık bazda %17 düşüş).
Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamına piyasanın olumlu
tepki göstermesini bekliyoruz. Ancak, hissenin son bir ayda endeksin
%20 üzerinde performans gösterdiği göz önüne alındığında olumlu tepki
sınırlı kalabilir.
Ek olarak şirket dönem karından kar payı avansı dağıtmama kararı
aldı.
Turkcell
Kapanış (TL) : 15.44 - Hedef Fiyat (TL) : 21.6 - Piyasa Deg.(TL) :
33968 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 56.29
TCELL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 39.9 Analist:
[email protected] TCELL 2Ç20: Sonuçlarda sürpriz yok
Turkcell 2Ç20?de beklentilere, paralel yıllık bazda %83 düşüşe
karşılık gelen 873mn TL net kar açıkladı. (İŞY tahmini: 849mn TL ve
piyasa: 850mn TL). Azalan kur farkı gelirleri ve güçlü nakit
yaratımına bağlı azalan finansal borçluluk net kar büyümesini olumlu
etkiledi.
Turkcell?in 2Ç20 satış gelirleri, beklentilere uyumlu olarak,
yıllık bazda %12 artışla 6,92 milyar TL gerçekleşti (İŞY: 6,92 milyar
TL ve piyasa: 6,83 milyar TL). Turkcell, 2Ç20?de 114 bin yeni faturalı
abone kazanımı gerçekleştirdi. Geçtiğimiz çeyreklere göre faturalı
abone kazanım hızı yavaşlasa da (azalan fiziki hareketliliğin etkisi
var), pozitif trendini sürdürdü. Şirketin büyümesine i) azalan
yurtdışı dolaşım gelirleri ve pandemi döneminde küçülen tüketici
finansmanı iş kolu olumsuz katkıda bulundu. Şirketin abone başına elde
ettiği gelir yıllık bazda %14?lük artış gösterdi. Bu büyümenin önemli
kısmı müşteri kompozisyonun da faturalı aboneler lehine olan yıllık
değişimden kaynaklandı. Turkcell?in faturalı abone başına gelir artışı
yıllık bazda sınırlı %3,6 oldu. Şirketin daha önce paylaştığı şekilde
pandemi döneminde fiyat artışlarını ertelemesi ve dolaşım
harcamalarındaki keskin düşüş abone başına gelir büyümesini olumsuz
etkiledi. Turkcell yönetimi, enflasyona paralel fiyat artışlarını
büyüme hikâyesinin önemli bir parçası olarak görmeye devam ettiğini ve
bu konuda 2Ç20 sonrasında aksiyon aldığını belirtti. Diğer yandan
Türkiye?de devam eden dezenflasyon süreci ve satışların genelde 1
yıllık süre için sabit fiyatla yapılması, ARPU büyüme hızında yılın
ikinci yarısı için (geçtiğimiz yıla kıyasla) yavaşlamaya işaret ediyor.
2Ç20 FAVÖK, beklentilere paralel olarak, yıllık bazda 11%
yükselişle 2,82mlyr TL olurken, FAVÖK marjı 0,4 puan azalışla %40,8
oldu (İŞY: 2,82 milyar TL ve piyasa: 2,82 milyar TL). Şirketin
faaliyet giderlerindeki yıllık bazda %17?lik azalma, marjları önemli
ölçüde destekledi. Şirket yönetimi normalleşme sonrası, özellikle
pazarlama giderlerinde normalleşme öngörüyor.
Şirketin net borcu, küçülen tüketici finansmanı iş kolundan
serbest kalan işletme sermayesi ve güçlü FAVÖK yaratımı neticesinde
10,29mlyr seviyesinden 8,85 milyar seviyesine geriledi. Net borç/FAVÖK
oranı 2Ç20?de 0,8x seviyesine geriledi (1Ç20 net borç / FAVÖK: 0,9x).
Bu bağlamda Turkcell?in borçluluk oranı oldukça sağlıklı seviyelerde.
Şirketin uzun döviz pozisyonu ise 114mn dolar seviyesinden 50mn dolar
seviyesine geriledi.
Şirket telekonferansından diğer notlar: Turkcell yönetimi, gerekli
fiber yatırımlarını operatörlerin ortak şekilde yapması gerektiği
görüşünü yineledi. Şirket, bu yolla toplam yatırım harcamalarının
önemli ölçüde azalacağını ve rekabetin servis kalitesi üzerinden
şekilleneceğini öngörüyor. Turkcell düzenleyici otoritelerinde ortak
altyapı fikrine daha sıcak baktığını düşünüyor. Turkcell, yerli
elektrikli oto projesinin 5 ana ortağından biri olarak, bu işe 95mn
EUR sermaye taahhüt ettiğini belirtti. Taahhüt edilen sermayenin
yaklaşık 19mn EUR?su yeni kurulan şirkete aktarılmış durumda, kalan
kısmın da 2022 yılı sonuna kadar kademeli olarak aktarılması
planlanıyor.
Turkcell yönetimi 2020 hedeflerinde herhangi bir revizyon yapmadı:
Hatırlamak gerekirse Turkcell 2020?de %10-%12 satış büyümesi, %40-%42
FAVÖK, %19-%21 FVÖK marjı öngörüyor. Operasyonel yatırım
harcamalarının satışlara oranı beklentisi %17-%19 aralığında. Biz
2020?de %12 gelir büyümesi, %41,0 FAVÖK marjı ve %18,0% yatırım
harcaması/satış oranı öngörüyoruz. Şu aşamada tahminlerimizde herhangi
bir revizyona gitmiyoruz. 2Ç20 sonuçlarının, beklentilere çok büyük
ölçüde paralel olması nedeniyle önemli bir piyasa etkisi beklemiyoruz.
Orta vadeli olarak ise Turkcell?in öngörülebilirliği yüksek defansif
iş modeli, cazip değerleme çarpanları (2021E FD/FAVÖK 3,2x) ve iii)
güçlü bilanço yapısı ve iv) dijital hizmetler ve fin-tek iş kollarının
yüksek potansiyeli nedeniyle iyi bir teması sunduğunu düşünüyoruz.
(http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200814091606573_1.pdf)"
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200814093258520_1.pdf
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey