JCR-Eurasia Rating, periyodik gözden geçirme sürecinde, ?Zorlu
Enerji Elektrik Üretim AŞ??nin konsolide yapısını ve ?Mevcut ve
Planlanan Tahvil İhraçlarını? yatırım yapılabilir kategori içerisinde
değerlendirerek Uzun Vadeli Ulusal Notu?nu ?BBB+ (Trk)??ye olarak
teyit etti ve söz konusu notlara ilişkin görünümlerini ise ?Stabil?
olarak belirledi.
Açıklamada şöyle denildi:
"Zorlu Enerji Grubu?nun ilk şirketi olarak 1993 yılında
faaliyetlerine başlayan Zorlu Enerji, bugün yurt içi ve yurt dışındaki
santrallerinden oluşan ve kaynak çeşitliliğini gözeten dengeli üretim
portföyü, elektrik üretimi, satışı, ticareti ve dağıtımını ve
geçtiğimiz yıl itibariyle de doğalgaz dağıtımını kapsayan entegre
yapısı, sektörel deneyimi ve piyasadaki güçlü konumu ile Türkiye
enerji sektörünün önde gelen oyuncularından biri olarak faaliyetini
sürdürmektedir. 2020 yılının ilk yarısı itibarıyla Zorlu Enerji?nin
üretim portföyü yurt içinde 7 hidroelektrik, 4 jeotermal, 1 rüzgâr ve
3 doğal gaz santralinin yanı sıra yurt dışında Pakistan?daki 1 rüzgâr
santrali ve İsrail?deki 3 doğal gaz santralinden oluşmakta olup,
faaliyetteki santrallerinin toplam kurulu gücü 1,006 MW?dır. Firma,
2019 yılında Sarıtepe ve Demirciler Rüzgar Enerji Santralleri?nin
sahibi olan Zorlu Rüzgar Enerjisi Elektrik Üretimi AŞ?deki %100
payının tamamını Akfen Yenilenebilir Enerji AŞ?ye devretmek üzere
anlaşmış ve satış işlemi 2020 yılı Şubat ayında tamamlamıştır.
Firmanın faaliyet gösterdiği 3 ülkede de enerji piyasalarının
liberalleşmesi süreciyle ortaya çıkan özel sektör yatırım ihtiyaçları
ve güçlü yurtiçi talep potansiyelleri sebebiyle yatırımlarda
derinleşme fırsatı sunmaktadır. Firma, enerji üretimi piyasasında
yatırımcı yönüyle, elinde bulunan lisanslarıyla öncelikli olarak
jeotermal ve güneş enerjisi alanında yatırımlarını sürdürmeyi
planlamaktadır. Zorlu Enerji?nin Türkiye?deki santrallerinin toplam
kurulu gücünün %85?i, toplam portföyünün ise %61?i yenilenebilir
enerji kaynaklarına dayanmaktadır. Yenilenebilir enerji alanında
faaliyetlerini tatmin edici bir FAVÖK marjıyla sürdüren Firma,
yenilenebilir enerji santrallerinin faaliyete geçmesiyle beraber, bu
alanlardaki faaliyetlerinden yüksek tutarda nakit akışı yaratmaya
başlamıştır. 2019 yılında tam kapasite faaliyet gösteren Kızıldere III
JES?in karlılığa olumlu etkileri gözlemlenmiştir. Öte yandan, Şirket,
hali hazırda ağır borç yükünden kaynaklanan finansman giderlerinin
yüksekliği nedeniyle halen güçlü net kar üretmekte zorlanmaktadır.
Finansman ihtiyacının ağırlıklı olarak yabancı kaynaklarla
karşılanmasıyla yüksek borçluluk seviyesi ve uzun vadeli finansal
kredilerden maruz kalınan döviz pozisyonu, küresel piyasalarda artan
volatiliteye paralel olarak karlılık, likidite ve borçluluk
göstergeleri üzerinde baskı oluşturmaya devam etmektedir. Sonuç
olarak, 2019 yılında, satış gelirlerindeki dikkat çekici artışın yanı
sıra FAVÖK tutarını %10 oranında artırması, elektrik ve doğalgaz
dağıtım iş alanında düzenleyici otoriteler tarafından belirlenen
tarifeler ve verilen lisanslar doğrultusunda istikrarlı ve
öngörülebilir nakit akımları, sektöre özgü düşük tahsilat riskleri ile
desteklenen kaliteli varlık yapısı, planlanan ve mevcut tahvil
ihraçlarıyla çeşitlenen fonlama yapısı ve yenilenebilir enerji
alanındaki projelerle zenginleştirilen aktif portföyü, gelir
çeşitliliği ve Net Borç/FAVÖK oranının korunması firmanın Uzun Vadeli
Ulusal Notu?nun BBB+ (Trk) olarak teyit edilmesinin ana unsurlarıdır.
Gelecek dönemlere ilişkin olarak, öngörülen yatırım projelerinin
gerektirdiği borçluluk ve borç-özkaynak bileşiminin gelişimi, kısa
vadeli yükümlülüklerinin işletme sermayesi üzerinde oluşturduğu baskı,
küresel ekonomi ve para politikasındaki gelişmelerin kurlar üzerinde
meydana getirebileceği değişiklikler ve karlılık göstergelerinin seyri
izlenecek temel unsurları oluşturmaktadır.
Bununla beraber, Zorlu Enerji?nin mevcut bilanço kompozisyonu,
enerji sektöründe ulaşmış olduğu ölçek, tecrübeli yönetim kadrolarının
varlığı, geçmişte tamamlanan yatırım projeleri ve ileriye yönelik
projeksiyonları dikkate alındığında, Şirket?in mevcut ve planlanan
tahvil ihraçlarının getireceği ek finansal yükümlülükleri
karşılayabileceği öngörülmektedir. İhraç yoluyla elde edilmesi
planlanan kaynaklar şirket bilançosunda taşınacağı için ayrı bir ihraç
rating raporu düzenlemeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde
analiz edilmiştir. İhraç edilecek tahvilin şirketin diğer
yükümlülüklerine göre hukuksal ve teminat acısından bir
farklılaştırılması olmadığı için şirketin kurumsal yapısının notları
ihraç ratingini de temsil etmektedir. Ancak, ihraç ratingi notları
yapılandırılmış finansman enstrümanlarını kapsamamaktadır. İhraca
ilişkin notlar gerek dolaşımdaki gerekse de ihraç edilecek borçlanma
enstrümanlarına atanmış olup vadelerine kadar olan değerlendirmeleri
içermektedir.
Şirketin hakim ortağı olan Zorlu Holding?in ise, geçtiğimiz yıllar
içerisinde Zorlu Enerji için aldığı 1,250 milyon TL sermaye artırma
kararı ve firmanın sektöründe edindiği konum dikkate alındığında,
ihtiyaç halinde firmaya finansal gücünün yeterliliğine bağlı olarak
likidite ve öz kaynak temin edebilecek yeterli arzuya sahip olduğu
kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda, Şirketin Desteklenme Notu JCR
Eurasia Rating notasyonu içerisinde yeterli düzeyi işaret eden (2)
olarak belirlenmiştir.
Öte yandan, JCR Eurasia Rating olarak, ortaklarından herhangi bir
destek sağlanıp sağlanamayacağına bakılmaksızın, Şirketin aktif
büyüklüğü ve kalitesi, öz kaynak-borç seviyesi, enerji sektöründeki
uzun operasyonel geçmişi, gelir kalemlerinin yenilenebilir enerji ile
çeşitlendirilmesi, risk yönetim uygulamaları ve sektördeki deneyimli
üst yönetimi dikkate alındığında, piyasadaki etkinliğini sürdürmesi
kaydıyla, Zorlu Enerji?nin üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek
deneyim ve altyapıya sahip olduğu kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda,
JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde, Zorlu Enerji?nin Ortaklardan
Bağımsızlık notu yeterli düzeyi işaret eden (B) olarak belirlenmiştir.
"
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey