İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Gelişmekte olan piyasalar dünyanın gerisinde kalmaya başladı
Küresel risk iştahı güçlenmeye devam ediyor. ABD hisseleri yeni
zirveler denerken, MSCI Dünya endeksi sene başından beri kaybını geri
aldı. Aşının zamanında bulunacağına ve mali desteğin gerektiğinde
hazır olacağına inanan küresel yatırımcılar, finansal baskılamadan
kaçmak için hisse senedine yönelmeye devam ediyor.
Türkiye varlıkları önceki gümkü tepki alımlarının arkasından
dünyanın gerisinde kalmaya devam ediyor. Ancak bu kez yalnız değil.
Gelişmekte olan piyasalar Ağustos ayında topyekün dünyanın gerisinde
kaldı. Son üç ayda güçlü bir toparlanma sergileyen gelişmekte olan
ülke varlıklarının dünyanın gerisinde kalması trend değişikliği mi,
yoksa kar satışı mı emin değiliz. Ama her halükarda bizim için iyi
haber değil.
Türkiye geleneği bozmayarak en zayıf gelişmekte olan piyasalar
arasında yer alıyor. Banka ve şirket tahvillerinde spredlerin açılması
bizi rahatsız ediyor. Bu durumun değişmesi için kısa ve orta vadede
Ankara?nın piyasa dostu politikalar uygulaması büyük önem taşıyor. 20
Ağustos PPK toplantısı bu konuda ilk sınavımız olacak.
ABD vadelileri ve Asya hisseleri Borsa İstanbul?da yatay bir
açılışa işaret ediyor. MSCI küçük şirketler endeksinden çıkartılan Tav
hisselerinde hafif negatif tepki bekliyoruz. İkinci çeyrek karları
sonrası Türk Telekom, Anadolu Efes?in pozitif, Kardemir?in ve
Tüpraş?ın negatif, Pegasus?un nötr tepki vermesini bekliyoruz.
Tüpraş?taki gerilemeler alış için, Telekom?daki yükseliş kar
realizasyonu için fırsat olarak kullanılabilir. Tüpraş?ın
değerlemesini cazip bulmaya devam ediyoruz. Türk Telekom yerine
Turkcell hissesi daha cazip görünüyor.
Sirket Haberleri
Türk Telekom
Kapanış (TL) : 7.63 - Hedef Fiyat (TL) : 9.63 - Piyasa Deg.(TL) :
26705 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 25.55 ^
TTKOM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.19 Analist:
[email protected] TTKOM 2Ç20: Güçlü 2Ç20 sonuçları & 2020 beklentilerinde değişiklik
yok
Türk Telekom 2Ç20?de, beklentilerin oldukça üzerinde 980mn TL net
kar açıkladı (İŞY: 825mn TL ve Piyasa: 816mn TL). Net kar
beklentimizde görülen sapmanın temel sebebi sabit internet iş
kolundaki güçlü büyüme ve karlılık ve beklentilerimizin bir miktar
altında kalan amortisman ve finansman giderleri oldu. Günlük hayatta
Covid-19 kaynaklı değişimler (uzaktan eğitim, çalışma vs.) şirketin
sabit internet iş kolunda yeni abone kazanımını ve abone başına elde
ettiği geliri olukça olumlu etkilemiş gözüküyor. Türk Telekom?un satış
gelirleri 2Ç20?de, beklentilerin üzerinde, yıllık bazda %21 artış ile
6,97 milyar TL?ye yükseldi. (İŞY: 6,55mlyr TL ve Piyasa: 6,55mlyr TL).
Sabit internet iş kolundaki yıllık bazda %24?lük artış büyümeyi
destekleyen ana unsur oldu. Türk Telekom, sabit internet iş kolunda
595 bin net artışla halka arzında buna yana sağladığı en yüksek abone
kazanımı gerçekleştirdi. Abone başına aylık gelir de yıllık bazda
%14,4 artışla (yıllık bazda 2011?den beri en yüksek artış) 55.5TL
oldu. Mobil taraf ise fiziksel hareketliliğin azalması ve artan
rekabet nedeniyle 2Ç20 sonuçları görece zayıf kaldı. Türk Telekom?un
mobil tarafta toplam abone sayısı çeyreksel bazda 380 bin net azalışla
22.8mn oldu (yıllık bazda %2,0 artış). Abone başına gelirse sınırlı
%5,2?lik artış gösterdi. 2Ç20 FAVÖK, beklentilerin bir miktar üzerinde
yıllık bazda %21 artış ile 3,24 milyar TL?ye yükseldi (İŞY: 3,10
milyar TL ve Piyasa: 3,03 milyar TL). 2Ç20 FAVÖK marjı ise UFRYK
12?nin artan negatif etkisi nedeniyle yıllık bazda nerdeyse yatay
seyrederek %46,4 oldu. UFRYK 12 hariç bakıldığında ise FAVÖK marjı,
karlı sabit internet iş kolunun artan katkısı ve sıkı maliyet kontörlü
sayesinde yıllık bazda yaklaşık 2 puan artış gösterdi. Şirketin net
borç / FAVÖK oranı, artan FAVÖK nedeniyle 1,4x seviyesine yatay kaldı.
Diğer yandan Türk Telekom?un net açık döviz pozisyonu 612mn dolar
seviyesinden 706mn dolar seviyesine yükseldi.
Yorum: Güçlü 2020 sonuçlarına karşın şirket 2020 yılı
beklentilerinde revizyona gitmedi. Türk Telekom 2020?de, gelirlerde
%13 seviyesinde artış, 12,4-12,6 milyar TL konsolide FAVÖK ve 6,2
milyar TL yatırım harcaması öngörüyor. Şirketin FAVÖK beklentisinin
üst bandı yılın ikinci yarsında %9,5?lik büyümeye işaret ediyor. Sabit
internet iş kolunda abone kazanımları ve abone başına gelir artışının,
yılın geri kalanında da büyümeyi destekleyeceğini düşündüğümüzden,
şirketin 2020 beklentilerine risklerin yukarı yönlü olduğunu
düşünüyoruz. 2Ç20 gerçekleşmelerine piyasa tepkisinin olumlu olmasını
bekliyoruz. Diğer yandan şirketin 2020 beklentilerinde değişikliğe
gitmemesi ve açık döviz pozisyonundaki sınırlı artış olumlu etkiyi bir
miktar sınırlayabilir. Şirket, bugün İstanbul saati ile 15.00?da 2Ç20
sonuçlarını değerlendireceği bir telekonferans gerçekleştirecek.
Pegasus Hava Taşımacılığı
Kapanış (TL) : 49.9 - Hedef Fiyat (TL) : 46.15 - Piyasa Deg.(TL) :
5105 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 35.63 -
PGSUS TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -7.52 Analist:
[email protected] Beklentilerden kötü 2Ç20 net zararı
Beklentilerden kötü 2Ç20 net zarar rakamı Pegasus Havayolları
2Ç20?de bizim 811 milyon TL ve piyasanın 779 milyon TL net zarar
beklentisinin üzerinde 2Ç19?deki 324 milyon TL net kar rakamına
kıyasla 927 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. Covid-19 nedeniyle
zayıf operasyonel performans ve 288 milyon TL yakıt hedge zararı 2Ç20
net zararının temel nedenlerini oluşturmkta. Pegasus Havayolları
2Ç20?de beklentilerin üzerinde ancak yıllık bazda %94 düşüşle 151
milyon TL satış geliri elde etti. Şirket 2Ç19?daki pozitif 796 milyon
TL FAVÖK rakamına kıyasla 2Ç20?de bizim negatif 221 milyon TL
beklentimizin ve piyasanın negatif 266 milyon TL beklentisinden daha
iyi negatif 119 milyon TL milyon TL FAVÖK rakamı elde etti.
Yorum: PGSUS?un beklentilerden kötü açıklanan 2Ç20?de sonuçlarına
önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Hisse performansının
önümüzdeki dönemde Covid-19 aşı deneme haberleriyle uyumlu
olabileceğini düşünüyoruz. Şirket Covid-19 ile ilgili süregelen
belirsizlik nedeniyle 2020 hedeflerini paylaşmadı. Şirketin bugun saat
17:00?de telekonferans düzenleyecek.
Kardemir (D)
Kapanış (TL) : 3.02 - Hedef Fiyat (TL) : 3.53 - Piyasa Deg.(TL) :
2356 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 111.17 v
KRDMD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.77 Analist:
[email protected] Kardemir 2Ç20 Sonuçları
Kardemir 2Ç20 finansallarında beklentilerden kötü, geçen senenin
aynı dönemindeki 103 milyon TL?lik net kara kıyasla 106 milyon TL net
zarar açıkladı (İş Yatırım: 63 milyon TL net zarar, Piyasa: 71 milyon
TL net zarar). Net kardaki yıllık bazdaki kötüleşmenin sebepleri,
ortalama ton başına çelik satış fiyatındaki yıllık bazda %17?lik düşüş
(2Ç20: 411$/ton, 2Ç19: 494$/ton) ile ilk madde malzeme giderleri ve
finansal giderlerdeki yıllık bazdaki artış olurken, net kar
tahminimizdeki sapmanın ana sebebi ise beklenenden yukarıda gelen kur
farkı giderleri oldu. Satışlar beklentilere paralel yıllık bazda
%6?lık artışla 1.740 milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1.689
milyon TL, Piyasa: 1.709 milyon TL). Kardemir bu çeyrek 2Ç19?daki 564
bin tonluk satış hacmine göre %10?luk artışla bizim 600 bin tonluk
tahminimize yakın 619 bin tonluk satış gerçekleştirse de, yıllık bazda
düşen ortalama ton başına çelik fiyatı satışlardaki büyümeyi
sınırladı. FAVÖK 2Ç20?de yıllık bazda %26?lık düşüş gösterse de
tahminlerimizden düşük gelen operasyonel giderler ve beklenenden
yüksek satış hacmi sayesinde beklentilerin üzerinde 182 milyon TL
olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 152 milyon TL, Piyasa: 155 milyon TL).
FAVÖK marjı 2Ç19?daki %14,9?dan 2Ç20?de %10,5?e geriledi. Yıllık bazda
kötüleşmeye rağmen 2Ç20?de ton başına FAVÖK?te çeyreksel bazda
iyileşme görüldü (2Ç20: 43$/ton, 2Ç19: 74$/ton, 1Ç20: 38$/ton). Net
borç 1Ç20?deki 1,68 milyar TL?ye göre çeyreksel bazda %5 azalışla 2Ç20
sonunda 1,59 milyar TL?ye düştü.
Yorum: Beklenenden kötü gelen net kara olumsuz piyasa tepkisi
bekliyoruz. Demir cevheri fiyatları ile çelik talep ve fiyatındaki
gelişmeler önümüzdeki çeyreklerde karlılık için önemli olacak.
Tüpraş
Kapanış (TL) : 77.75 - Hedef Fiyat (TL) : 118 - Piyasa Deg.(TL) :
19470 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 60.52 v
TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.77 Analist:
[email protected] Tüpraş 2Ç20 Sonuçları
Beklentilerden kötü net kar, ancak FAVÖK beklenenden iyi: Tüpraş
2Ç20 finansallarında 2Ç19?daki 870 milyon TL?lik net kara kıyasla
beklentilerden kötü 185 milyon TL?lik net zarar açıkladı (İş Yatırım:
139 milyon TL net zarar, Piyasa: 56 milyon TL net zarar). Net
karlılıktaki kötüleşmenin ana sebepleri geçen seneye göre kötüleşen
ürün karlılıkları ve iştiraklerden gelen negatif katkı oldu.
Tahminlerimizden gerçekleşen sapmanın nedenleri ise beklenenden yüksek
gerçekleşen finansal giderler ve stok kazancı beklememiz sebebiyle
2Ç20?de negatif gerçekleşen stok etkisi oldu. Beklentilerin altında
gerçekleşen net kar rakamına karşın, FAVÖK tahminlerimizden iyi
gerçekleşen ürün karlılıkları sebebiyle beklentilerin yukarısında
geldi. Beklenenden kötü net kara hafif olumsuz piyasa tepkisi
bekliyoruz, ancak beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK?ün bu
olumsuz etkiyi sınırlayabileceği görüşündeyiz.
Satışlar, yıllık bazda %61 düşerek piyasa beklentisinin %9 altında
9,3 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 10,4 milyar TL, Piyasa:
10,2 milyar TL). TL?nin dolar karşısında yıllık bazda %17 değer
kaybetmesi satışları olumlu etkilerken %58 düşen Brent fiyatları ve
%26 azalarak 7,1 milyon tondan 5,3 milyon tona düşen satış hacminin
olumsuz etkilerini karşılayamadı. FAVÖK, yıllık bazda %61 düşse de,
tahminlerimizin üstünde 2,1$/v olarak gerçekleşen toplam ürün
karlılığının etkisiyle beklentilerin %38 üzerinde 559 milyon TL olarak
gerçekleşti (İş Yatırım: 411 milyon TL, Piyasa: 406 milyon TL). Ürün
karlılıklarının tahminlerimizden iyi gerçekleşmesinin ana sebebi
üretimin daha karlı ürünlere kaydırılmasından kaynaklandı. Stok
etkisini içermeyen temiz FAVÖK yıllık bazda %41 düşüşle 484 milyon TL
olarak gerçekleşti. Tüpraş?ın brüt rafineri marjı ise 2Ç20?de
2Ç19?daki 8,1$/v?den 6,3$/v?e geriledi. Stok etkisi dışarıda
tutulduğunda temiz brüt rafineri marjı 2Ç20?de 2Ç19?daki 7,7$/v?den
7,5/v?e geriledi. Şirket?in net rafineri marjı ise düşük ürün
karlılıkları ve satış hacmi ile negatif stok etkisi sonucu 2Ç20?de
2Ç19?daki 2,8$/v?den 0,9$/v?ye geriledi. Stok etksi hariç
tutulduğunda, net temiz rafineri marjı %2,2/v oldu. Akdeniz rafineri
marjı ise 2Ç20?de -0,6/v olurken 2Ç19?de1,7/v idi. Bu düşüşün sebebi
ise brent-ural fiyat farkının olumlu etkisine rağmen zayıf seyreden
ürün karlılıkları oldu. Sonuç olarak, Tüpraş?ın net rafineri marjı,
üretimin daha karlı ürünlere kaydırılması ve birden fazla kayanktan
petrol tedarik edilmesi sonucu Akdeniz rafineri marjına göre daha iyi
bir performans gösterdi.
Beklentilerde değişikliğe gidilmedi: Yönetim, bir önceki
beklentilerini korudu. Bu beklentiler 2020 için 25 milyon ton?luk
satış karşısında 24 milyon ton üretim, %80-85 kapasite kullanım oranı,
3-4$/v?lik net rafineri marjı, 1-2$/v?lik Akdeniz rafineri marjı ve
125 milyon $?lık yatırım harcamasını içeriyor (1Y20?de Akdeniz
rafineri marjı 0,6$/v, Tüpraş Net Rafineri Marjı 1,1$/v ve kapasite
kullanım oranı %77 olarak gerçekleşti). Yönetim ayrıca ürün
karlılıklarının toparlanmakta olduğunu ve ciddi sokağa çıkma yasakları
olmaması durumunda olası bir ikinci dalgadan eskisi kadar
etkilenmeyeceğini belirtti. Ayrıca, Brent fiyatları ile yazılan stok
kazançları Nisan?daki stok zararının bir kısmını karşılamaya yetse de,
düşük satış hacmi sebebiyle asıl olumlu etki 3Ç20?ye kaldı. Son olarak
Tüpraş, İzmir Rafinerisi?nde kalan son bakım olan ve 4Ç20?de harekete
geçirilmesi düşünülen 6 aylık sürecek planın 2021?e ertelendiğini
açıkladı.
?
TAV Holding
Kapanış (TL) : 17.65 - Hedef Fiyat (TL) : 21.6 - Piyasa Deg.(TL) :
6412 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 21.76 v
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 22.37 Analist:
[email protected] TAVHL MSCI Turkey endeksinden küçük şirket listesinden
çıkarıldı
Bugün açıklanan MSCI endeksleri içerisinde yer alan MSCI Türkiye
endeksi içerisinde yer alan küçük ölçekli şirketler listesinden TAV
Havalimanları Holding (TAVHL) çıkarıldığı duyuruldu. ?Az
olumsuz."
Analizin tamamı için:
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200813091602243_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey