İntegral Yatırım'ın Vestel Beyaz Eşya için hedef fiyatı 32,30 TL.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç20de 215.3 milyon TL net kar
açıkladı. Şirket?in net karı geçen yıl aynı döneme göre %8 geriledi.
Buna karşın satış gelirleri aynı dönemde %5 artarken, FAVÖK %7
yükseldi. Net kardaki düşüşte vergi giderleri etkili olmuş görünüyor.
VESBE 2Ç20 döneminde satışlarını %5 arttırmayı başarmış.
Covid-19?un en etkili olduğu dönem olmasına karşın satışlardaki bu
sınırlı gerileme oldukça pozitif. Bunda yurtiçi satışlardaki artışın
ve Haziran döneminden sonra Avrupa? daki talep koşullarının dengeye
gelmesinin etkisi olmuş. Ayrıca %75 ihracat yapan Şirket için EURTRY
kurundaki artışta ciroya TL bazında destek sağladı.
2020 yılının ilk yarısında satış gelirleri %10 artışla 3.510
milyon TL oldu. Aynı dönemde üretim adet bazında %7, satış adet
bazında %2 azaldı.
VESBE bu dönemde 349 milyon ¬ ihracat gerçekleştirdi. 2019 yılı
tamamında 840 milyon ¬ ihracat gerçekleştirmişti. 6 aylık dönemde
ithalat 135 milyon $ olmuş. Başka deyişle EURUSD paritesinin
yükselmesi Şirket için pozitif.
2020 6 aylık Dönem
Sonuç olarak VESBE yılın ilk yarısında net karını %11 arttırdı ve
350.7 milyon TL oldu. FAVÖK karı ise %21 artışla 571 milyon TL oldu.
2010 yılından bu yana en yüksek FAVÖK Marjı
Kar marjlarına bakıldığında 2Ç20?de geçen yıl aynı döneme göre
yatay seyir var. Brüt kar marjı %16.4 olurken, FAVÖ marjı %17.3
seviyesinde oluştu. 2020 yılının ilk yarısında ise FAVÖK Marjı 2 puan
artışla %16.3 oldu. Geçen yıla göre karlılık artmış. Böylesi zor bir
dönem için oldukça pozitif bir sonuç. Aynı zamanda VESBE 2010 yılından
bu yana en yüksek FAVÖK Marjına ulaşmış görünüyor.
Özet Gelir Tablosu (bin TL)2Ç202Ç19% Değ.1Ç20% Değ.6A206A19%
Değ.Net Satışlar1.915.3211.818.20851.595.057203.510.3783.203.31810Brüt
satış karı314.377303.7194229.10337543.480451.15720Faaliyet
Giderleri61.21656.849856.2969117.512102.95314Finansal
Gelir/Gider-14.784-12.941a.d.-5.773a.d.-20.5577.918a.d.Esas Faaliyet
Karı253.161246.8703172.80746425.968348.20422FAVÖK332.304309.9057238.88239571.186471.55721Ana
Ortaklık Net Kar
215.277233.790-8135.44359350.720317.18911Oranlar2Ç202Ç19Fark
?1Ç206A206A19Fark ?Brüt Kar Marjı (%)16,4116,70-014,36215,4814,081Esas
Faa.Kar Marjı (%)13,2213,58-010,83212,1310,871FAVÖK Marjı
(%)17,3517,04014,98216,2714,722Net Kar Marjı
(%)11,2412,86-28,4939,999,900
Güçlü Nakit Akışı
Haziran sonu itibari ile 671 milyon TL net borç var. Net borç /
FAVÖ oranı 0.7x ile oldukça düşük seviyede. Cari oran 1.16x ile ideal
bir noktada. VESBE için borç sorununda bahsetmek yanlış olur. Öyleki
Şirket altı aylık dönemde güçlü nakit akışlarına sahip olurken ve net
borç ödeyicisi olmuş. Borç ödemesi ve temettü çıkışına rağmen hazır
değerlerini 75 milyon TL arttırmayı başarmış. Zor bir dönemde pozitif
nakit akışına sahip olması ve net borç ödeyicisi olmasına rağmen
nakitlerini artırabilmesi başarılı bir performans.
VESBE?nin Haziran sonunda 125 milyon $ döviz açığı ve 2.5 milyon ¬
döviz fazlası var. Şirket döviz açığının %48?ini hedge ediyor. Ayrıca
%75 ihracat oranı ile doğal hedge özelliğine sahip. Döviz riski yüksek
değil.
Değerleme ve Hedef fiyat
VESBE yıllık 1.200 milyon $ ciro çizgisini koruyor. 2020 yılı
içinde aynı performansla yılı tamamlamasını bekliyorum. Buna göre
VESBE için 2020 yılında 7.343 milyon TL satış geliri, 1.222 milyon TL
FAVÖK ve 771.7 milyon TL net kar bekliyorum.
Yukarıdaki beklentilere paralel olarak f/k, fd/favök ve fd/satış
çarpan analizine göre VESBE için 12 aylık dönemi kapsayan hedef
değerimi 32.30TL hesaplıyorum. Borsa kapanışı olan 27.60TL fiyata göre
%17 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Piyasa VESBE?nin başarılı performansını görmüş ve hisse
yılbaşından bu yana %31 yükselmiş. Ancak normalleşme ile birlikte
Avrupa talebinin yükselmesi, EURUSD paritesinin artması Şirket?in kar
marjlarını olumlu etkilemeye devam edecek görünüyor. Orta ve uzun
vadede pozitif görüşümü koruyorum.
Teknik olarak 27.55 desteği üzerinde tutunup tutunamadığını
izlemekte fayda var. Bunu gördükten sonra harekete geçmek en doğrusu
olacaktır. 27.55 desteği üzerinde tutunamazsa geri çekilme devam
edebilir bu durum ise alım için fırsat yaratacaktır. Buna karşın 27.55
seviyesi üzerinde tutunmayı başarırsa yukarı hareket hedef fiyatımıza
doğru sürebilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey