HİSSE DEĞERLENDİRME-İntegral Menkul, Ülker hedef fiyatını 33 TL'den 31,60 TL'ye indirdi

İntegral Menkul, Ülker hedef fiyatını 33 TL'den 31,60 TL'ye indirdi.
Değerlendirme şu şekilde:
"Ülker Bisküvi (ULKER) 2C20?de beklentilerin üzerinde 504 milyon TL
net kar yazdı, yıllık %314 arttı. Beklentiler 394 milyon TL
seviyesindeydi. Şirket 1C20?de 98milyon TL zarar yazmıştı. İlk
çeyrekte likit fonlardan yazdığı zarar ve finansman giderleri etkili
olurken, 2C20?de piyasaların toparlanmasına bağlı olarak değer kazancı
elde etmesi ve kur farkı geliri yazması net kardaki artışta etkili
oldu. Ayrıca cirodaki %18 artışta kardaki gelişimde etkili diğer
faktör.
ULKER, Haziran itibari ile muhasebe değişikliği yaptı ve önceki
dönemde nakit değerlerde gösterilen yatırım fonlarını (likit fonlar),
bilançoda rayiç değer farkı kar veya zarardan geçen finansal varlık
olarak sınıflamaya başladı. Önceki dönemleri de bu değişikliğe göre
düzeltti. Bu nedenle likit fonlardan oluşan zarardaki değişiklikleri
tam olarak göremiyoruz.
Satışları aynı dönemde 2.144 milyon TL ile beklentiye paralel
gelirken yıllık %18 arttı, çeyreklik %10 gerilemiş. FAVÖK
beklentilerin bir miktar altında 380 milyon TL gelirken yıllık %19
arttı çeyreklik %9 geriledi.
Kar marjları 2019 yılına paralel seyrini korudu. 2C20?de FAVÖK
marjı %17.7 ile hem geçen yıla hem önceki çeyreğe göre hemen hemen
yatay seyretti.
Covid-19 nedeni ile zor bir dönem için sonuçları pozitif
karşılamak gerekir. Atıştırmalık sektörü güvenli ve savunma yönü güçlü
bir sektör olduğunu bir kez daha gösterdi.

6 aylık dönem

Bu sonuçlarla birlikte ULKER 2020 yılının ilk yarısını %20 artış
ile 4.520 milyon TL satış geliri, %23 artışla 795 milyon TL FAVÖK ve
%17 düşüşle 406 milyon TL net kar ile tamamladı. 6 aylık dönemde
üretim ton bazında %4.5 arttı ve 300 bin ton oldu. Aynı dönemde
Türkiye atıştırmalık sektörü %22.2 büyüdü.
Haziran sonu itibari ile net borç 672 milyon TL oldu. Önceki
çeyrekte 1.388 milyon TL seviyesindeydi. Buradaki düşüşte
faaliyetlerden güçlü nakit edinimi ve bir miktar kredi girişinin
nakitleri artırması etkili oldu. Net Borç / FAVÖK oranı 0.5 ile 2013
yılından en düşük seviyeye geriledi. Bu oldukça olumlu. Cari oran
2.08x ve likidite oranı 1.9x ile oldukça yüksek seviyelerde. Borç
sorunu bulunmuyor.

Değerlendirme ve Hedef Fiyat

Ulker için 2020 öngörülerimizde hafif yukarı revizyon yapıyoruz.
Önceden %15 olarak tahmin ettiğimiz ciro artışını %20 yapıyor ve yıl
sonu için 9.364 milyon TL seviyesine çekiyoruz. FAVÖK marjı
beklentimizi %16.7?den %17.7 seviyesine revize ediyor ve yıl sonu için
1.657 milyon TL FAVÖK bekliyoruz. Bununla birlikte son zamanlarda
faizlerdeki yükseliş sermaye maliyetlerini yükseltirken Ağırlıklı
otalama sermaye maliyetimizi %13?den %14 seviyesine yükseltiyoruz.
Bunun sonucunda İNA modelimizde ULKER için 12 aylık hedef değerimizi
33TL?den 31.60 TL seviyesine sınırlı aşağı yönlü revize ediyoruz.
Borsa kapanışı olan 21.84TL fiyata göre %45 yükselme potansiyeli
bulunuyor. ULKER için uzun vadeli olumlu görüşümüzü koruyor ve mevcut
fiyatların cazip olduğunu düşünüyoruz."



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey