İntegral Yatırım, Migros hedef fiyatını 40 TL'den 56 TL'ye
yükseltti.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Migros (MGROS) 2C20?de beklentilerden daha fazla 154 milyon TL
zarar açıkladı. Beklentiler 41.6 milyon TL zarar açıklayacağı
yönündeydi. Şirket önceki çeyrekte 136 milyon TL zarar açıklamıştı.
Operasyonel sonuçlar güçlü olmasına rağmen zararın nedeni yüksek
finansman giderleri oldu. MGROS yılın ilk yarısını 290 milyon TL
zararla kapadı. (2019/06: 381 milyon TL zarar).
Covid etkisi 2Çde marjları hafif olumsuz etkiledi
Aynı dönemde FAVÖK yıllık %12, çeyreklik %4 daraldı. FAVÖK Marjı
ise 2C20?de %7 ile yıllık 3 puan daraldı. Kar marjlarındaki daralmada,
Covid-19 etkisi nedeni ile artan maliyetlerin etkisi oldu. Bu
maliyetleri AVM?lerdeki verimlilik düşüşü ve artan personel sayısı
artırdı. 6 aylık dönemde FAVÖK %1 gerileme ile 1 milyar TL olurken
FAVÖK Marjı 2 puanlık gerileme ile %7.5 oldu. Şirket?in açıkladığı
VAFÖK rakamı ise 6 aylık dönemde %1.4 artışla 1.094 milyon TL olurken,
VAFÖK Marjı 2 puanlık düşüşle %8.1 oldu.
Satış Gelirleri büyüdü
Satış gelirleri 2C20?de yıllık %20, çeyreklik %9 büyüdü. Yılın ilk
çeyreğinde Pandemi nedeni ile yaşanan yüksek 2C20?de yerini
normalleşmeye bıraktı. İlk çeyrekte gıda, temizlik, et ürünlerine olan
yüksek talep, 2.çeyrekte normalleşti. Elektronik ve kozmetik
satışlarında artışlar oldu. MGROS satış gelirleri yılın ilk yarısında
%25 artışla 13.4 milyar TL oldu.
Son bir yılda mağaza sayısı 135 artışla 2278 adet olurken, Online
hizmet veren mağaza sayısı 385 artışla 556 oldu.
Borçluluk Düşüyor
Haziran itibari ile net borç 1.093 milyon TL oldu. 2019 yılı
sonunda 2.059 milyon TL seviyesindeydi. Net borç / FAVÖK rasyosu
%1.3?den %0.7 seviyesine gerilemeye devam etti. Borçluluk düşüşünü
sürdürdü. Brüt Euro borç son 12 ayda 332 milyon ¬ azaldı ve 150 milyon
¬ seviyesinin altına geriledi. Döviz açık
Özet Gelir Tablosu (bin TL)2Ç202Ç19% Değ.1Ç20% Değ.6A206A19%
Değ.Net
Satışlar6.979.7605.808.146206.432.794913.412.55410.730.81525Brüt satış
karı1.822.5011.562.080171.721.65263.544.1532.917.86121Faaliyet
Giderleri1.534.8671.215.030261.413.64492.948.5112.328.81727Finansal
Gelir/Gider-333.861-382.613a.d.-382.030a.d.-715.891-742.443a.d.Esas
Faaliyet
Karı287.634347.050-17308.008-7595.642589.0441FAVÖK489.322557.269-12510.684-41.000.0061.008.477-1Ana
Ortaklık Net Kar
-154.405-150.504a.d.-136.295a.d.-290.700-381.359a.d.Oranlar2Ç202Ç19Fark
?1Ç206A206A19Fark ?Brüt Kar Marjı
(%)26,1126,89-126,76-126,4227,19-1Esas Faa.Kar Marjı
(%)4,125,98-24,79-14,445,49-1FAVÖK Marjı
(%)7,019,59-37,94-17,469,40-2Net Kar Marjı
(%)-2,21-2,59a.d.-2,12a.d.-2,17-3,55a.d.
pozisyonu ise temmuz sonu itibari ile 80 milyon ¬ oldu. Burada da
azalış sürüyor. MGROS için önemli hikâye olan borçluluktaki azalmanın
devam etmesi olumlu.
Özkaynaklardaki Azalışın Nedeni
MGROS Özkaynakları 1Ç20?de 160 milyon TL?den 50.5 milyon TL
seviyesine geriledi. Bu gerilemenin en önemli nedeni dövizli
kredilerin kur farkı giderleri olarak gösterilmiş. Yabancı para
kredilerinin nakit anapara ödemeleri 2022 yılında başlayacaktır ancak
şimdiden gerçekleşmemiş kur farkı zararları yansıtılmıştır. Şirket bu
kur farkları hariç tutulduğunda yılsonunda herhangi bir kaybın
yaşanmamasını beklemektedir.
Güçlü Nakit Akışları
Güçlü nakit Akışları MGROS için devam etmiş. Yılın altı aylık
döneminde faaliyetlerden 1.5 milyar TL nakit akışı elde edilmiş. Geçen
yıl aynı dönemde bu rakam 938 milyon TL idi. Güçlü nakit akışı,
hızlanan stok devir hızı MGROS için öne çıkan yanlar olmuş.
2020 Beklentileri
MGROS 2020 yılı beklentilerini revize etti. Satış büyümesi
beklentisini %19-21?den %20-22 seviyesine, 120 adet mağaza açılış
beklentisini 160 adet seviyesine, yatırım harcamasını 400 milyon
TL?den 440 milyon TL seviyesine revize etti. Büyüme vizyonunun
sürdüğünü görmekteyiz. VAFÖK Marjı ise %8-8.5 arasında korundu.
Projeksiyon ve Hedef
MGROS için satış gelirlerinin 2020 yılında %20 artışla 28 milyar
TL olmasını, FAVÖK karının ise düşüş göstererek 1.628 milyon TL
seviyesinde oluşmasını bekliyoruz. Buna karşın borçluluğun düşüşü
MGROS için önemli bir değer yaratan gelişme.
Beklentilere paralel olarak İNA Modelimizde yaptığımız revizyonlar
sonucunda MGROS için 12 aylık hedef fiyatımızı 40TL?den 56TL
seviyesine revize ediyoruz. FAVÖK beklentisi düşerken hedef
değerimizin artmasında, borçluluktaki düşüş, büyüme ve güçlü nakit
akışları etkili oluyor. Borsa fiyatı olan 43TL fiyata göre %30
yükseliş potansiyeli bulunuyor."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey