HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-TEB Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 29 TL'ye, tavsiyesini 'AL'a revize etti

TEB Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 23,5 TL'den 29 TL'ye
yükseltirken, 'TUT' tavsiyesini 'AL'a revize etti.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Arçelik 2.Çeyrek'te 407 milyon TL net kar açıklarken, bu rakam
hem RT konsensüs olan 358 milyon TL?nin hem de bizim tahminimiz olan
310 milyon TL?nin üzerinde geldi. Beklenenden daha yüksek satış
gelirleri, bizim operasyonel tahminlerimizdeki sapmanın ana nedenidir.
Ayrıca, CRT tedarikçilerinden elde edilen 68 milyon TL ek tazminat
(1Ç20'da 217 milyon TL) net karı artırdı.
Covid-19'un zorluklarına rağmen, satış gelirleri 2Ç20'de sadece %7
azalarak 7,8 milyar TL'ye geriledi. Bizim tahminimiz ise 7,2 milyar TL
idi. İkinci çeyrekte yıllık bazda % 11 artışla beklenenden daha güçlü
gelen yurt içi satışlar bizim tahminimizden daha iyi ciro
açıklanmasına neden oldu. Arçelik?in gelirleri Nisan ayında %25, Mayıs
ayında % 17 daraldı, ancak Haziran ayındaki %20 artış 2Ç20'deki genel
daralmayı azalttı. Arçelik yönetimine göre Haziran ayındaki güçlü
eğilim Temmuz ayında da sürüyor. Dolayısıyla, Haziran ayındaki
canlanma 3Ç20 için güçlü toparlanma vaat ediyor.
VAFÖK 778 milyon TL olan RT konsensüse paralel, fakat bizim 725
milyon TL olan tahminimizin üzerinde gerçekleşerek %13 düşüşle 795
milyon TL oldu. FAVÖK marjı beklendiği gibi 63 baz puan daralarak
%10,1'e geriledi. Sıkı gider yönetimi, devletin destek paketleri,
düşük hammadde fiyatları ve USD karşısında güçlü EUR, ikinci çeyrekte
düşük kapasite kullanım oranının olumsuz etkisini azaltmıştır.
Net borç, güçlü nakit akışı performansı sayesinde, 1Ç20?deki 8,3
milyar TL'den 2Ç20'de 6,6 milyar TL'ye geriledi. İşletme
sermayesindeki değişim 2Ç20'da 967 milyon TL pozitif katkıda
bulunurken, 2Ç19'da negatif 575 milyon TL idi . Düşen borçluluk
rasyoları, orta vadede Arçelik'in inorganik büyüme iştahını
artırabilir. Arçelik yönetimine göre, birleşme ve satın alma
fırsatlarını sürekli olarak değerlendiriyorlar, ancak şu anda
paylaşılacak somut bir gelişme yok.
1Ç20 sonuçlarından sonra rakamsal tahminde bulunmayan Arçelik,
2Ç20 sonuçlarından sonra 2020'ye ait tahminlerini paylaştı. Buna göre
Arçelik, 2020 yılında %10-15 gelir artışı öngörüyor (Türkiye'de TL
bazında %15-20 artış, uluslararası pazarlarda EUR bazında % 5
daralma). Arçelik, 2020 yılında %10,5 -%11,0 VAFÖK marjını tahmin
ediyor ve uzun vadede %11,5'in üzerini hedefliyor. Arçelik, bu yıl
150-160 milyon EUR yatırım harcaması planlıyor. Arçelik?in
tahminlerinin orta noktası yılın ikinci yarısında gelirlerde ve
VAFÖK?de % 22 büyümeye işaret etmektedir.
Türkiye?de beyaz eşya talep koşulları Dünya ortalamalarının
üzerindedir. Buna rağmen ARCLK benzer uluslararası şirketlere kıyasla
2021 FD/VAFÖK bazında %39, 2021 F/K bazında %41 iskontolu işlem
görmektedir. İyileşen operasyonel görünümü, düşük seyreden hammadde
fiyatları ve cazip değerlemesi nedeniyle ARCLK için Tut olan
tavsiyemizi ?AL? olarak değiştiriyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey