ANALİZ-Enerjisa Analist Toplantı Notları(İntegral Yatırım Menkul)

İntegral Yatırım Menkul Araştırma Direktörü Tuncay Turşucu
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"EnerjiSA Analiz Toplantısı Notları
- COVID-19 pandemisinin yarattığı etkiler sınırlı kaldı. Elektrik
dağıtım hacminde Nisan ve Mayıs aylarında yüzde 10?a varan daralmalar
yaşanmasına rağmen Haziran ayında ülke çapında kapatmaların bitmesi
ile dağıtım hacmi 2019 yılının aynı dönemindeki seviyelere ulaştı. -
Nakit toplamada Mayıs?a kadar sınırlı bir azalma yaşanmasına rağmen
Haziran ayından itibaren normal seviyelerine geldi. - Pandemi
süresinde metre okuma faaliyetleri sekteye uğrasa da Haziran ayı
itibariyle normal seviyelere döndü. - Nisan ve Mayıs aylarındaki
kapatmalardan kaynaklı olarak alacak kaleminde 400 ila 500 milyon
TL?lik düşüş bekleniyor. - Nisan?da petrol ve doğalgaz fiyatlarıyla
beraber piyasada elektrik fiyatları da düşerek neredeyse yarıya indi.
- 2020 yıl sonunda ödeme gecikmelerinin düşük negatif bir etki yapması
bekleniyor. - Sermaye harcamaları COVID-19 etkisini kompanse etmek
maksadıyla 2020 yılı 2. Çeyrekte büyümeye devam etti. - Geçen yılın
ilk yarısına göre esas faaliyet karında yüzde 13?lük artış, net karda
ise yüzde 62?lik artış gözlendi. - Serbest nakit akışında iyileşmeler
görülse de şirket tarafından beklendiği üzere -1.1 milyar TL ile
negatif olmaya devam etti. - Net finansal borç 1,7 milyar TL
yükselerek 10,5 milyar TL seviyesine geldi, yükselişin sebebi negatif
serbest nakit akışı ve Nisan ayındaki kar payı ödemesi oldu. - Kredi
portföyü düşük faiz ortamının etkisiyle daha avantajlı faiz
oranlarıyla yeniden yapılandırıldı. - Şirketin 2020 yılının tamamı
için fonlama sıkıntısı yok. - Nisan ve Mayıs?da yükselen maliyetler
Haziran ayında hidrokarbon fiyatlarının düşüşü ile birlikte normal
seviyelere yakınsadı. - Sermaye harcamalarının yılın ikinci yarısında
devam edeceği öngörülüyor. - Kar kalemlerinde ise regüle satış
segmenti satış hacminde yıllık bazda yüzde 22,3?lük düşüş ve bu
segmentin kar marjında yüzde 0,4?lük düşüş var. Liberalize satış
segmentinde ise kurumsal bazda yüzde 86,7?lik artış ve kar marjında
yüzde 4,5?lik artık gözleniyor. Regüle segmentteki düşüşün sınırlı
kalması ve liberalize segmentin karlılığının yükselmesi pozitif etki
yapıyor. - Kalite-verim çalışmalarında geçen yılın ilk yarısına göre
COVID-19 salgını kaynaklı yüzde 21,05?lik düşüş var, bunun yılın
ikinci yarısında telafi edileceği öngörülüyor. - Karlılıktaki artışın
diğer sebepleri finansal faaliyetlerdeki iyileşme ve sermaye
harcamaları geri ödemeleri. - Geçen yılın ilk yarısına göre faaliyet
giderlerinde yüzde 16,4 lük artış yaşanmış. - Vergi giderlerinin yatay
kalmasının yükselen vergi öncesi kar ile birlikte pozitif etki yapması
öngörülüyor. - Şirket, yıl sonunda geçen yıla göre en az yüzde 30 net
kar büyümesi hedefliyor. - Esas faaliyet karındaki büyümenin
enflasyondaki büyümeden daha fazla olması öngörülüyor.
- Faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışının pozitif olması, ve
yılın ikinci yarısında bu kalemin 1 milyar TL?nin hatırı sayılır
derece yukarıda gerçekleşmesi bekleniyor. Şirket, TL?nin zayıflaması
ve regülasyonlardan kaynaklanan tarife maliyetlerinin artması
ihtimalleri karşısında bile serbest nakit akışının kötüye gitmesini
beklemiyor. - Sermaye harcamalarının önümüzdeki beş yıl boyunca artışı
bekleniyor. - Faaliyet giderlerinin değişimi hakkında konuşmak için
çok erken, ama tarife regülasyonları değişmediği takdirde faaliyet
giderlerinde düşüş beklenebilir. - Birleşme ve satın almalar konusunda
şirket salgının yarattığı kriz sebebiyle temkinli davranıyor, ancak
gelişebilecek fırsatları gözlemeye devam ediyorlar. "

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey