Şeker Yatırım, Akbank hedef fiyatını 7,01 TL'den 7,20 TL'ye
tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a revize etti.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Akbank 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 1,586 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %21,1
artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,525 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,498 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 ve %6
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 2,896 milyon TL olup
geçen yıla göre %8 artarak %10,7 oranında ortalama özkaynak
karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen net ücret ve komisyon gelirleri ile
beklentileri aşan ticari kar sebebiyle bankanın net kar rakamı
beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
Bütçe ile uyumlu marj gelişimi, kredi mevduat makasında gerileme,
net ücret ve komisyon gelirlerinde Covid-19 etkisyle önemli ölçüde
zayıflama, TL kredilerde sektör üstü büyüme performansı, TL taksitli
ticari krediler büyümesinde hızlı artış, yabancı para kredilerde devam
eden zayıf performas, sektör üstü mevduat daralması, vadesiz mevduat
tabanında kuvvetli artış, 347 milyon TL tutarında yüksek ticari kar,
faaliyet giderlerinde normelleşme, karşılıklarda ihtiyatlı artış ve
sermaye yeterliliği rasyolarında iyileşme çeyreğin ana unsurlarıdır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2020 özkaynak karlılığı
bütçesinde aşağı yönlü, marj beklentisinde yukarı yönlü revizyona
gitmiştir. TL kredi büyümesi: Düşük %20 (Eski: Yüksek 10%), YP kredi
büyümesi: -%10 (Eski: Düşük tek hane), Özkaynak karlılığı: Düşük %10
(Eski: Orta 10%), Net faiz marjı (swap düzeltilmiş):%4,2-%4,5
(Eski:>%4), Net ücret ve komisyon gelirleri: -Yüksek tek hane (Eski: +
Yüksek tek hane), Faaliyet giderleri: +Orta %10 (Eski: + Aynı), TGA
rasyosu: %<6 (Eski: + Aynı), Kredi riski maliyeti (net): 250-300bp
(Eski: ~200bp).
Hisse için %20 sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 7,01 TL olan hedef fiyatımızı,
2020-2022 net kar rakamlarında gercekleştirdigimiz yukarı yönlü
revizyonlar sonrasi 7,20 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef
fiyatımızın %31 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için ?TUT? olan
tavsiyemizi ise ?AL? olarak revize ediyoruz. Hisse 2020T 4,6x F/K
(Benzerlerine göre %15 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %10,8
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda bütçe ile uyumlu performans. Swap maliyetleri ve Tüfe
endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş kümülatif çekirdek net
faiz marjı çeyreksel bazda 45 baz puan daralarak %4,4 seviyesinde
gerçekleşmiştir (Bütçe:%4,2-%4,5). Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki
toparlanma (+%15) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası
çeyreksel bazda 62 baz puan zayıflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde Covid-19, yasal düzenlemeler ve
düşük faizler nedeniyle gözle görülür gerileme. Ücret ve komisyon
gelirleri çeyreksel bazda %25,6, yıllık bazda ise %13,4 azalmıştır.
Banka yönetimi yılın ikinci yarısında daha iyi bir performas
beklemektedir.
Sektör üstü TL kredi büyümesi, TL taksitli ticari kredilerde güçlü
büyüme, YP kredilerde devam eden zayıf seyir. Bankanın TL kredileri
çeyreksel bazda %13,9 büyüyerek özel bankaların %7,7 çeyreksel büyüme
performansının üzerinde kalmıştır. TL taksitli ticari kredilerindeki
büyüme %22,6 seviyesinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar bazında)
çeyreksel bazda sadece %0,3 artmıştır. TL krediler yıllık %24,9
büyürken YP kredilerde %17,4 daralma gerçekleşmiştir.
TGA rasyosunda iyileşme, net takibe intikal eden kredi hızında
yavaşlama. TGA rasyosu, net takipteki kredi oluşumundaki önemli ölçüde
yavaşlamaya ve güçlü kredi büyümesine paralel olarak çeyreksel bazda
70 baz puan azalarak %6,8 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: <%6). Bu
çeyrekte aktiften silme ve satış gercekleşmemiştir.
İhtiyatlı karşılık politikasi. İkinci ve üçüncü aşama beklenen
zarar karşılık oranları 330 ve 270 baz puan artarak %15,1 ve %61,5
seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti (net)
259 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: 250-300 baz puan).
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 50 baz puan azalarak %13,0 seviyesine gerilemiştir. Yeniden
yapılandırılan kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise 120 baz puan
artarak %9,6 seviyesine ulaşmıştır.
Faaliyet giderlerinde normelleşme. Faaliyet giderleri, sigorta
faaliyetleriyle ilgili ceza ve mevduat sigorta primlerindeki
normalleşmenin etkisiyle çeyreksel bazda %10 azalmış, yıllık bazda ise
%16 artış göstermiştir. Yıllık artışın banka bütçesine paralel orta
çift haneli büyüme şeklinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları çeyreksel bazda 170 ve 160 baz puan iyileşerek %23,2 ve
%20,0 seviyelerine ulaşmıştır. BDDK?nin uyguladığı SYR hesaplama
degişiklikleri dikkate alınmadığında ise ana ve çekirdek sermaye
yeterlilik rasyoları %19,0 ve %16,1 seviyelerinde gerçekleşmiştir. "
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5f213816723bf50001f0fc5b/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5f2138225fafeb0001d3369f
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey