QNB Finansbank Erkin Işık ve Deniz Çiçek Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"ABD ve AB ekonomilerinde finansal koşullardaki normalleşme
sürerken, finansal piyasalarda artan oynaklık Türkiye?de finansal
koşulların tekrar sıkılaştığına işaret ediyor. Genişlemeci para
politikası ve düzenleyici tedbirlerin geri alınmasıyla, kredi büyümesi
önümüzdeki dönemde ivme kaybedecektir. ? Merkez Bankası dün de 1
haftalık repo ihalesi açmazken, piyasa yapıcısı bankalara politika
faizinin 1 puan altından sağladığı fonlamayı da sonlandırdı. ? Hazine
dün düzenlediği 2 yıl vadeli dolar cinsinden tahvil ile 3 milyar dolar
borçlanırken, 2 yıl vadeli iskontolu tahvil ve TÜFE?ye endeksli tahvil
ihalelerinde toplam 4.1 milyar TL satış gerçekleştirdi.
Yurtiçi finansal koşullarda sıkılaşma Koronavirüs salgınının
etkisiyle, Şubat ayından itibaren küresel ekonomide finansal koşullar
belirgin olarak sıkılaşmış fakat daha sonra Fed ve ECB?nin parasal
genişleme adımlarının ve iyileşen ekonomik görünümün etkisiyle, hızlı
bir toparlanma yaşanmıştı. Bloomberg?in AB ve ABD için yayımladığı
endeksler, son dönemde nötr seviyeleri de geçerek, finansal koşulların
az da olsa destekleyici hale geldiğini gösteriyor. (Grafik 1) Fed ve
ECB, çok uzun süre genişlemeci para politikası izleyecekleri mesajını
verirken, salgına dair endişeler ve diplomatik gerilimler risk
oluşturmaya devam ediyor. Türkiye ekonomisi için ise finansal
koşulların sıkılığını, başlıca finansal göstergeleri toplulaştırarak
oluşturduğumuz Finansal Koşullar Endeksi (FKE) ile takip ediyoruz.
(Detaylı bilgi için bkz.) Bu gösterge yurtiçi finansal koşulların
Mart-Nisan arasındaki pandemi döneminde, geçmiş dönemlere ve diğer
ülkelere nazaran az sıkılaştığını göstermişti. Bunda döviz kuru, swap
faizleri ve CDS gibi piyasa göstergelerindeki oynaklığa karşın, kredi
ve mevduat faizlerinin yükselmesini engelleyen genişlemeci para
politikaları ve regülasyonlar etkili oldu. Daha sonra piyasa
göstergelerindeki iyileşme ve kredi ve mevduat faizlerindeki düşüşle
beraber gerileyen FKE, Haziran ayında nötr seviyenin biraz altına
kadar gevşedi. Ancak son haftalarda artan kur oynaklığı, CDS ve swap
faizleri gibi göstergelerin etkisiyle, endeks tekrar sıkılaşmaya
işaret etti. (Grafik 2)
Kredi ve mevduat faizlerinin reel olarak çok düşük seviyelerde
olması, kredi büyümesinin güçlü seyretmesinde belirleyici olmaktadır.
Temmuz sonu itibarıyla bu göstergelerde belirgin bir değişim de
olmadı. Ancak pandemi döneminde uygulanan politika ve düzenlemelerin
normalleşmesiyle, bunlarla diğer finansal göstergeler arasındaki
ayrışmanın da azalmasını bekleriz. Hatırlanacağı gibi, BDDK haftasonu
bankalar için belirlediği aktif rasyosu hedefini düşürmüştü. TCMB de
likidite yönetimini değiştirerek, Temmuz ortasında %7.3?e kadar
gerileyen ortalama fonlama faizinin %8.4?e kadar çıkmasını sağladı.
Önümüzdeki dönemde kredi büyümesini daha sürdürülebilir seviyelere
çekecek ve döviz rezervleri üzerindeki baskıyı azaltacak şekilde,
parasal sıkılaşma arttırılabilir. Öte yandan kur oynaklığı ve risk
priminin buna paralel azalması durumunda, finansal koşullardaki
sıkılaşma sınırlanabilir. Başta turizm olmak üzere hizmet sektöründe
devam eden olumsuz görünümü ve kredi büyümesinin önümüzdeki dönemde
ivme kaybedeceğini dikkate alarak GSYH büyüme tahminlerimizi revize
ettik. Buna göre büyümede, 2020 yılı tahminimizi -%0.5?ten -%2?ye,
2021 yılı tahminimizi ise %6?dan %4?e indirdik. Piyasalarda bugün
ABD?de ÜFE Temmuz ayında %0.3 olan beklentiyi geçerek %0.6 olarak
gerçekleşti. Yıllık üretici enflasyonu ise -%0.8?den -%0.4?e geldi.
ABD?de bugünde de Temmuz ayı tüketici enflasyonu açıklanacak. Aylık
%0.3 oranında artışla beraber, yıllık tüketici enflasyonunun %0.6?dan
%0.8?e yükselmesi bekleniyor. ABD?de yeni mali destek paketi
konusundaki belirsizlik sürerken S&P 500 endeksi dün %0.8 oranında
azaldı. Oynaklık göstergesi VIX endeksi 2 puanlık artışla 24
seviyesine geldi. 10 yıllık ABD tahvil faizi %0.65 seviyelerine
yükseldi. Geçen haftaki zayıflayan dolar toparlanırken, EUR/USD 1.1720
seviyesinin biraz altına geriledi. Brent petrol fiyatı ise 45 doların
hafif altına geldi. Yurtiçinde ise dün Hazine?nin ihaleleri takip
edildi. Hazine 2 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihalesinde %14.03
ortalama bileşik faiz ile toplam 2.8 milyar TL (1.3 milyar TL?si kamu
kurumlarına), 5 yıl vadeli TÜFE?ye endeksli tahvil ihalesinde ise %1.9
reel faiz ile 1.4 milyar TL iç borçlanma gerçekleştirdi. Bunun dışında
2 yıl vadeli döviz cinsinden tahvil ile de 3 milyar dolarlık
borçlanmaya gitti. Böylece, dolar tahvili ve önceki günkü ihraçla
birlikte bu ayki toplam iç borçlanma 29 milyar TL karşılığı ile bu ay
için hedeflenen 19 milyar TL?yi şimdiden aştı. TCMB dün de 1 haftalık
repo ihalesi açmazken, piyasa yapıcısı bankalara politika faizinin 1
puan altından sağladığı fonlamayı da sonlandırdı. Böylece likidite
koşulları daha da sıkışmış oldu. Bu doğrultuda TCMB?nin ortalama repo
fonlama faizi %8.38 seviyesi ile politika faizinin de üzerine çıktı.
TCMB 1 haftalık repo açmamaya devam ederse bu faiz kademeli olarak
gecelik borç verme faizi olan %9.75?e yaklaşacaktır. USD/TL TCMB
fonlama maliyetindeki yükselişin katkısıyla 7.30 seviyesi civarından
biraz geriledi ve bugün 7.25?in altında güne başladı. Geçen hafta 600
baz puanın üzerini gören 5 yıllık Türkiye CDS?i de 550 baz puana
geriledi. 2 yıllık tahvil faizi ise %13.86 seviyesine 20 baz puan
düşüş gösterdi."
https://www.qnbfinansbank.com/medium/document-file-2770.vsf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey